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El aumento de los tipos a largo plazo y las subidas de tipos por parte del banco central están propiciando una postura más cautelosa respecto al riesgo de renta variable. En el segmento de gran capitalización, la calidad de los beneficios sigue manteniéndose en un contexto marcado por señales propias de la fase media y final del ciclo; la solidez de los beneficios se está extendiendo más allá de las grandes empresas tecnológicas hacia los sectores cíclicos y los vinculados a las infraestructuras. Sin embargo, la concentración tecnológica en el índice deja al mercado en general expuesto a una compresión de los múltiplos en caso de que se desaceleren los gastos de capital.
Las empresas más pequeñas se enfrentan a un conjunto diferente de presiones: costes de financiación a tipo variable, debilidad del sector inmobiliario y aumento de los costes de los insumos, una combinación que aboga por una postura equilibrada en lugar de un posicionamiento por encima del objetivo. Dentro del mercado en general, la tecnología y los sectores cíclicos siguen ofreciendo la visibilidad de beneficios más clara.
A nivel regional, en Asia, la exposición a la cadena de suministro de semiconductores sigue ofreciendo un fuerte crecimiento de los beneficios que no se da en otros lugares, mientras que la evolución de la renta variable europea se ha desacoplado sorprendentemente de la economía subyacente. Esa desconexión persistente justifica mantener una postura de infraponderación.
Los mercados emergentes plantean una auténtica complicación: la fuerte concentración en un puñado de empresas relacionadas con los semiconductores hace que la exposición general actúe ahora como un indicador de la tecnología, en lugar de como una exposición diversificada al crecimiento.
Principales cambios en las posiciones respecto al tercer trimestre de 2026
- Se rebajan las acciones globales a «en línea con el objetivo», lo que refleja una modesta reducción del riesgo ante una trayectoria de los tipos de interés menos clara.
- Las acciones estadounidenses de todas las capitalizaciones y de gran capitalización mantienen su sobreponderación, respaldadas por la resistencia de los beneficios y la convicción continuada en el ciclo de inversión en IA.
- Las acciones estadounidenses de pequeña y mediana capitalización se rebajan de «sobreponderadas» a «en línea con el objetivo». Esta clase de activos ha tenido un buen comportamiento este año (y ha sido una posición sobreponderada por el Comité desde el primer trimestre de 2024), pero la exposición a la financiación a tipo variable, la debilidad del sector inmobiliario y el debilitamiento de las previsiones de beneficios abogan ahora por una postura más equilibrada.
- La renta variable de los mercados desarrollados no estadounidenses se mantiene infraponderada, lo que refleja unas valoraciones elevadas y un rendimiento bursátil cada vez más desconectado de la economía subyacente, especialmente en Europa.
- Las acciones regionales se mantienen sin cambios: Japón y China conservan su sobreponderación, mientras que Europa sigue infraponderada.
