NH Hotel Group: Minor International ya trabaja en un nuevo Plan Estratégico

NH Hoteles abrió las puertas de su primer establecimiento en 1978, el hotel Ciudad de Pamplona. Cuatro años después, la hotelera sale de la región de Navarra y, con la incorporación del NH Calderón de Barcelona, da los primeros pasos de lo que, tan sólo una década después, será una de las primeras cadenas del sector en España, con establecimientos abiertos en Madrid, Barcelona y Zaragoza.

En 1988 cuando Corporación Financiera Reunida, S.A (COFIR) entra en la compañía como accionista de referencia.

En la actualidad NH Hotel Group es una de las 25 hoteleras más grandes del mundo y una de las principales de Europa. A lo largo de sus más de 35 años de vida ha crecido hasta convertirse en un referente de la hotelería urbana en Europa y Latinoamérica con cerca de 350 hoteles en 28 países, y presencia en las principales capitales como Ámsterdam, Barcelona, Berlín, Bogotá, Bruselas, Buenos Aires, Düsseldorf, Frankfurt, Londres, Madrid, México DF, Milán, Múnich, Nueva York, Roma o Viena.

Su red hotelera se centra principalmente en Europa y Latinoamérica, con foco especial en hoteles urbanos de negocios de 3-4 estrellas. La compañía ha impulsado su crecimiento a través de adquisiciones (Krasnapolsky en Benelux, Chartwell en México, Astron en Alemania, Framon y Jolly en Italia) y crecimiento orgánico.

El Grupo opera con las siguientes marcas:

- NH Collection, para los hoteles premium ubicados en las principales capitales de Europa y América.

- NH Hotels, para hoteles urbanos de tres y cuatro estrellas cuyos clientes demandan una ubicación excelente con la mejor calidad-precio.

nhow, para aquellos hoteles de diseño no convencionales, cosmopolitas y con personalidad única en las urbes más internacionales.

El accionista mayoritario del grupo es Minor International, con el 94.1% del capital.

RESULTADOS 9M2018

Crecimiento de los ingresos del +3,6% (+5,5% a tipo de cambio constante) alcanzando €1.197m (+€41m) en los primeros nueve meses del año, a pesar de las reformas del 2018 (-€12m) y el impacto negativo de la divisa (-€22m).

En el perímetro Like for Like ("LFL”) NH Hotel Group, excluyendo reformas y cambios de perímetro, los ingresos crecen +2,5% (+5,0% a tipo constante):  sólida evolución en Europa con un crecimiento de +3,6%. Destaca el gran comportamiento de Benelux (+7,0%), Italia (+4,4%) y Europa Central (+3,1%). España (+0,7%; +2,0% excluyendo Barcelona) afectada por el gran crecimiento LFL de 2017 (+11%) y la situación de Barcelona. Latinoamérica impactada negativamente por la divisa. Crecimiento superior al mercado +1,7 p.p. de RevPAR relativo en las ciudades principales por incremento relativo de ADR (+1,1 p.p.) y una mayor ocupación relativa (+0,5 p.p.), apoyado por la mejora de la calidad percibida. Incluyendo el efecto de la hiperinflación (IAS 29) el crecimiento de ingresos es del 3,0%.

En el 3T: los ingresos crecen un +2,9% (+5,0% a tipo de cambio constante) alcanzando €411m (+€12m). Crecimiento LFL en Europa de +2,3% por la fuerte evolución de Benelux (+6,4%) y Europa Central (+4,8%). Buen comportamiento en Italia (+2,0%) a pesar del impacto negativo del calendario de ferias en Milán en septiembre y difícil comparativa en España (-3,2%) por el resultado LFL del 3T 2017 (+12%; calendario de congresos de Madrid) y Barcelona.

Incremento de RevPAR del +2,0% en los primeros nueve meses con un crecimiento de ADR (+1,5%; +€1,4) que aporta el 73% del incremento de RevPAR y un nivel de ocupación que crece +0,5% hasta el 71,6%. Destaca el crecimiento de RevPAR en Benelux (+7,0%) e Italia (+4,8%). Difícil comparativa en España (fuerte calendario de congresos en 2017 y situación de Barcelona) y LatAm impactada por la divisa.

En el3T: el RevPAR crece un +2,0% con un 85% de contribución de precios (ADR +1,7%) con una ocupación estable (+0,3%). Fuerte evolución del RevPAR en Europa Central (+6,7%) y Benelux (+5,7%).

