GALP se sube al carro de las renovables

Galp Energia es un grupo integrado de productos petrolíferos y gas natural, con actividades que van desde la explotación y producción de petróleo y gas natural, a la refinación y distribución de productos petrolíferos, a la distribución y venta de gas natural y a la generación de energía eléctrica.

RESULTADOS 9M2020

En los nueve primeros meses de 2020 GALP registró una caída del EBITDA del 33%, hasta 1,161 millones de €. De enero a septiembre el Resultado Financiero fue de -163 millones de €, impactado por las diferencias de cambio de hasta -112 millones de €, lastrado por la depreciación del Real Brasileño frente al Dólar. El Resultado Neto de enero a septiembre arroja una cifra negativa de 45 millones de €.

Sólo en el 3T20 Galp registró un Cash Flow operativo de 391 millones de €, -10% interanual afectado por las condiciones adversas del mercado durante el período y a pesar de los signos iniciales de recuperación.

El EBITDA solo en el tercer trimestre fue de 401 millones de €.

  • Upstream: EBITDA de € 302 M, una disminución del 36% interanual, reflejando los precios mucho más bajos del Brent y la devaluación del dólar estadounidense frente al euro, a pesar de la mayor producción en el período.
  • Comercial: El EBITDA fue de 105 M €, una disminución del 7% YoY, como resultado de menores ventas de derivados del petróleo y gas natural en el trimestre, a pesar de ser parcialmente compensado por la mayor contribución de los segmentos de mayor valor, así como por medidas de preservación del efectivo puesto en marcha.
  • Refino y Midstream: EBITDA de - € 12 M, una disminución de € 45 M frente al mismo periodo del año anterior, con actividad de refino que refleja las severas condiciones del mercado de refino, y solo parcialmente compensada por la sólida contribución de las actividades de comercialización de gas del segmento Midstream.

El resultado neto del trimestre fue de -23 millones de euros, mientras que el resultado neto NIIF fue de -106 millones de euros, considerando un efecto de stock de 2 millones de euros y eventos no recurrentes de -85 millones de euros.

GALP se sube al carro de las renovables

INVERSIÓN

La inversión de enero a septiembre asciende a 724 M €, correspondiendo el 46% a Renovables & Nuevos Negocios, tras el pago de 325 M € relacionado con la transacción de 2,9 GW de proyectos solares fotovoltaicos en España, en el 3T20.

Upstream correspondió al 35% de la inversión total, principalmente destinada al desarrollo posterior de los proyectos Tupi y Berbigão / Sururu en Brasil, así como a los proyectos del Área 4 en Mozambique.

SOLVENCIA Y LIQUIDEZ

La deuda neta asciende a 2.100 millones de euros, considerando los dividendos pagados a accionistas y minoritarios, así como el pago por la operación de proyectos solares.

GALP se sube al carro de las renovables

PERSPECTIVAS DE NEGOCIO           

Galp espera que más del 40% de su inversión a largo plazo capture oportunidades relacionadas con la transición energética, aumento del peso del gas natural en su mix de producción, así como desarrollar un negocio competitivo de generación de electricidad a partir de fuentes renovables.

Las inversiones iniciales de la Compañía permanecen enfocadas en el desarrollo de proyectos de alto potencial, con un equilibrio de cartera promedio de $ 25 / bbl. Además, Galp continuará optimizando sus costes y aumentando las tasas de recuperación en sus proyectos.

Tras la fuerte caída de la demanda mundial de energía, Galp ha decidido recortar inversiones y gastos en más de 500 millones de euros anuales en 2020 y 2021 del plan de inversión anunciado previamente. Durante este período, el Capex y Opex de Galp ahora se establece entre € 500 millones y € 700 millones, sujeto a ajustes según lo requieran las condiciones del mercado. En línea, Galp ha vendido el 75% de Galp Gas Natural Distribución por 368 millones de €, lo que supone valorar el 100% de esta compañía en 1.200 M€, 13v EV/EBITDA estimado para 2020.

