Fuerte tirón de resultados en el primer semestre de 2018, con impulso en ventas del 49.4%, hasta los 360.6 millones de euros. Dobla EBITDA y sitúa el margen en el 9.9%. La deuda financiera neta cierra junio en 239.9 millones de euros. Riesgos por sanciones a Irán, mejoras operativas  y buena evolución de su cartera de productos de alto valor añadido. Pendientes del precio del crudo y del precio de materias primas como el níquel (+12.8% en el 2T18), molibdeno (+16.5%) y cromo (-0.7%).

Logo Tubacex

Tubacex es un Grupo industrial fundado en 1963 dedicado a la fabricación de tubos sin soldadura en acero inoxidable y altas aleaciones y superaleaciones de níquel, con sede social en Llodio (Álava-España. Es un Grupo multinacional líder en su sector, con instalaciones industriales en España, Austria y Estados Unidos y una red de oficinas comerciales repartidas por todo el mundo.
Segundo mayor productor a nivel mundial, es uno de los pocos fabricantes del mundo de tubos sin soldadura en aceros inoxidables y altas aleaciones de níquel que dispone de una producción integrada: fabricación del acero, extrusión en caliente y laminación en frío de los tubos.
Los principales sectores de demanda de los tubos que fabrica Tubacex son los del petróleo y gas, petroquímica, química y energía. También dirige parte de su producción a la industria mecánica, aeroespacial, de alimentación, desalinización de agua, electrónica, de bienes de equipo y nuevas tecnologías, entre otros sectores de actividad.
El grupo exporta el 95% de su producción a más de 60 países de todo el mundo. Cuenta con una plantilla aproximada de 2.360 personas de una veintena de nacionalidades y repartida en 15 países.
TUBACEX cotiza en Bolsa española desde 1970 y cctualmente forma parte del índice IBEX MEDIUM CAP que incorpora a los 20 valores de mayor capitalización ajustada flotante, una vez excluidos los 35 valores del IBEX 35.
Participación significativas en su accionariado: 11,0% José Mª Aristrain, 5,1%EDM Gestión, 5.1%  Azvalor Asset Management, 4,9% Ecofin Limited,  3,2% Itzarri EPSV, 3,0% Torre Rioja-Madrid, S.A. y 2,4% Autocartera.

RESULTADOS 1S2018

Tubacex cerró el primer semestre de 2018 con un beneficio de 7.46 millones de euros, lo que supone un incremento del 1.617% respecto al mismo periodo del año anterior.
Las ventas del primer semestre de 2018 han ascendido a 360,6 millones de euros, un 49,4% por encima de las ventas del mismo periodo de 2017 debido fundamentalmente al aumento de peso de los productos de alto valor tecnológico en las ventas totales del Grupo. El EBITDA ha alcanzado los 35,6 millones de euros, lo que implica multiplicar por dos el EBITDA del primer semestre de 2017 y el margen EBITDA se ha situado en 9,9%, gracias no sólo al favorable mix facturado sino a los continuos esfuerzos del Grupo por adaptar su estructura de costes al entorno actual.

El ratio de capital circulante sobre ventas se sitúa en 33,8% por debajo del ratio tanto de final de 2017 como del primer trimestre y mejorando el objetivo estratégico del 35%. La deuda financiera neta cierra junio en 239,9 millones de euros, lo que implica una reducción de 13,6 millones de euros con respecto al cierre de 2017 y de 23,3 millones con respecto al primer trimestre del año. Como consecuencia tanto de la reducción de la deuda como de la mejora de los resultados del Grupo, el ratio de deuda financiera neta sobre EBITDA baja desde el 9,8x de cierre de 2017 hasta el 5,5x actual.

