Tiempo, necesitamos tiempo.
¿Qué no lo acaban de ver?.

Lean esto....

-       Visco: hay un problema de demanda en Europa, de esta forma el ECB está comprando tiempo para que los gobiernos lleven a cabo reformas; es fundamental que los gobiernos tomen el testigo del ECB para diseñar políticas que soporten la inversión y los esfuerzos de las compañías para ser más productivas y creen empleos

-       Rimsevics: debemos ser cuidadosos en términos de la desaceleración económica; las medidas del ECB compran tiempo, un tiempo que debe ser aprovechado por las autoridades políticas para hacer su trabajo

¿Lo ven? Es el tiempo, más tiempo para ajustar los desequilibrios, lo que prima ahora. Y estamos hablando de un mensaje oficial, reflejo quizás del reconocimiento de que las medidas monetarias son insuficientes pero también son imprescindibles.

Pero, esta es la posición del ECB. ¿Qué opinión tienen el resto de los bancos centrales? La decisión de la Fed la conoceremos hoy mismo; la del BOE y SNB, mañana.

No espero grandes novedades del FOMC. Pero debo admitir que temo que cualquier sorpresa sea hawkish.
Por el contrario, espero un mensaje más dovish en las reuniones de mañana. Los últimos datos en UK han sido peores de lo esperado, cuando la incertidumbre política por el Referéndum de junio dificulta cualquier decisión desde el BOE ahora  y la formación de expectativas sobre el inicio de la normalización de tipos en los próximos meses.

El diferencial bono-bund 10 años en 128 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 1.56 %.
¿cds?
:::::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS) CDS::::::::::::                                            5yr '03        5yr '14      03 vs 14                                ITALY        103/108  0     114/119      10/12                                  SPAIN       78.5/83.5 0      88/93        9/10                                  PORTUGAL     223/243  +5    243/263    17.5/22.5                                IRELAND     56.5/61.5 0      59/67      2.5/5.5                                                                                                                 BELGIUM       40/44   0    42.5/47.5    1.5/4.5                                 FRANCE        27/30   0      30/33        2/4                                   AUSTRIA       28/32   0      29/35        0/4                                   UK            31/35   0      34/38        2/4                                   GERMANY     15.5/17.5 0      17/20      0.5/3.5

La rentabilidad del treasury 10 años en 1.98 %.
La del bund en 0.28 %.

La subasta de 10 años en Alemania hoy por 3.3 bn. resulta con un btc de 1.4 veces.
La rentabilidad media en niveles de 0.3 %, sin apenas cambios con respecto a la subasta previa.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España