La última gran operación ha sido la Joint Venture con ACS de la que Galp mantiene un 75,01% y ACS un 24,99%. Esta JV se crea para desarrollar proyectos de energía solar fotovoltaica en España con objetivo de generación de energía de hasta 2,9GW en 2024, desde los 0,9GW que tiene actualmente en operación. Gal quiere así posicionarse como el principal operador solar en la Península Ibérica.

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REMUNERACIÓN AL ACCIONISTA

La Junta General de Accionistas de Galp, celebrada el 24 de abril de 2020, aprobó un dividendo a cuenta de resultados de 2019 de 0,70 € por acción. El 10 de septiembre de 2019, se pagó un dividendo a cuenta de 0,31625 € por acción y el 21 de mayo de 2020, se pagaba la parte restante del dividendo relacionado con el año fiscal 2019.

 

VALORACIÓN FUNDAMENTAL

Apuesta clara por las energías renovables que parece muy acertada. Muy positiva la JV con ACS para el negocio de energía solar fotovoltaica.

En base a una valoración por ratios y bajo previsión de BPA para el cierre de 2021 de 0,5€/acción, GALP cotiza a 18 veces PER, en línea con la media histórica para la compañía. PVC 1,87v, frente a las 2.30v de media en los últimos ejercicios. No parecen ratios ajustados, pero por el momento las previsiones tienen poca consistencia y  hay que destacar que su competidora Repsol cotiza a múltiplos más moderados. La rentabilidad sobre dividendo-Yield de GALP muy destacable >4% en 2020 y >8% estimado para 2021, en línea con la de Repsol.

GALP se sube al carro de las renovables

En base a nuestra valoración fundamental, somos neutrales con el valor a medio/largo plazo, hay opciones más baratas en el sector y el riesgo por la previsión en la evolución del precio del crudo es elevado.

 

DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA

Galp Energíaes, en la actualidad, el único grupo integrado de productos petrolíferos y gas natural de Portugal, con actividades que van desde la explotación y producción de petróleo y gas natural, a la refinación y distribución de productos petrolíferos, a la distribución y venta de gas natural y a la generación de energía eléctrica.

  • Supone el 14% de las ventas.
  • Cerca de 53 proyectos en cartera.
  • La producción se concentra, actualmente, en Angola y Brasil.

Refinação & Distribuição

  • Aporta el 70% de las ventas (al cierre de 2019).
  • 1.465 estaciones de servicio en Portugal, España y África.
  • Galp transforma petróleo en productos refinados que distribuye mayoritariamente en la Península Ibérica a través de su red propia.

Gas & Power

  • Supone el 15.1% de las ventas al cierre de 2019.
  • 7.600 mm3 ventas de gas natural y 4.525 GWh vendidos en 2019.

Distribución geográfica:sus actividades están en fuerte expansión a nivel mundial y se desarrollan, esencialmente, Europa (87.3% de las ventas), Latin America (8.7%) y África (4%).

El grupo Galp está constituido por la Galp y sus empresas subsidiarias, entre estas:

  • Galp Energia E&P BV
  • Petróleos de Portugal – Petrogal, S. A. 
  • Galp Gas & Power SGPS, S.A. 
  • Galp Energia, S.A.

El capital social de Galp está formado por 829,250,635 acciones, de las cuales 771,171,121 se negocian en el Euronext Lisboa.

Principales accionistas:

  • Amorim Energia, B.V.: 33.34%
  • Parpública: 7.48%
  • BlackRock Inc: 4,99%
  • The Capital Group Companies, 2,30%
  • T. Rowe Price Group Inc: 2,10%
  • The Bank of New York Mellon Corporation, 2,09%
  • Massachusetts Financial Services Company, 2,06%
  • Free Float: 45,64%

Índices de los que forma parte, entre otros:

  •  EURONEXT 100
  • IBERIAN INDEX
  • PSI 20
  • PSI 20 EX BANKS
  • PSI ALL-SHARE
  • PSI OIL&GAS

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