SECTOR SERVICIOS DE CONSUMO
 

ACTUALIZACIÓN DE ESCENARIO

El escenario ha cambiado de forma relevante desde nuestra última actualización del sector Servicios de Consumo. Los conflictos entre Estados Unidos, Israel e Irán se enquistan con el estrecho de Ormuz que no termina de abrirse. El petróleo Brent ha vuelto a cotizar muchos días de septiembre por encima de los 100 dólares por barril y la inflación española ha escalado hasta el 4,9%, su nivel más alto desde febrero de 2023. En respuesta, tanto el BCE como la Reserva Federal han vuelto a subir tipos de interés en septiembre, lo que deja atrás el escenario de moderación que manejábamos en verano.

Para las compañías del sector, esto tiene tres consecuencias directas. Primero, encarece la financiación de los negocios más endeudados (restauración, hoteles, juego, medios con deuda). Segundo, erosiona la renta disponible real de los hogares, con los salarios creciendo por debajo de la inflación, lo que pesa sobre el gasto discrecional más sensible al precio. Tercero, beneficia a las compañías con caja neta o con elevado saldo de tesorería, cuyos ingresos financieros aumentan.

Aun así, la demanda de servicios de consumo en España sigue mostrando una resistencia notable. Agosto cerró con récord histórico de turistas internacionales y de pasajeros en los aeropuertos de Aena.

La lectura para el inversor es de selectividad: el entorno favorece a las compañías con balances saneados, caja neta o deuda contenida, poder de fijación de precios y una retribución al accionista visible, y penaliza a los negocios muy expuestos al coste energético, al consumo discrecional más sensible al precio o al mercado publicitario tradicional.

A nivel de valoración, el conjunto del sector cotiza prácticamente igual de caro que en agosto (PER medio sin Prisa de 14,1 veces frente a 14,0 veces), pero bajo esa estabilidad hay movimientos relevantes en casos concretos: Cirsa se revaloriza con fuerza tras anunciar su fusión con la italiana Lottomatica, eDreams se abarata tras un trimestre de fuerte inversión, DIA se encarece y Atresmedia anuncia un dividendo