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Aena tiene ya sobre la mesa el mapa regulatorio que marcará su rumbo durante los próximos cinco años. El Gobierno ha aprobado el DORA III, el documento que fija las condiciones de la actividad aeroportuaria entre 2027 y 2031 y que contempla cerca de 13.000 millones de euros de inversión en la red española: 9.991 millones de euros de inversión regulada, directamente vinculada a la actividad aeroportuaria, y cerca de 3.000 millones destinados a inversiones no reguladas, principalmente relacionadas con el negocio comercial. El objetivo es modernizar las infraestructuras y los servicios aeroportuarios, reforzar la oferta comercial y mejorar la experiencia del pasajero.
Pero, para los inversores, la cifra de inversión no es la única pieza relevante. La clave está también en cuánto podrá trasladar Aena a sus tarifas durante este periodo. El DORA III establece una revisión del 0,33% anual para la red aeroportuaria española, una cifra que queda por debajo del 3,8% solicitado por Aena, aunque mejora las estimaciones que manejaban algunos analistas.
BofA ve la acción en 30,7 euros
Bank of America interpreta la aprobación del DORA III como un paso adelante para Aena al despejar una de las principales incertidumbres regulatorias. El banco destaca que el incremento tarifario del 0,33% anual es superior al 0% que manejaba anteriormente en sus previsiones y también al -0,58% planteado por la CNMC, aunque queda lejos de la petición de la compañía.
Con este nuevo escenario, Bank of America mantiene su recomendación de comprar y eleva ligeramente su precio objetivo, desde 30,5 hasta 30,7 euros por acción. Tomando como referencia los 25 euros utilizados en su informe, el potencial que calcula es del 22,8%.
El banco considera además que las previsiones de tráfico incluidas en el DORA III, con un crecimiento anual compuesto del 1,8% durante el periodo, son moderadamente conservadoras. Aena ha venido superando de forma significativa las previsiones de tráfico establecidas en los anteriores marcos regulatorios.
La fortaleza del tráfico es precisamente uno de los argumentos que BofA mantiene para respaldar su visión sobre la compañía. Tras el crecimiento del 4,7% registrado en agosto, la entidad ha elevado su previsión de crecimiento del tráfico para Aena en 2026 hasta el 4,4%, frente al 3,9% anterior, y espera un avance del 2,5% en 2027. Además, señala que la capacidad de asientos programada para el primer trimestre de 2027 crece un 7%, aunque advierte de que el comportamiento del combustible sigue introduciendo incertidumbre.
BofA también pone el foco en la evolución del negocio comercial. Sus estimaciones apuntan a que el EBITDA de esta división podría superar al EBITDA aeronáutico en 2029, reforzando el peso de una actividad menos dependiente de la regulación tarifaria.
Bankinter enfría sus expectativas, pero mantiene la compra
La lectura de Bankinter es más contenida. La entidad considera que el incremento tarifario aprobado resulta negativo para Aena frente a su escenario anterior, ya que esperaba una revisión de precios más elevada para acompañar un programa inversor de unos 12.900 millones de euros, de los que alrededor de 10.000 millones corresponden a inversión regulada.
Su escenario central contemplaba una subida de tarifas del 2,5% anual. Por ello, tras conocerse el DORA III, Bankinter recorta su precio objetivo desde 29,1 hasta 26,4 euros, un ajuste del 9,3%.
Pese al recorte, la entidad mantiene su recomendación de comprar. Con un precio objetivo de 26,4 euros frente a los 25 euros de referencia de su informe, Bankinter calcula un potencial del 5,6%, además de destacar una rentabilidad por dividendo superior al 4,5%.
Deutsche Bank retira su escenario más negativo
La tercera lectura llega desde Deutsche Bank, que ha cambiado su posición después de que el riesgo regulatorio que mantenía sobre Aena no se materializara en la intensidad que esperaba. La entidad ha elevado su recomendación de vender a mantener y su precio objetivo de 20 a 24 euros.
Deutsche Bank había construido un escenario más exigente, con una estimación de recortes tarifarios de alrededor del 2% anual, apoyándose en una previsión de crecimiento del tráfico más elevada. Frente a ello, el DORA III contempla que el tráfico pase de 321 millones de pasajeros en 2025 a 346 millones en 2031, lo que implica un crecimiento anual compuesto del 1,3%.
La entidad también considera relevante la rentabilidad reconocida sobre la base regulatoria de activos. Según sus estimaciones, el retorno permitido podría situarse por encima del 8%, frente al 9% solicitado por Aena y el 7,4% considerado por la CNMC. Deutsche Bank interpreta este nivel como relativamente favorable para la compañía.
