CORTICEIRA AMORIN: internacional y netamente exportadora

Corticeira Amorin  es la mayor empresa transformadora de productos de corcho del mundo, generando un volumen de negocios superior a 781,1 millones de euros en más de 100 países, a través de una red de decenas de empresas subsidiarias. Invirtiendo millones de euros anualmente en I + D, Corticeira Amorim es una empresa comprometida en la promoción de esta materia prima única, desarrollando una cartera variada de productos 100% naturales que son usados por algunas de las industrias más tecnológicas y exigentes del mundo, como son ejemplo las industrias de vinos y espirituosos, aeroespacial, automóvil, construcción, deporte, diseño de interiores y de moda. 

CORTICEIRA AMORIN: internacional y netamente exportadora

El volumen de negocios, por unidad de negocio:

  • Tapones (70.3%)
  • Revestimientos (13.6%)
  • Aglomerados Compuestos (12,7%)
  • Aislamiento (1,5%)
  • Materias Primas (1.8%)

Por áreas geográficas:

  • Portugal (7%)
  • UE excluyendo Portugal (58,6%)
  • Resto de Europa (4%)
  • Estados Unidos (17,4%)
  • América excluyendo Estados Unidos (6 %)
  • Australasia (5,4%)
  • África (1,6%)

Accionistas principales

Amorim Inversiones Y Participacoes

51,00%

Free Float

28,19%

Investmark Holdings

10,32%

Amorim Intenational Participations

10,08%

RESULTADOS 9M20

Las ventas de Corticeira Amorin registraron en los nueve primeros meses de 2020 una caída del 5,2%, hasta los 571,4 millones de €. Todas las unidades de negocio del grupo se vieron afectadas por los efectos de la pandemia y las medidas implementadas en los diferentes países para contener la expansión del COVID-19. En el periodo de enero a septiembre destaca el segundo trimestre como el más afectado. El área de negocio de Revestimientos registró un mejor comportamiento y continuó con la evolución positiva iniciada al inicio del ejercicio.

  • Las ventas del área de Tapones, que representa el 70% de las ventas consolidadas del Grupo, caían hasta 407,9 millones de e, un 5,6% menos que un año atrás, impactadas por la contracción en el consumo del vino.
  • El negocio de Revestimientos registró ventas de 86,2 millones de €, +4% vs un año atrás.
  • El área de Aglomerados compuestos registró una contracción en ventas del 7,8%, hasta los 72,6 millones de €, impactado negativamente por el confinamiento que afectó a sus clientes en Alemania, India y Rusia.

El EBITDA consolidado de Corticeira Amorin ascendió a 94,9 millones de €, -2% vs un año atrás, impactado por la reducción del precio de materias primas, mayores precios de ventas y mejora en la eficiencia operativa que compensaron el efecto negativo de una menor actividad. Como la contracción en el EBITDA es inferior a la caída de ventas, mejoran el margen EBITDA/Ventas hasta el 16,6%, desde el 16,1% de un año atrás.

El Resultado líquido de enero a septiembre fue de 49 millones de €, -10,8% frente al registrado un año atrás. Excluida la venta del US Floors el resultado líquido habría registrado una contracción del 6,8%.

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SOLVENCIA Y LIQUIDEZ

Al cierre de septiembre, la Deuda remunerada líquida ascendía a 117,8 millones de €, desde los 161,1 millones al cierre de 2019. A pesar del mayor nivel de inversiones en activo fijo, del pago de dividendos y de adquisiciones, la Deuda líquida se reduce en 43 millones de € frente al cierre del año pasado.

CORTICEIRA AMORIN: internacional y netamente exportadora

RETRIBUCIÓN AL ACCIONISTA

Corticeira Amorin mantiene un pago de dividendo histórico repartido en dos pagos (abril: dividendo a cuenta y diciembre: extraordinario). Debido a los efectos de la pandemia por COVID-19, la compañía decidió pagar en 2020 únicamente 0,185€/acción (24,60 millones de €) a cuenta de resultados de 2019 y no pagar dividendo extraordinario durante el año 2020.

COVID-19

Coriceira Amorin implementó un Plan de Contingencia en las unidades industriales y en la red de distribución, que incluyó un conjunto de medidas de amplio espectro esenciales para garantizar el bienestar permanente de todos los empleados, la operación de las diversas unidades industriales en seguridad y la continuidad del negocio.

Después de un segundo trimestre muy afectado por condiciones de mercado muy desfavorables, la actividad mejoraba en el tercer trimestre favorecida por la diversificación geográfica del negocio. Por el momento, el impacto de los efectos directos e indirectos de Covid-19 es difícil de medir, ya que depende en gran medida del alcance de su difusión y sus efectos en la economía global.

VALORACIÓN FUNDAMENTAL

Corticeira Amorim es una compañía internacional netamente exportadora. Más del 90% de sus ventas están fuera de Portugal y, como consecuencia, está expuesta a la economía global, particularmente al consumo privado. La escala, la dimensión y la duración del período actual de incertidumbre hacen que sea difícil evaluar la escala de sus impactos directos e indirectos y, por lo tanto, estimar el valor de los costos potenciales.

En una valoración por ratios, el mercado ya ajusta su valoración frente a sus iguales. Con un PER de 16,47x bajo previsión de BPA de 0.63€/acción para 2021 y una media histórica para la compañía de 17.2v, no se aprecia infravaloración. Por valor contable también poco margen, PVC de 2.42x. La rentabilidad sobre dividendo se modera al 1,79% en 2020 tras la cancelación del dividendo extraordinario.

CORTICEIRA AMORIN: internacional y netamente exportadora

En base a nuestra valoración fundamental la recomendación es neutral  para el valor a medio/largo plazo.

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