RESULTADOS 20162017%16-171S2018
COTIZACIÓN2.733.3522.7%2.84
CIFRA DE NEGOCIO*494.029490.361-0.74%360.582
BDI*-1.563-24.108-1.442,4%7.469
CASH FLOW*30.8628.414-72.73%26.761
DIVIDENDOS*3.3650-100%0
ACCIONES*132.979132.9790%132.979
CAPITALIZACIÓN*363.033445.48022.7%377.660
PATRIMONIO NETO*286.645257.232-10.26%263.269

* Dato dividido entre 1.000

RATIOS20162017
VC2.151.93
PVC1.261.73
VPA3.723.69
PSR0.730.91
RCN0%-
ROM0%-
YIELD  
PAY-OUT  
BPA-0.01-0.18
CBA--1.700%
PEG--
PER--
INV.PER--

 

INFORME

El fabricante vasco espera recuperar este año los niveles de facturación por ventas previos a la crisis que ha sufrido el sector en los últimos tres años. Pero sin olvidar que es una de las empresas europeas que puede verse afectada por la decisión de Estados Unidos de imponer a Irán las sanciones económicas más fuertes de la historia. Concretamente, Tubacex firmó el año pasado un importante contrato con el sector energético iraní por el que se comprometía a suministrar unos 600 kilómetros de tuberías en este país en tres fases o años y por un montante de 556 millones de euros. El contrato sigue en vigor y por el momento es difícil anticipar cómo puede afectar a la empresa alavesa, con producción y ventas en Estados Unidos, el anuncio de la administración republicana de Donald Trump de aplicar sanciones a Irán. Lo importante sería aclarar cómo se va a posicionar la Unión Europea frente a estas sanciones.
Al margen de esta coyuntura internacional, las mejoras operativas llevadas a cabo en el grupo y el avance en la ejecución de la cartera de productos de alto valor añadido han favorecido una vuelta a los beneficios positivos. Y pese a la situación de incertidumbre provocada por las medidas proteccionistas de algunos países, la cartera de productos Premium de Tubacex les permite anticipar una mejora de resultados en 2018. Si sube el precio del crudo habrá más actividad de las petroleras y eso son pedidos para el sector del tubo que se reflejarán en la cuenta de resultados. En esta línea, los precios de las materias primas han acentuado la tendencia alcista de los últimos meses. Como referencia, el precio del níquel subió un 12,8% en el segundo trimestre del año, aumento que se suma al 8,1% experimentado en el primer trimestre. Así el níquel cerró junio en 15.000 dólares por tonelada, un 21,9% por encima del cierre de 2017.
En términos de precios medios, el precio medio del níquel LME se ha situado en 13.915,2 dólares por tonelada, un 33,0% por encima del precio medio de 2017. Las otras dos aleaciones con un peso significativo en los aprovisionamientos del Grupo de cara a la fabricación del acero inoxidable son el molibdeno y el cromo. El precio del molibdeno cerró junio un 16,5% por encima del cierre de 2017, mientras que el cromo descendió ligeramente (-0,7%). En cuanto al precio del petróleo, también acelera su tendencia positiva durante el último trimestre. El barril de Brent cerró el segundo trimestre del año en 79,23 dólares, un 18,5% por encima del cierre de 2017 y un 12,8% por encima del cierre del primer trimestre del año.

Sede Tubacex

La deuda del grupo no es despreciable pero la posición de caja se mantiene alta y cercana a los 150 millones de euros, que permitiría a la compañía hacer frente a los vencimientos de los próximos tres años incluso en el peor de los escenarios.
En base a nuestra valoración fundamental somos neutrales con el valor a medio/largo plazo. Vemos potencial pero el riesgo es elevado.

Proyección de Resultados 2018     
Cierre (17/10/18)3.015Cifra de Negocio*735.000BDI*21.277
Patrimonio Neto*263.269Cash Flow*53.799Dividendos*0
Empleos*2.363Acciones*132.978Activo Total*942.837

*Dato dividido entre 1.000

Dividendos Ratios por Acción Valor Relativo Rendimientos Valor Intrínseco 
Yield0%BPA0.16PER18.84RCN3%VC1.98
PAY-OUT0%CFA0.4PCF7.45ROM5%PVC1.52
  DPA0  ROE8%VI4