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Manuel Pinto, responsable de Renta Variable de XTB, analiza la situación de los mercados financieros en un mes de septiembre que históricamente suele ser negativo para las bolsas, especialmente en Estados Unidos. Recuerda que, desde 1928, septiembre registra de media caídas en los principales índices estadounidenses y que este comportamiento suele agravarse en los años de elecciones de mitad de mandato.
Pese a este patrón estacional, Pinto señala que los mercados llegan al mes apoyados por un importante catalizador positivo: los resultados empresariales. No solo destaca la fortaleza de los beneficios obtenidos por las compañías durante el segundo trimestre, sino también la mejora de sus previsiones para los próximos trimestres, un factor que considera fundamental para explicar la resistencia de los índices.
Sin embargo, advierte de que los riesgos aumentan. Uno de los principales focos de preocupación es el encarecimiento de la energía, con el petróleo por encima de los 100 dólares por barril y el gas sometido también a fuertes presiones alcistas.
Manuel Pinto muestra especial preocupación por Europa, donde los niveles de abastecimiento son reducidos y el precio del gas puede seguir subiendo ante la competencia internacional por el suministro. Este encarecimiento de la energía tiene un efecto directo sobre la inflación y puede obligar a los bancos centrales a mantener una política monetaria más restrictiva o incluso a continuar subiendo los tipos de interés.
Este escenario es especialmente delicado porque hogares, empresas y Estados tienen que afrontar mayores costes de financiación.
En Estados Unidos, la rentabilidad de los bonos influye en el precio de las hipotecas y del crédito, lo que puede perjudicar al consumo y a la actividad económica. Al mismo tiempo, las compañías deben refinanciar deuda a tipos más elevados y el propio Estado estadounidense afronta importantes necesidades de refinanciación. Pinto considera que la evolución del mercado de deuda es, por tanto, uno de los principales elementos que deben vigilar los inversores.
A estas incertidumbres se suman otros factores estacionales y técnicos propios de septiembre. Tras el verano, el consumo minorista puede moderarse, se reduce temporalmente el efecto estabilizador de las recompras de acciones, aumentan los vencimientos de opciones y derivados y algunos fondos de pensiones pueden trasladar parte de sus inversiones desde la renta variable hacia la renta fija.
Todo ello lleva a Pinto a adoptar por primera vez en el año una posición algo más prudente y a recomendar reducir ligeramente el riesgo o, al menos, mantener la calma a la espera de los próximos acontecimientos.
Pese a estas cautelas, sigue descartando de momento una recesión y considera que la economía estadounidense mantiene una situación sólida, respaldada por indicadores como los PMI, los ISM y los datos de empleo.
Por ello, los resultados empresariales continúan siendo el principal argumento positivo para la renta variable. La Reserva Federal se convierte en una pieza fundamental: si no endurece más su política monetaria, mantiene una visión favorable de los mercados; si continúa subiendo los tipos, el escenario cambia y justificaría una postura progresivamente más negativa.
Respecto al S&P 500, considera más interesante una estrategia de igual ponderación que el índice tradicional ponderado por capitalización, ya que permite una mayor diversificación. También recomienda mantener exposición a activos alternativos como el oro, el bitcoin o el cobre, con un peso aproximado del 10 % al 15 % de la cartera según el perfil del inversor.
Entre las oportunidades tácticas destaca Brasil, favorecido por su independencia energética, la bajada de tipos de interés y su relevancia como productor de petróleo.
En sentido contrario, identifica riesgos en Francia por su elevada deuda pública, el deterioro de sus finanzas, la incertidumbre política y presupuestaria y el aumento de la rentabilidad de sus bonos, por lo que contempla estrategias bajistas sobre el CAC francés.
