Los resultados del primer semestre muestran unas elevadas tasas de crecimiento vs 1S15, superando ampliamente las previsiones (+5% en EBIT y en beneficio neto), mejorando considerablemente la rentabilidad hasta 10,5% (vs 8,2% en 1S15). El crecimiento de volúmenes destaca en la India, China, Estados Unidos y Brasil, regiones con una fuerte demanda energética eólica y donde Gamesa cuenta con una posición de liderazgo muy destacada.
 
La entrada de pedidos 1S16 es muy elevada: 2.211 MWs (+21% vs 1S15) y sitúa el libro de pedidos en 3.228 MWs (+13% vs 1S15), superando el 100% de las ventas mínimas de un año.

La buena evolución de la caja permite aumentar la caja neta hasta 287 mln eur (vs 39 mln eur 1S15).

Esta buena evolución ha provocado una revisión al alza de los objetivos 2016e, por lo que esperamos una reacción positiva de la cotización tras el anuncio. Sobreponderar.



Los resultados 1S16 han mostrado un fuerte crecimiento, superando las previsiones a nivel operativo. Ingresos 2.192 mln eur (+3% vs consenso, +33% vs 1S15) teniendo en cuenta 1.964 mln eur en Aerogeneradores (+38% vs 1S15) y 228 mln eur en Mantenimiento y Servicio (+2% vs 1S15), EBIT recurrente 230 mln eur (+5% vs consenso, y +69% vs 1S15) con margen EBIT recurrente 10,5% (en línea vs consenso, y desde +2,3 p.p. vs 1S15). Por último, el beneficio neto 151 mln eur (+5% vs consenso, y +76% vs 1S15).

En Aerogeneradores (90% total ventas grupo), Gamesa vendió 2.180 MWs en 1S16 (+47% vs 1S15). Destacamos la fuerte entrada de pedidos en firme en 1S16: 2.211 MWs (+21% vs 1S15). Con la entrada de pedidos en 1S16, Gamesa cuenta con un libro de pedidos de 3.228 MWs (+13% vs 1S15) superando el 100% del mínimo de ventas.

Valoramos favorablemente la continua mejora de la gestión del circulante, 129 mln eur en 1S16 (>-5% vs 1S15) con el ratio Circulante/ventas descendiendo hasta 4,1% (vs 9,1% en 1T15). La caja neta alcanza 287 mln eur desde 39 mln eur en 1S15, y el múltiplo Deuda neta/EBITDA se sitúa en un cómodo -0,5x.

De cara a 2016, la compañía ha decidido revisar al alza los objetivos 2016e: Volumen de actividad mínimo de 4.000 MWs (antes >3.800 MWs), EBIT rec >430 mln eur (vs >400 mln previo), y el Margen EBIT >9,5% (vs >9% previo).

Valoramos favorablemente los resultados 1S16, que han superado las previsiones del mercado a nivel operativo, así como la revisión al alza de la guía. Se mantiene el fuerte crecimiento de las ventas, que impulsa los márgenes operativos. Además, la elevada entrada de pedidos en 1S16 sitúa el libro de pedidos en niveles muy elevados, que ofrecen una visibilidad muy elevada. La gestión del circulante sigue mejorando, incluso con mayor actividad, además presenta niveles sólidos de caja neta dando muestras de la solidez de la estructura financiera. Esperamos una reacción positiva de los títulos. Reiteramos nuestra recomendación de Sobrepondar.

Gamesa renta 4