SESIÓN ANTERIOR Moderadas subidas de nuevo para la renta variable europea animada a ultima hora por la tímida apertura alcista de Wall Street. De los valores que cerraron en positivo destacó GAM (+2,1%), que sigue recuperando parte del terreno perdido en las últimas semanas. Alzas también tanto para la banca mediana con POP (+1,3%) y BKT (+0,9%) como para los dos grandes bancos, BBVA (+0,9%) y SAN (+0,8%). Por el contrario, las pérdidas fueron más abultadas para GAS (-2,0%) impactada por la decisión de Sonatrach de suspender el contrato de producción de gas en Argelia, y SGC (-0,6%) que se dirige a mínimos anuales pese a las voces que apuntan a una solución del conflicto con Mediapro. En el resto de bolsas europeas suerte dispar para los grandes distribuidores, Ahold (+3,1%) y Carrefour (-1,7%). Suez volvió a cerrar en negativo (-1,6%) por segundo día tras su anuncio de fusión con GdF. La banca europea en general tuvo una sesión de ganancias, D.Bank (+2,9%) y Societe (+2,1%). La iliquidez sigue siendo lo más destacado en un mercado falto de demandas del cliente final (en su mayoría, están en el lado vendedor) y de contrapartidas de mercado (más centradas en acumular liquidez, vía nuevas emisiones o ventas de activos). Parece haberse terminado un relativo período de calma en el mercado interbancario: la incertidumbre sobre el resultado de la reunión de BCE y las tensiones en los tipos a corto pueden anticipar jornadas de fuertes rumores acerca de la salud del sistema, lo que no será bien recogido por los diferenciales. En crédito, destacamos la bajada de calificación de Moody´s a IKB (A2, P-1; *-. Muy significativa la bajada a Caa1 a su deuda perpetua). Fitch mejora la calificación de RR (A-, F2; Est). PREVISIONES PARA EL DIA Lo más relevante de hoy será la publicación del Libro Beige de la Fed donde podremos observar si la autoridad monetaria ha encontrado señales de deterioro de la economía derivadas de la crisis en el crédito y de liquidez. Un sesgo bajista de este informe sería un indicio casi definitivo a la hora de señalar una posible reducción del tipo de intervención de la Fed en la reunión de septiembre. De igual forma, un tono no muy negativo no eliminaría esta posibilidad. En la zona euro destacarán las ventas al por menor de julio. En el terreno de comparecencias destacará la de Steel (representante del Tesoro estadounidense) a las 16:00, ya que hablará de los mercados de crédito e hipotecas. Afrontamos una jornada de transición, con los sentidos puestos en la reunión de BCE de mañana y el informe de empleo en EE.UU. del viernes. No esperamos cambios sustanciales en las rentabilidades, con escaso volumen negociado. Las necesidades de financiación a largo plazo del sistema financiero están siendo cubiertas vía deuda subordinada (que está obligando a reajustar valoraciones de las emisiones preexistentes) o covered bonds (que mejora la calificación del emisor y disminuye su coste). El segundo formato es el que están eligiendo, mayoritariamente, los emisores españoles: al haberse abierto tanto el diferencial swap-bono, el inversor está en una mejor posición que hace 2 meses, si bien un proceso dilatado en el tiempo de emisiones puede dar lugar a reajustes continuos en las valoraciones.