BCP: castigo excesivo también en la banca portuguesa

ÚLTIMOS RESULTADOS PUBLICADOS: 9M2020

BCP (Banco Comercial Portugués) registró un Resultado neto de 146,3 millones de euros en los nueve primeros meses de 2020, influenciado por el contexto Covid-19; resultado básico estable de 862,7 millones de euros en los primeros nueve meses de 2020. Refuerzo expresivo de los deterioros (+ 173,6 millones de euros que en los nueve primeros meses de 2019), reflejando la evolución desfavorable de la economía como consecuencia de la pandemia.

Costes operativos controlados. Se trata de uno de los bancos más eficientes de la eurozona, con un 48% de coste a ingresos básicos. Crecimiento de los recursos totales del Cliente en 3.100 millones de euros en comparación con septiembre de 2019 y en 1.600 millones de euros en comparación con finales de 2019.

Coste de riesgo de 89 pb en el Grupo y 90 pb en Portugal; cómodos niveles de cobertura de NPE, con 62% de cobertura por deterioro (+ 7pp respecto a septiembre de 2019) y 112% de cobertura total (+ 5pp respecto a septiembre de 2019), a nivel de Grupo.

BCP: castigo excesivo también en la banca portuguesa

SOLVENCIA Y LIQUIDEZ

Generación de capital de 22pb en el3T20: CET1 fooly loaded 15,7% y ratio de capital CET1 de 12,4%, por encima de los requerimientos regulatorios de 13,31% y 8,83%, respectivamente.

Niveles de liquidez alto, muy por encima de los requisitos reglamentarios. Ratio Loan to deposits (LTD) del 86% y activos disponibles para financiación del BCE de 22.500 millones de €.

VALORACIÓN FUNDAMENTAL

BCP ha tenido que incrementar las depreciaciones del valor de sus activos y las provisiones para cubrir los riesgos de créditos impagados.El margen de intereses de la actividad bancaria, se contraen respecto a un año atrás, pero mejoran beneficiándose de la integración de Euro Bank, banco polaco adquirido en mayo de 2019.

Mantiene un balance saneado y destaca la reducción de los créditos de dudoso cobro. Muy positivo también el impulso en el margen financiero favorecido por la subida del tipo del margen de intermediación financiero en el mercado polaco y el reforzamiento de la posición del grupo luso en Polonia, tras la compra de Euro Bank por parte de Bank Millennium (controlado al 50,1% por BCP).

Pero sin duda el negocio de Banco Comercial Portugués se está viendo impactado por las consecuencias económicas de la pandemia por COVID-19. La mora volverá a subir, los impagos aumentarán, los tipos se mantendrán bajos por más tiempo y el regulador aumentará sus exigencias. El riesgo sectorial no es despreciable.

 
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En una valoración por ratios sobre estimación de resultados y con una previsión de BPA de 0,0097€/acción para 2020 y 0,012€/título 2021, BCP cotiza ya ajustado con unPER a precios actuales de 11,7v bajo previsión 2020 y 9,46v bajo estimación 2021, frente a su media histórica de 9v y elevado frente al múltiplo sobre resultados medio del mercado.  

BCP: castigo excesivo también en la banca portuguesa

El descuento sobre valor contable es muy abultado (PVC 0,25v) y debería reducirse. Aun manteniendo un descuento que recoja los problemas estructurales del sector bancario, con tipos de interés planos a largo plazo y con una rentabilidad del negocio muy penalizada, el mercado debería recoger en la cotización del valor la mejora en las expectativas gracias a la estimación de una vacuna a corto plazo que facilite por fin la superación de la pandemia por COVID-19.

     En base a nuestro análisis fundamental la recomendación es neutral para el valor a medio/largo plazo.

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DESCRIPCIÓN DE LA COMAPAÑÍA

El Banco Comercial Portugués (BCP) es el mayor grupo bancario privado portugués. Su actividad se distribuye de la siguiente forma:

  • Banca minorista (77,1%) con operaciones en Portugal, Polonia, Grecia, Rumania, Angola y Mozambique.

  • Banca de empresas e inversión (16,5%).

  • Banca privada y gestión de patrimonio (1,4%).

  • Otros (5%).

La comercialización de su productos y servicios está garantizada por una red de 1.536 agencias en todo el mundo. Ha experimentado una destacable internacionalización de su negocio. Así, el BCP se ha convertido en una referencia internacional institución con un enfoque en la distribución al por menor de productos y servicios financieros en Polonia (Banco del Milenio), Mozambique (BIM Milenio) y Angola (Atlántico Banco Millennium - resultando entidad de la fusión entre Banco Millennium Angola y el Banco Privado Atlántico y en el que el Millennium bcp tiene una participación relevante).

El Banco también cuenta con una plataforma de banca privada en Suiza, que desempeña un papel importante en esta área de negocio, proporcionando servicio a los clientes del Grupo en Portugal, Polonia y otras regiones. 

Millennium bcp también está presente en Macao, a través de su sucursal en tierra, que pretende ser una plataforma internacional de negocios entre China / Macau, África de habla portuguesa y Europa.

Accionistas mayoritarios:

  • Fosun Group: 27,25%

  • Sonangol: 19,49%

  • BlackRock: 3,39%

  • EDP Group: 2,06%

 

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