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En WisdomTree hacéis mucho hincapié en la diferencia entre buscar altos dividendos y buscar dividendos de calidad. ¿Por qué puede ser peligroso ir simplemente a las empresas que más pagan?
Si nos centramos en una estrategia que se focalice en compañías con una rentabilidad por dividendo muy alta, podemos encontrarnos con empresas cuya rentabilidad por dividendo es elevada no porque estén ganando más y repartiendo más, sino porque el precio o la cotización de la compañía ha caído y esto ha provocado que la rentabilidad por dividendo aumente. Dentro de nuestra gama de estrategias de alto dividendo, para nosotros es muy importante que la compañía tenga realmente un dividendo elevado, pero que ese dividendo sea sostenible y que sea una empresa que goce de unas métricas de calidad bastante interesantes.
A la hora de construir vuestros índices, ¿Cómo filtráis esa 'calidad'?
El proceso de inversión de nuestra gama de alto dividendo comienza por determinar cuál es el universo elegible. Hablamos de compañías que tienen una rentabilidad por dividendo alta, una capitalización bursátil mínima y unos criterios de liquidez mínimos. Posteriormente, aplicamos los criterios ESG y, en el caso de la estrategia global, seleccionamos el 30% de las compañías con mayor dividendo, segmentándolas por países y sectores. Después aplicamos lo que llamamos composite risk score, una puntuación de riesgo que se basa en dos patas: métricas de calidad y métricas de momentum de mercado.
En cuanto a las métricas de calidad, analizamos, por ejemplo, cuál ha sido la última rentabilidad sobre el capital (return on equity) y la última rentabilidad sobre los activos, así como la evolución que han tenido ambas. Pero no solo es importante la calidad. Como mencionaba anteriormente, las métricas de momentum también son muy relevantes a la hora de hacer ese filtrado. Una compañía puede tener una rentabilidad por dividendo alta y unas métricas de calidad interesantes, pero no gozar de momentum de mercado. Por eso aplicamos este composite risk score, para filtrar o dejar a un lado aquellas compañías que no tienen unas métricas de calidad o de momentum mínimas.
Con las recientes subidas de tipos recientes del BCE, ¿estáis notando cambios en los flujos de capital hacia los ETFs de dividendos?
Sí que estamos viendo un mayor apetito por parte de los inversores por las estrategias de alto ingreso y alto dividendo. Ahora bien, que hayamos visto más flujos hacia estas estrategias no tiene por qué deberse únicamente a la política del Banco Central Europeo. Estamos en un entorno macroeconómico y geopolítico que puede invitar a tomar una mayor posición en este tipo de estrategias. Seguimos viendo riesgos de inflación, con una inflación más persistente y unos tipos más elevados, y los inversores pueden estar buscando estrategias de alto income, ya sea de alto cupón o de alta rentabilidad por dividendo, que precisamente puedan servir como amortiguador o para paliar una inflación más alta.
Hemos visto a gigantes como Meta o Alphabet iniciar el pago de dividendos. ¿Creéis que el sector tecnológico se va a convertir en el nuevo motor de los dividendos mundiales?
Es verdad que en los últimos trimestres o años hemos visto cómo cada vez más compañías tecnológicas están iniciando sus políticas de dividendos. Al final, el sector tecnológico o el sector growth tradicionalmente no ha sido un buen pagador porque, si estás creciendo, necesitas reinvertir tus flujos de caja en el propio negocio y no queda suficiente cash para repartir entre los accionistas. Ahora bien, estamos hablando de compañías con modelos de negocio muy sólidos y estables, capaces de generar altos flujos de caja, y de ahí que hayan iniciado recientemente una política de pago de dividendos. No consideramos que vaya a reemplazar a los sectores tradicionales, sino que va a complementar una cartera que, hace cuatro o cinco años, podía estar más concentrada en los sectores tradicionalmente pagadores de dividendos, como utilities o consumo básico. Ahora, en cambio, podemos estar más diversificados, precisamente porque podemos incluir compañías tecnológicas en una cartera que pague dividendos.
Por el contrario, si una empresa recorta su dividendo por sorpresa (como vimos en la pandemia), ¿cuánto tarda el índice en expulsarla? ¿Cada cuánto se rebalancea?
Los rebalanceos los hacemos de manera anual. Ahora bien, si una compañía estaba en cartera porque pagaba dividendo y, por la razón que sea, como ocurrió durante la pandemia, deja de pagarlo, dejaría de formar parte del universo elegible. Por lo tanto, tendría que salir de la cartera porque ya no cumple el primer requisito, que es pagar dividendo. Pero una cosa es suspender o dejar de pagar el dividendo y otra, recortarlo o disminuirlo. En este último caso, esperaríamos hasta el siguiente rebalanceo y, en ese momento, evaluaríamos si la compañía debería permanecer o salir.
Tradicionalmente, Europa ha sido un mercado mucho más generoso en el reparto de dividendos que Estados Unidos, que prefiere las recompras. Actualmente, ¿dónde estáis viendo valoraciones más atractivas para una estrategia de rentas?
Es verdad que, en términos generales, desde WisdomTree consideramos que el entorno de mercado es muy propicio para una estrategia de alto dividendo, precisamente por esa inflación tan persistente que estamos viendo. En términos de valoraciones, nos gusta más Europa, que cotiza a un ratio PER más atractivo. Ahora bien, también dependerá del grado de exposición que quiera tomar el inversor a la hora de tener una estrategia de dividendos. Puede ser un inversor que quiera una estrategia global o una estrategia más focalizada en Europa, Estados Unidos o mercados emergentes. Por eso, desde WisdomTree, a la hora de diseñar nuestra gama de estrategias de alto dividendo, lanzamos estrategias que permiten recoger esa asignación geográfica: una estrategia para Estados Unidos, una para Europa, una para mercados emergentes y una estrategia global.
