Los analistas están empeñados en comparar lo ocurrido este comienzo de año con 2022. Y no les falta razón porque el comportamiento de los mercados ha estado marcado por la guerra. El 24 de febrero de 2022 comenzó el ataque de Rusia a Ucrania y el 28 de febrero de este año Estados Unidos e Israel iniciaba sus bombardeos en Irán.
La consecuencia de ambos conflictos se refleja en el mal comportamiento de los mercados, aunque con una intensidad muy distinta. Con independencia de la gestión del fondo concreto que un inversor posea, las 23 categorías de fondos tuvieron un resultado negativo hace cuatro años en el primer trimestre, mientras que de enero a marzo de este año se han librado seis: monetarios, fondos de renta fija a corto plazo, bolsa de Japón, bolsa de mercados emergentes, bolsa de otros mercados y, por último, los fondos de inversión libre (FIL). La media de la caída para el conjunto de fondos ha sido el 0,58%, destacando los de bolsa de Estados Unidos (-4,33%), los fondos índice (-2,81% de caída media y los de renta variable mixta en euros (-1,74%).
En el primer trimestre de 2022 la pérdida del conjunto de fondos alcanzó el 3,14% con las mayores caídas centradas en los fondos de bolsa europeos y emergentes, aunque también los estadounidenses se dejaron el 3,73% de media. El precio del crudo Brent alcanzó en marzo los 117 dólares el barril, aunque logó terminar el mes en 107 dólares. Los tipos de interés iniciaron una escalada y cerraron el año en el 2,5%.
Ahora el petróleo se mueve el en los 98 dólares, pero también llegó a niveles de 114 dólares el barril con las sanciones de suministro a Rusia. “aunque muchos de los factores que impulsaron la crisis inflacionaria de 2022-23 han desaparecido (arrastrada por la crisis del Covid-19), esto no debería tranquilizar demasiado a los inversores, dada la importancia sistémica única de las aguas que bordean Irán. También hay nuevos retos que no estaban presentes en 2022, a saber, un crecimiento más débil (sin duda en EE. UU.), mercados laborales más débiles y un margen fiscal más ajustado. La política monetaria es, en el mejor de los casos, neutral en la zona euro y en EE. UU., y probablemente siga siendo restrictiva en el Reino Unido. Por lo tanto, aunque el impulso inmediato ha sido temer la inflación, existe aquí una preocupación secundaria por el crecimiento más lento y la posible estanflación”, explican Ashok Bhatia, CFA, director de inversiones y responsable global de renta fija de Neuberger Berman y Eoin Walsh, socio, gestión de carteras, TwentyFour AM. Y añaden: “en nuestra opinión, los puntos de entrada más atractivos, tanto en los mercados de tipos de interés como en los de crédito, se dan precisamente porque el consenso aún no ha valorado plenamente este ciclo tal y como es. Este ciclo no será una repetición de 2022. El coste de pensar lo contrario ya se está acumulando”.
RENTABILIDAD en % | Columna1 | Columna2 | Columna3 | Columna4 | Columna5 |
Tipo de Fondo | 2026 | 2025 | 2024 | 2023 | 2022 |
MONETARIOS | 0,33 | 0,57 | 0,88 | 0,45 | -0,18 |
RENTA FIJA EURO CORTO PLAZO | 0,14 | 0,63 | 0,81 | 0,53 | -0,49 |
RENTA FIJA EURO LARGO PLAZO | -0,69 | 0,36 | 0,19 | 1,2 | -2,59 |
RENTA FIJA MIXTA EURO | -0,51 | 0,6 | 1,24 | 1,41 | -3,08 |
RENTA VARIABLE MIXTA EURO | -1,74 | 1,93 | 3,52 | 7 | -4,2 |
RENTA VARIABLE NACIONAL EURO | -1,73 | 12,88 | 5,85 | 8,32 | -2,25 |
RENTA FIJA INTERNACIONAL | -0,6 | -0,07 | 0,48 | 1,41 | -2,47 |
RENTA FIJA MIXTA INTERNACIONAL | -1,16 | -0,54 | 1,75 | 1,73 | -3,18 |
RENTA VARIABLE MIXTA INTERNACIONAL | -1,59 | -1,16 | 3,49 | 2,83 | -4,28 |
RENTA VARIABLE EURO RESTO | -1,49 | 5,83 | 7,38 | 10,02 | -8,06 |
RENTA VBLE. INTERNACIONAL EUROPA | -0,58 | 5,46 | 5,16 | 8,37 | -2,68 |
RENTA VBLE. INTERNACIONAL EEUU | -4,33 | -8,51 | 12,02 | 6,46 | -3,73 |
RENTA VBLE. INTERNACIONAL JAPÓN | 1,96 | -6 | 13,41 | 6,7 | -4,83 |
RENTA VBLE. INTERNACIONAL EMERGENTES | 2,33 | -1,31 | 5,12 | 2,41 | -7,29 |
RENTA VBLE. INTERNACIONAL RESTO | 0,76 | -4,13 | 8,37 | 6,61 | -4,11 |
GLOBALES | -1,34 | -1,11 | 3,33 | 1,97 | -4,01 |
GARANTIZADOS DE RENDIMIENTO FIJO | -0,1 | 0,56 | 0,12 | 0,71 | -2,57 |
GARANTIZADOS DE RENDIMIENTO VARIABLE | -0,65 | 1,34 | 1,08 | 1,63 | -1,78 |
FONDOS ÍNDICE | -2,81 | 1,37 | 11,44 | 9,71 | -1,82 |
RENTABILIDAD OBJETIVO | -0,02 | 0,58 | 0,56 | 0,98 | -4,27 |
RETORNO ABSOLUTO | -0,8 | 0,78 | 1,92 | 1,1 | -2,18 |
FONDOS DE INVERSIÓN LIBRE (FIL) | -0,18 | 1,08 | -0,88 | 3,65 | -4,11 |
FONDOS DE FIL | 1,19 | 1,62 | 1,95 | 1,88 | -1,21 |
TOTALES FONDOS | -0,58 | -0,29 | 2,75 | 2,61 | -3,14 |
La fuerza de los beneficios
Por su parte, Zouhoure Bousbih, estratega de mercados emergentes en Ostrum AM, apunta a que "sigue existiendo una diferencia importante con respecto a 2022: en 2026, la crisis energética depende principalmente de un escenario extremo —a saber, un bloqueo prolongado del estrecho de Ormuz— que mantendría los precios del Brent en torno a los 100 dólares, y no de una interrupción del suministro ya realizada, como ocurrió en 2022".
Por último, Vis Nayar, Chief Investment Officer de la gestora Eastspring Investments, con fuerte presencia en Asia se agarra a las previsiones de beneficios para evitar comparaciones con 2022. “Según FactSet, la estimación de consenso actual para el crecimiento de beneficios del primer trimestre se sitúa en el 12,6%. Si a esto se le suma la mejora media de la tasa de crecimiento de beneficios durante la temporada de resultados, implicaría que los beneficios podrían crecer hasta un 19% en el segundo trimestre”.
Incluso ven más claridad en cuanto a ganancias en otros mercados. Este optimismo sobre los beneficios ha permitido, incluso, volver a marcar máximos en el S&P 500. Sin embargo, este buen resultado palidece en comparación con la de los mercados asiáticos. Los índices MSCI Korea y MSCI Taiwan han retomado su comportamiento superior al de EE. UU. durante la última semana, llevando las rentabilidades en lo que va de año hasta del 46,4% y 24,5% respectivamente. MSCI Japan y MSCI China Ashares suben un 9,5% y un 2,8% en lo que va de año.
