Las bolsas USA acumulan una subida del 1.3 % en el año. Algunas bolsas europeas lideran las subidas en las bolsas desarrolladas: el 4.3 % del DAX y naturalmente el 4.8 % del Ibex son buenos ejemplos. Aunque en el caso de las emergentes es preciso ser mucho más selectivos.
Las bolsas USA acumulan una subida del 1.3 % en el año (1.27 % y 0.1 % en enero y lo que llevamos de febrero en el Dow). El doble es la subida del Nasdaq, que incluso supera al 2.6 % de subida del Eurostoxx50. Pero algunas bolsas europeas lideran las subidas en las bolsas desarrolladas: el 4.3 % del DAX y naturalmente el 4.8 % del Ibex son buenos ejemplos. Incluso el Nikkei sube ya más del 1.6 %, con una mejora apreciable en lo que llevamos de febrero frente a un tono más ambiguo en enero. Sí, no se puede decir que las bolsas hayan comenzado el año con mal pie. Bolsas mundiales, aunque en el caso de las emergentes es preciso ser mucho más selectivos. La volatilidad mostrada por el mercado chino es un buen ejemplo (hoy el índice de Shanghai baja un 0.8 % lo que contrasta con l subida del 0.3 % del mercado coreano). Por cierto, el Nikkei sube un 1.3 % beneficiado por la debilidad del JPY. Perdón, del atractivo de los bajos niveles del JPY. Tras leer todo lo anterior, lo lógico sería pensar en un aumento de los volúmenes de compras de renta variable por parte de los inversores. De todos los inversores. Bien, no es cierto. Al menos no lo es en el caso de los inversores retail finales a través de los fondos de inversión. ¿Llegarán tarde o quizás aciertan en desconfiar del buen tono actual de los mercados?. Dispongo de las cifras de entrada de dinero en fondos USA y Europea a finales de 2006, aunque todo indica que se puede extrapolar este comportamiento al primer mes de 2007. Veamos las cifras: USA En diciembre los fondos de inversión USA de renta variable tuvieron entradas de dinero por 10.65 bn.$, similar a las del mes de noviembre. De hecho, durante el año la cifra de entradas de dinero nuevo superó los 160.7 bn.$ frente a 135.5 bn. en 2005 (151.2 bn promedio de entradas anuales en los diez últimos años). Pero, la primera sorpresa se produce al observar el tipo de fondos que atrajo todo este dinero: en los fondos que invierten en bolsa USA se mantuvieron las salidas netas de dinero, 2.5 bn. en diciembre y apenas entradas de 12.1 bn. durante todo el año pasado; los fondos que invierten en bolsa internacional tuvieron entradas en diciembre de 13.1 bn.$ y de 148.6 bn. durante el año. La desproporción es de tal calibre que no puede menos que generar cierta desconfianza sobre el comportamiento del mercado USA. A corto plazo, porque a medio plazo consideramos que sigue estando infraponderado en las carteras internacionales. De la cifra de entradas de dinero hacia los fondos de bolsa internacional, los emergentes tuvieron entradas por 1.4 bn.$ y de 14 bn. durante el ejercicio pasado. Eso sí: en bolsa USA todos los tipos de fondos, tanto de crecimiento como de valor, sufrieron salidas en diciembre y mínimas entradas durante el año (-2.47 bn. y -2.0 bn respectivamente en diciembre). ¿No les gusta el riesgo? pero no parece que les llame la atención el riesgo USA. Ciertamente llamativo. Por cierto, los fondos de renta fija tuvieron entradas de 8.8 bn.$ en diciembre y de 60.8 bn. en el año. Muy por encima de las cifras de entradas de dinero en fondos invertidos en bolsas USA. Zona Euro Aunque diciembre finalizó con ligeras salidas de dinero desde los fondos que invierten en renta variable, el tono durante el año pasado ha oscilado de peor a neutral. En el ejercicio, apenas 12.6 bn.EUR de nuevas entradas de dinero, por debajo de los 17 bn. en 2005. Y obviamente nada que ver con las compras de 191 bn. en 2000. Por tipos de fondos, los de renta fija tuvieron salidas netas de dinero el año pasado por más de 30 bn.EUR desde las entradas por un importe similar un año antes. Los grandes ganadores fueron los fondos Balanced, combinando una cartera equilibrada de renta fija y variable (indirectamente, es esperanzador para las bolsas ante la aproximación que supone de aumento del riesgo aunque matizado por los inversores): las compras durante el año pasado superaron los 40 bn. EUR desde 30 bn. en 2005. Por lo demás, los fondos de dinero también tuvieron entradas de 20 bn. desde una cifra algo menor en 2005. Por países, las salidas de dinero desde los fondos de renta variable se centraron especialmente en Alemania (-8.6 bn.) e Italia (-10 bn.). Por contra, entradas de 14 bn. en los fondos de Francia, 6.5 bn. en España y 10.9 bn. en UK. ¿Sorprendidos por las cifras anteriores? algunos han hablado de mercados cada vez "más profesionales" y técnicos. Otros lo identifican, las subidas, más que por un efecto de la elevada liquidez por el efecto de menor papel que suponen las operaciones corporativas y autocartera de las compañías. En el fondo, resulta muy complejo valorarlo. Pero los datos son demasiado contundentes para obviarlos José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citigroup en España Tef. 91 538 42 99 http://www.citibank.com/spain/consumer/spanish/