BAYER: potencial por fundamentales pero no exenta de riesgo

Bayer  es un Grupo centrado en la salud y que se estructura en 3 divisiones principalmente: Crop Science, empresa agrícola líder en el mundo, con negocios en protección de cultivos y semillas; Pharmaceuticals, productos con recetas, especialmente para cardiología y cuidado de la salud de la mujer, y en terapias especializadas centradas en las áreas de oncología, hematología y oftalmología; Consumer Health, proveedor líder de medicamentos sin receta suplementos nutricionales, productos medicinales para el cuidado de la piel y otras soluciones de cuidado personal.

Bayer se desprendió de su marca Coppertone (crema solar), vendió también la marca americana Dr. Scholl’s (cuidado de los pies) y venta de Currenta, su empresa química coparticipada con Lanxess. Tiene pendiente la venta de su división de Salud Animal, anunciada a finales de 2019 y que espera cerrar a lo largo de 2020. Estas desinversiones aportan recursos muy necesarios para hacer frente a las demandas por su herbicida Roundup.

En 2019 consiguió impulso en ventas del 3,5%, EBITDA +28,3% y Resultado básico por acción +14,3% a 6,40 euros. Bayer registró en 2019 un Flujo de caja libre de 4.214 millones de euros por encima de las expectativas. Las ventas en la División de Ciencia de Cultivos fueron un poco más bajas de lo esperado, principalmente debido al clima extremo en algunas regiones y el impacto negativo que esto tuvo en el negocio agrícola. Sin embargo, esto fue compensado por el negocio farmacéutico, que dio como resultado ventas superiores a las expectativas. También superaba objetivos en Consumer Health

RESULTADOS (MILL. €)20192020e2021e
COTIZACIÓN72,8158,57*-
CIFRA DE NEGOCIO43.54944.70046.022
EBITDA9.55411.71813.230
BENEFICIO ATRIBUIDO4.0914.6804.831
DIVIDENDOS2.7512.7512.751
CAPITALIZACIÓN71,557,54*-
PATRIMONIO NETO47.51749.49151.263
DFN/EBITDA3,56v2,48v2,00v

*Cotización al cierre del 12/06/2020

RIESGO POR DEMANDAS

El riesgo más destacado del Grupo sigue siendo el generado por las demandas por el herbicida Roundup (a base de glofosato) de Monsanto. Desde finales de 2019, estas demandas se han disparado debido a la estrategia de los abogados centrada en captar el mayor número de posibles víctimas y aumentar la presión a Bayer para llegar a un acuerdo amistoso. Esta estrategia la refuerzan con un aumento significativo en la publicidad anti-Roundup por parte de los demandantes. A favor de Bayer, la opinión de la Agencia de Protección Ambiental (EPA) y el Departamento de Justicia de EE.UU. que reafirman que el herbicida a base de glofosato no es cancerígeno. La EPA dijo en enero que "no identificó ningún riesgo para la salud humana por la exposición al glifosato". En contra, que el Grupo ha sido condenado ya en tres ocasiones por este motivo y el fondo activista americano Elliott, añade también presión controlando el 2% del grupo alemán.

BAYER: potencial por fundamentales pero no exenta de riesgo

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VALORACIÓN FUNDAMENTAL

Bayer se mueve en un sector que saldrá reforzado de una crisis sanitaria que sin duda facilitará el flujo de inversiones hacia el sector de la salud, tanto gubernamentales como privadas. Además, se beneficiará de una mayor laxitud en las regulaciones que rebajará por tanto el riesgo político. Mantiene una deuda controlada y como el riesgo más destacado de Bayer es el que procede de los litigios en Monsanto. Una de las opciones para rebajar este riesgo sería la escisión en dos del grupo, por un lado, farmacia y por otro, agroquímica.

En una valoración por ratios sobre resultados estimados, descuento por PER (12.29v actual, frente a un ratio de 18.9v de media histórica y 14.17v de media para sus principales competidores). Si tenemos en cuenta el PER y la previsión de crecimiento del BPA, el ratio PEG se coloca en niveles que muestran una clara infravaloración. Descuento también por P/ventas y valor contable frente a su valoración histórica. Propondrán un dividendo similar al del año anterior, de € 2,80, lo que lleva la rentabilidad-Yield a precios de este informe es del 4.78%, nada despreciable en un año en el que la mayor parte de las compañías están congelando el pago de dividendo.

RATIOS2020e2021e Media histórica
PVC1.161.121.59
PSR1.291.251.76
RCN10.47%10.50%11.36%
ROM8.13%8.40%6.24%
ROE9.46%9.42%10.42%
YIELD4.78%4.78%3.97%
BPA4.764.924.76
CBA14.40%3.23%0.22
PEG0.853.690.19
PER12.2911.9118.87

En base a un análisis fundamental, la recomendación es positiva para el valor a largo plazo, sin dejar de vigilar los problemas legales y litigios por su herbicida Roundup. Riesgo por tanto superior al riesgo medio del mercado.

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