En comparativa con el consenso, l
as cifras a excepción del margen de intereses, que ha quedado un 1,4% por debajo de lo estimado, han superado en mayor medida lo pronosticado por el consenso.
La evolución trimestral muestra la presión existente en la rentabilidad del activo compensado con volúmenes, y un margen bruto que se ve favorecido por mayores ROF. Destaca positivamente la caída de los costes en el trimestre que ha llevado a una mejora adicional del ratio de eficiencia, donde existe poco margen dado que Popular es una de las entidades con mayor eficiencia.
Esperamos una reacción positiva de la cotización recogiendo la buena evolución de las comisiones netas (en contra de lo que hemos visto en el resto de entidades) y la fuerte caída de la morosidad. A pesar de las mayores dotaciones a provisiones en 1T15 donde se incrementan para los inmuebles.
Destacamos:
Márgenes: segundo trimestre consecutivo de descenso del MI/ATM hasta 1,39% (-8pbs vs 4T14 y 1,42% R4e) que supone un descenso de -1,5% vs 4T14 del margen de intereses. Las comisiones netas crecen +2,8% trimestral y los ROF +40%, lo que da lugar a un margen bruto que aumenta +6% vs 4T14. La aportación de los ROF al margen bruto es del 20% (vs 15% en 4T14).
Buena lectura de los gastos de explotación que caen -12% 1T15/4T14 y se traduce en un incremento trimestral del margen neto cercano al +26% así como una mejora del ratio de eficiencia hasta 41,9%.
Negocio: avance del crédito a clientes neto del 0,7% vs 4T14 y del +1,1% de los depósitos a clientes.
Solvencia y Liquidez: el ratio CET1 se sitúa en el12,4% (vs 11,5% en 2014) y en el 10,54% en términos de "fully loaded". El Ratio de apalancamiento "fully loaded" del 5,95% (vs 5,54% en dic-14).
Calidad crediticia: la tasa de morosidad desciende - 46pbs hasta 13,32% (vs -7pbs 4T14/3T14) y la cobertura se eleva a 54,5% (vs 53,2% dic-14). Descenso del saldo de dudosos en 542 mln de euros.
