Hoy los mercados europeos iniciarán la sesión al alza, recogiendo los avances en Nueva York (DJ +1,9%, Nasdaq +2,9%) y Asia (Nikkei +0,9%), ante las mayores expectativas de bajada de tipos por parte de la FED (50% de probabilidades de que recorte 50 pb en su reunión del 18-septiembre) tras conocerse que el presidente Ben Bernanke envió una carta a un senador afirmando que la FED estaba preparada para actuar si la economía corría peligro por las actuales turbulencias de los mercados de crédito.
EN LA PASADA SESIÓN... Análisis Macroeconómico En Estados Unidos: - Los inventarios semanales de crudo y gasolina resultaron peor de lo esperado, y las reservas de destilados superaron ligeramente las previsiones. Así, las reservas semanales de crudo disminuyeron en –3.486.000 barriles vs +1.890.000 previos , y frente a los –600.000 barriles esperados, las de gasolina se redujeron en 3.667.000 barriles vs +5.709.000 barriles previos, y por debajo de los –2.500.000 barriles estimados, y las reservas de destilados aumentaron en +889.000 barriles vs +1.356.000 barriles previos, superando ligeramente los +800.000 barriles estimados. Por su parte, la utilización de refinerías se redujo en un –1,36% con respecto a la semana anterior. Debido a la disminución de las reservas, el Brent ha repuntado a niveles de 71,20 $/barril. Continuamos apostando por una economía sólida a nivel global, por lo que el crudo se mantendrá en niveles elevados de cara al medio plazo. - Las solicitudes de hipoteca de la última semana en Estados Unidos volvieron a descender un –4,0%, frente al –5,5% de la semana anterior. Este dato muestra que continúa la incertidumbre y el miedo en el mercado por la crisis del crédito y las hipotecas subprime. En Europa: - En Alemania, la encuesta GFK del mes de septiembre, que mide la confianza del consumidor alemán cayó por primera vez en los últimos 6 meses y se situó en los 7,6 puntos frente a los 8,5 previo y 8,5 estimado. Vemos que este indicador también nos muestra un descenso en la confianza alemana después de que la crisis subprime provocara un incremento en los costes del crédito. A pesar de estos factores negativos, el incremento de los ingresos y del empleo alemán hacen pensar que este descenso de confianza podría ser temporal. - El PIB español del segundo trimestre del año se situó ligeramente por encima de las estimaciones, creciendo un +0,9% trimestral y dejando la tasa interanual en +4,0%. El patrón de crecimiento va cambiando y la moderación del consumo y la construcción se ven contrarrestados por la positiva evolución de la inversión empresarial. Mercados Jornada de menos a más en Europa donde los principales índices cerraron en positivo alentados por una apertura al alza de Wall Street que finalizó con fuertes subidas gracias al buen comportamiento del sector tecnológico y energético, y compensando las pérdidas del día anterior. El apoyo fue una vez más la intensificación de rumores de una próxima bajada de tipos de interés por parte de la Fed. En Europa el DAX se vio afectado por el mal dato de la encuesta GFK quedándose rezagado en las subidas (+0,12%), mientras el Ibex consiguió cerrar la sesión con un avance del 0,42%, destacando en positivo el comportamiento de BME, Colonial y NH Hoteles, con subidas en torno al 3%. En negativo, Sacyr Vallehermoso (-2,9% y Bankinter (-1,7%). Empresas NH Hoteles. La evolución del negocio de NH Hoteles en 2007 está siendo muy favorable, con incrementos en los ingresos por habitación (REVPAR) y leve caída de los niveles de ocupación a pesar de la difícil comparativa con respecto a 2006, gran aportación de las nuevas incorporaciones Jolly Hoteles y Framon y excelentes oportunidades de crecimiento gracias a la buena marcha de su plan de expansión previsto para 2007-2009. En cuanto a este plan, la cadena prevé abrir 18.000 habitaciones adicionales durante este periodo (36% de crecimiento adicional en número de habitaciones desde las casi 50.000 actuales). A julio 2007, la compañía asegura haber firmado un 23% del total de habitaciones previstas, por lo que, de momento, su ambicioso plan de expansión va cumpliendo expectativas. Creemos que la evolución en bolsa de NH Hoteles no se corresponde con los buenos resultados de la compañía publicados en el 1S07 y sus positivas perspectivas de expansión. NH cotiza a PER 2008E 18,5x, EV / EBITDA 07E 8,5x, unos múltiplos razonables atendiendo al buen momento del negocio y a su capacidad de crecimiento en los próximos años. Además, el anuncio previsto a partir de finales de septiembre de una posible venta o cambio de estrategia con respecto a su inmobiliaria Sotogrande podría animar su cotización. Aprovechamos la caída de un 4,3% en el último mes (Ibex –2,8%) para tomar posiciones y recomendamos Sobreponderar. Telefónica. Según prensa italiana, Anatel, el regulador del mercado de telecomunicaciones brasileño aprobará hoy jueves la compra de TIM Brasil por parte del consorcio liderado por Telefónica (que supone que la española adquiera el 10% de Telecom Italia). En caso de que Anatel apruebe dicha operación, Telefónica reforzaría su posición en el mayor mercado móvil de LatAm y se convertiría en el líder indiscutible en Brasil. Telefónica ya controla el 28% de telefonía móvil a través del 50% que posee en Vivo. Creemos que los títulos de Telefónica continuarán cotizando mejor que el mercado en caso de confirmarse la autorización de compra y mantenemos nuestra recomendación de sobreponderar. Altadis ha publicado resultados del 1S07 antes de la apertura. La tabaquera ha cumplido estimaciones de ingresos (+0,2% hasta 1.938 mln eur), EBITDA (+7,2% hasta 590 mln eur) y beneficio neto (+27% hasta 247 mln eur). Recordamos que Altadis aceptó la OPA por parte de Imperial Tobacco a 50 eur/acc. y por tanto, creemos que los resultados no incidirán en su cotización. Sólo para los perfiles más conservadores recomendamos tomar posiciones en Altadis (ayer cerró a 48,53 eur, descuento del 3% al precio de la OPA) a la espera de que alcance el precio de la oferta antes de fin de año. ABN. ABN celebrará su Junta General Extraordinaria el próximo día 20 de septiembre, en la que presentarán las 2 ofertas existentes sobre la entidad para conocer la opinión de los accionistas. Así el Consejo de Administración tendrá en cuanta la opinión de éstos a la hora de decantarse por una de las dos ofertas, algo que no ha hecho hasta el momento. A precios de cierre de ayer ABN continúa cotizando con un descuento del 9,9% sobre la oferta del Consorcio (38,14 euros/ acción) mientras que cotiza con una prima del 6,2% frente a la de Barclays (32,4 euros/ acción). Continuamos apostando por la oferta del Consorcio, un 17% superior a la de Barclays en los niveles actuales , mientras que vemos oportunidad para tomar posiciones en ABN cuyo precio creemos debería ir acercándose a la oferta del Consorcio. Santander y ABN sobreponderar. Cartera de Blue Chips: La cartera de blue chips queda constituida por ACS, BME, BBVA, Telefónica e Iberdrola.