EE. UU. es el mercado más eficiente del planeta y la gran mayoría de gestores activos tradicionales no consiguen batir al S&P 500 sostenidamente. ¿Por qué un modelo sistemático tiene mejores armas para generar alfa en este entorno?
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El mercado americano es muy eficiente. ¿Qué conseguimos con un modelo sistemático?Quitar los sesgos, porque cualquier gestor de gestión activa va a tener ciertos sesgos: sobrerreacciones o infrarreacciones en el mercado, o el conocido FOMO (Fear Of Missing Out) de «no me lo quiero perder». Lo bueno de contar con un modelo sistemático es que al final este elige las compañías que mejor se van a comportar. De esta manera, podemos generar alfa en un mercado tan complicado como el S&P 500.
La profundidad del mercado estadounidense ofrece un volumen inmenso de datos. Más allá de los fundamentales clásicos (PER, flujo de caja), ¿qué tipo de datos permite la inversión cuantitativa procesar en EE. UU.?
Nuestro modelo es muy sencillo. Hay modelos con muchísimas variables, pero nosotros creemos que en la simplicidad es donde podemos encontrar las mejores oportunidades. Nos fijamos principalmente en los precios: miramos el precio a corto plazo y las tendencias a largo plazo. El corto plazo comprende 9 meses y el largo plazo 3 años. Posteriormente lo ajustamos por volatilidad, lo que nos proporciona un primer filtro de ideas sobre dónde empezar a invertir.
Pensamos que lo que va bien va a seguir yendo bien, y lo que va mal va a continuar yendo mal.
Factores como Momentum, Value o Quality son conocidos por todo el mercado. ¿Dónde se sitúa su modelo? ¿cuáles son las diferencias?
Es un modelo price momentum optimizado. ¿Por qué momentum? Al analizar distintos periodos de 10 a 20 años, se comprueba que el modelo que mejor funciona es el momentum.
A veces se dice: «ahora es momento de quality» o «ahora es momento de value». Por supuesto, estos factores lo hacen muy bien en momentos puntuales, pero cuando lo hacen bien pasan a convertirse en momentum. Por tanto, tras un determinado periodo de ajuste, el momentum es el estilo que de forma consistente va a comportarse mejor que el mercado.
¿Cómo adapta el modelo las ponderaciones de los factores ante cambios en los tipos de interés de la Fed?
Actualmente estamos viendo cambios en la parte de tipos de interés. La ventaja del modelo es que no necesita adaptarse, porque analiza los precios anteriores de forma continua; un impacto de corto plazo no condiciona esa lectura.
Utilizamos determinados factores para optimizar la cartera y mantenerla muy diversificada: en subsectores aplicamos un margen de ±3%, mantenemos un tracking error ex-ante bajo (en torno al 2-3%, que en el realizado suele situarse en el 3-4%), asignamos una beta cercana a 1 (entre 0,95 y 1) y aplicamos un turnover (rotación de cartera) bastante ajustado. Todo esto nos otorga independencia y una estructura sólida para paliar los posibles riesgos en el medio y largo plazo.
¿Qué mecanismos de control de riesgo tienen integrados para proteger el capital si el mercado de EE. UU. experimenta una corrección severa?
Hago mucho hincapié en la diversificación como la clave para minimizar el riesgo, ya que permite estar presentes en todos los sectores del S&P 500.
Con la tolerancia del ±3% por subsector podemos generar rentabilidad en las áreas que se comportan bien y amortiguar el ruido en aquellas que atraviesan un momento más débil.
Protegemos a nuestros clientes a través de esa diversificación y de una beta entre 0,95 y 1, lo que nos permite subir un poco más que el mercado cuando este sube (generando alfa) y caer un poco menos cuando el mercado baja.
