Acumula más de un 30% de revalorización en el año y pertenece a un sector que está en pleno auge en bolsa: el de las renovables. Sólo en 2018 las acciones de Audax Renovables subían en el Mercado Continuo un 192%.
Si el lunes Audax Renovable era noticia por la presentación de los resultados semestrales de la compañía en los que lograba un beneficio neto de 6,7 millones de euros, frente a las pérdidas de 2 millones que registró en el mismo periodo en 2018, ahora Audax es la protagonista del informe de análisis independiente de compañías de LightHouse.
Realizado por David López Sánchez, el informe sobre Audax habla de la actualidad de su negocio, aspecto en bolsa y posición en el sector.
Free float del 9,3%
Actualmente, el fundador de la compañía, José Elías, se mantiene como accionista de referencia (participación del 90,73% del capital), es la “propiedad” y mantiene el cargo de presidente del Consejo de Administración y presidente ejecutivo, lo que otorga a ambos órganos de gobierno una alta exposición al precio de la acción.
Con ello, hablamos de un free float reducido (<10%), aunque "la compañía ha anunciado que está analizando la posibilidad de llevar a cabo una o varias ampliaciones de capital, que resulten en una dilución de la participación de los accionistas actuales. Y en una mejora de la liquidez de la acción".
Asimismo, Audax Renovables no cuenta con remuneración al accionista ni en el corto/medio plazo. "Nuestras proyecciones contemplan la continuidad de la política actual de dividendos (Pay Out 0%; y muy condicionada por el elevado endeudamiento de ADX). No obstante, a lo largo de 2019 (Investor Day, JGAA) la compañía ha manifestado su intención de empezar a pagar dividendos “a partir de 2020” (sin un nivel de Pay Out objetivo), y dependiendo de la propia marcha del negocio", destaca el informe de LightHouse.
Los contratos PPA, clave
Respecto al negocio, en el informe se señala un "giro radical del negocio y posicionamiento en la industria de la comercialización, mediante el que la compañía deja en un segundo plano el negocio de generación (muy intensivo en capital). Resaltamos tres factores fruto de la integración del negocio de comercialización: (i) “salto” significativo en volumen, con unos ingresos de EUR 987Mn en 2018, (ii) en una industria de márgenes reducidos (Mg. EBITDA negocio comercialización 2018: 2,1%; 43,9% del EBITDA) y (iii) el inicio del proceso de desinversión de sus activos de generación (iniciado en 2019 con la venta de 58,6MW y que presumiblemente continuará durante 2020e)".
Según el análisis de David López, "la estrategia de Audax Renovables se centra en adquirir parte de la energía comercializada a través de contratos PPA, que le permitirán beneficiarse de las ventajas de una integración vertical en la industria energética, siendo previsible una progresiva mejora del margen del negocio de comercialización (4,9% 2021e vs 2,1% en 2018) con la entrada del abastecimiento a través de PPA (20% s/electricidad suministrada en 2021e vs 0% en 2018)".
Si nos fijamos en la posición de Audax en el sector, LightHouse la califica de "por debajo del sector" y destaca un "escenario de EBITDA 2021e de EUR 74,3Mn (18,3% TACC 2018-2021e), con un “salto” significativo del margen EBITDA consolidado hasta el 6,3% (vs 4,5% de 2018). Este escenario implica una generación de FCF Rec. 2021e de EUR 40Mn y un FCF yield del 5,3% (vs 2,5% en 2019e), aún inferior al 6,5% ofrecido por el sector".
Por ello, el reto de Audax es "mejorar el abastecimiento a través de PPA" y en el informe se subraya que "un abastecimiento PPA del 30% (vs 20% de nuestro escenario) implicaría un incremento del FCF Yield 2021e hasta niveles del 7,9% (muy superior a la industria). Por el contrario, un abastecimiento de tan sólo el 10% del suministro implicaría un FCF Yield del 3,4% con un endeudamiento que se mantendría elevado (DN EBITDA 2021e > 3x). Materializar los contratos PPA “en tiempo y forma” es el “Nudo Gordiano” del giro estratégico de Audax Renovables".
