Consultorio de bolsa

En primer lugar, me gustaría resumir nuestro escenario económico y bursátil central. Los riesgos sobre la economía mundial se han desplazado en los últimos meses desde la crisis de deuda en Europa y un hard landing en China, hacia el Fiscal Cliff, o "acantilado fiscal", y la desaceleración del crecimiento de los resultados empresariales. El Fiscal Cliff son las medidas fiscales automáticas que entrarán en vigor a principios y que de no rebajarse podrían llevar a la recesión a la economía estadounidense. Los resultados en Wall Street, y principalmente las previsiones, han defraudado a los inversores probando que la época de altos márgenes ha finalizado. Todo da a entender que las compañías están frenando el gasto empresarial ante la incertidumbre creada por el Fiscal Cliff y el impacto en la economía americana.

La crisis de deuda en España ha perdido protagonismo tras la actitud activa del Banco Central Europeo y la propuesta de su programa de compras de bonos de los países que pidan asistencia al ESM. Grecia ha retomado protagonismo ante el desencuentro entre las distintas autoridades sobre cómo manejar el próximo tramo de ayudas, aunque se espera que se alcance un acuerdo en los próximos días. También los recientes datos en China han reducido la probabilidad de un hard-landing en China.

Pero existen otros riesgos de fondo que nos hacen ser cautelosos para el próximo año:

1. Ralentización en el crecimiento mundial
2. España está inmersa en una depresión y vemos difícil que el Gobierno pueda cumplir los objetivos de déficit.
3. Continúa el proceso de desapalancamiento a nivel global
4. Históricamente, el primer año del ciclo electoral tiende a ser un año de recesión
5. Inestabilidad geopolítica en Oriente Medio.

Bajo nuestro escenario central, los mercados de acciones europeos podrían moverse en rango lateral en los próximos 2-3 meses apoyados por el bazooka en la recámara en manos del Banco Central Europeo y la continua inyección de liquidez de los bancos centrales. Por lo tanto, aprovecharíamos correcciones hacia la zona de 7000/7500 puntos para realizar compras selectivas en valores que tengan el mejor score en cuanto a las siguientes características: reducida exposición doméstica, valoración atractiva, un sólido balance, perfil con carácter defensivo y fuerte en su mercado. Nuestros valores top dentro del Ibex son: Telefónica, Repsol, Iberdrola y Técnicas Reunidas. El primer objetivo de venta se encontraría en los 8000/8200. Si las autoridades en Washington llegan a un acuerdo y se consigue evitar el Fiscal Cliff, vemos un rally potencial en los mercados mundiales, con un objetivo para el Ibex 35 en torno a los 9000/9400 puntos. Por el contrario, un enconamiento de las posiciones en Washington podría acelerar las ventas en Wall Street y nuestro Ibex 35 se dirigiría hacia los 6500.