OPA a Naturgy ¿acudir o no? 

María Mira, analista fundamental de Estrategias de inversión, reconoce que "una OPA con estas características pone en valor el potencial de Naturgy, pero en mi opinión se queda escasa y por tanto no espero que salga adelante en estos términos. El precio ofrecido por IFM Global Infrastructure Fund, no puede tacharse de muy escaso, pero desde luego tampoco deberían conformarse los actuales accionistas. A 23€/acción y bajo estimación de resultados 2021 (BPA 1,3€/acción) la acción de Naturgy tendría un PER de 17.7v, frente a un múltiplo >35v de media para las compañías del selectivo Ibex 35. Si tenemos en cuenta el crecimiento esperado del BPA (+26%), el ratio PEG calculado con el precio ofrecido en la OPA sería de 0,68v, muy por debajo de la unidad y por tanto muy escaso. También por ratio sobre ventas y sobre cash flow, a 23€/acción Naturgy seguiría estando barata frente a sus competidores".  Se trata de una OPA voluntaria y sin conversaciones previas por lo que se puede esperar que ahora sí se inicien esas conversaciones y se mejore el precio ofrecido. En caso contrario no espero un buen resultado para esta oferta. 

Los analistas de Bankinter recuerdan que “las acciones de Naturgy tuvieron un mal comportamiento en el año 2020 (-16%). La caída en los precios del gas y del petróleo, una menor demanda de energía, el recorte en ingresos regulados en España, una menor capacidad contratada en el gaseoducto del Magreb y la depreciación en monedas latinoamericanas resultan en unos débiles resultados en el año”. A los expertos de Bankinter la OPA sobre Naturgy les parece “una oferta atractiva para los accionistas minoritarios”. Consideran que la oferta supondrá un suelo a la acción en el medio plazo en el entorno de 22,00 euros por acción.

Desde Divacons Alphavalueconsideran "complicado" que la OPA salga victoriosa aunque "pone en valor a Naturgy, que estaba infravalorada en el mercado". 

Explican que “Global Infra Co, con una perspectiva de inversión a largo plazo, ha aprovechado la debilidad de las acciones en la coyuntura actual para lanzar su oferta. Aunque se trata de una oferta sobre el 22,7% del capital social, el porcentaje efectivo es mayor ya que Rioja Acquisition y GIP han decidido no acudir a la operación”. Bajo estas premisas, cambian su recomendación y precio objetivo sobre Naturgy. Recomiendan ir a la oferta parcial de Global Infra Co o vender en el mercado si se acerca a las condiciones de esta oferta (por encima de 22 euros). El no acudir a oferta o no vender en mercado a estos niveles, supondría quedarse con una acción con liquidez reducida y una rentabilidad por dividendo (según sus estimaciones) en el entorno de 5,0/5,5% para 2021-22. “Pensamos que hay otras opciones con más liquidez y mayor rentabilidad por dividendo en el sector (Enagás, REE)”, apuntan.


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En Renta 4 reconocen que "aunque existe gran expectativa sobre la estrategia de Naturgy, que está previsto que se presente en febrero con los resultados anuales, donde se podría prever un fuerte desarrollo de renovables (incluso por encima de las expectativas actuales) y la venta de activos no estratégicos, que permita seguir teniendo una atractiva remuneración a los accionistas, el precio ofrecido es superior a nuestra valoración por lo que consideramos que sería razonable aceptar la oferta presentada". Ángel Pérez Llamazares, analista de Renta 4 reconoce que la recomendación que mantiene sobre los títulos de Naturgy es mantener con un precio objetivo de 20,24 euros

JP Morgan ve atractivo el precio de la OPA sobre Naturgy. En su opinión, la oferta muestra el potencial de los valores energéticos europeos para desarrollar la red renovable y las oportunidades que ofrece a estos la reorganización del sector para crecer inorgánicamente. El bróker ve otras posibles oportunidades de adquisición para energéticas europeas como Enel, Endesa, Iberdrola, EDP o Engie. 

A nivel técnico, Sergio Ávila, analista de IG reconoce que "las acciones de Naturgy se han venido recuperando con claridad en las últimas semanas, sobre todo, después de haber dejado un soporte en los 15,22 euros el pasado 30 de octubre de 2020. Tras realizar un primer impulso hasta los 20,12 y corregir posteriormente hasta los 17,96 euros, las acciones activaron un objetivo por segundo impulso alcista hacia los 22,82 euros, tras superar los máximos anteriores. Hoy se ha quedado cerca de cumplir dicho objetivo".

Ahora, la clave estará en ver si el Gobierno da el visto bueno a través de la Dirección General de Comercio Internacional e Inversiones, ya que podría ser considerada una compañía de un sector estratégico y el fondo de inversión que la quiere adquirir es extranjero, procede de Australia. Veremos también si esto abre la puerta a que otras compañías se interesen por la española.

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