El crecimiento de los ingresos junto al control de costes permite cerrar los primeros nueve meses del año con un crecimiento del EBITDA recurrente del +10% alcanzando €187m, lo que supone un incremento de +€17m y alcanzando un margen del 15,7% (+0,9 p.p.). El ratio de conversión del incremento de ingresos a EBITDA es del 41%. Excluyendo cambios de perímetro y reformas, el ratio de conversión LFL es del 62%. Incluyendo el efecto de la hiperinflación (IAS 29) el EBITDA recurrente alcanza €185,3m

En el 3T: +7,6% de crecimiento de EBITDA lo que supone un incremento de +€5m hasta €72m y una mejora del margen de +0,8 p.p. hasta el 17,6%.

Incremento significativo del Beneficio Netorecurrente de NH Hotel (+€24m y superior al crecimiento del EBITDA) que alcanza los €51m en los primeros nueve meses, explicado por la mejora del negocio y los menores costes financieros por la reducción del endeudamiento financiero. El Beneficio Neto Total alcanzó los €100m, superior en +€75m respecto al mismo período de 2017. La comparativa está afectada por las mayores plusvalías netas por rotación de activos. El Beneficio Neto Total incluyendo el efecto de la hiperinflación (IAS 29) alcanzaría €106,7m. Alcanzado el objetivo de reducción del endeudamiento financiero neto hasta (€208m) comparado con (€655m) a 31 de diciembre de 2017, tras la conversión anticipada del Bono Convertible (€250m) en junio 2018, la sólida generación de caja operativa y la aportación de la actividad de rotación de activos.

*Dato dividido entre 1.000

OPA Grupo Minor International:

Finalmente, la aceptación de la OPA de Minor International ha sido de 187,3 millones de acciones, que representan el 88,85% de las acciones dirigidas. Tras esta operación, Minor International posee 369,2 millones de acciones de NH Hotel Group que representan el 94,1% del capital social constituido por 392,2 millones de acciones. El equipo directivo de NH ha comenzado a trabajar con Minor International en la definición de un nuevo Plan Estratégico, identificando sinergias por la complementariedad de ambos negocios con el objetivo de maximizar el valor para los accionistas.

PREVISIONES 2018

El grupo confirma el objetivo de EBITDA de €260m tras la publicación de sus últimas cifras de resultado y actualiza el objetivo de reducción del ratio de endeudamiento financiero neto a 0,8-1,0x a 31 de diciembre de 2018 mejorando el objetivo inicial de 1,0x1,2x

PERSPECTIVAS DE NEGOCIO

Numerosos hoteles del grupo están en periodo de reformas y el coste de oportunidad como menores ingresos a causa de las reformas ha sido de -€12,0m comparado con los primeros nueve meses de 2017, principalmente por las reformas en hoteles en Nueva York, Alemania e Italia.

NH cuenta con 384 hoteles y 59.602 habitaciones a 30 de septiembre de 2018, de los cuales 78 hoteles y 12.344 habitaciones son NH Collection (21% del portfolio), mostrando en los primeros nueve meses del año su potencial en precios (+40% de precio superior; ADR NH Collection €124 vs ADR NH €89) y en calidad (con mejoras también en hoteles no reformados). NH Hotel Group se focaliza en la medición de la calidad utilizando nuevas fuentes de información y encuestas con un importante aumento tanto del volumen de revisiones como de las evaluaciones recibidas.

Incremento de RevPAR del +2,0% en los nueve primeros meses de 2018, con un 73% de contribución a través de precios (ADR +1,5%; +€1,4) y un nivel de ocupación que crece un +0,5%. Destaca el crecimiento de Benelux (+7,0%) e Italia (+4,8%). Difícil comparativa en España (fuerte calendario de congresos en 2017 y evolución de Barcelona) y Latinoamérica negativamente impactada por la divisa. España presenta un descenso del RevPAR consolidado del -5,3% explicado por la difícil comparativa respecto al mismo trimestre de 2017 (LFL RevPAR +15%). Madrid (-6%) por la celebración de un congreso relevante en el mes de septiembre 2017 y evolución de Barcelona (-11%). Las ciudades secundarias han tenido un crecimiento de +1% en el trimestre.

Finalmente Hesperia ha concluido su acuerdo de colaboración con NH, al resolver de forma efectiva el contrato de gestión que mantenía con la cadena hotelera. Hesperia se había manifestado ya no conforme con el precio ofrecido por Minor International en la OPA sobre NH Hotel Group. El contrato inicial entre ambas empresas se remontaba a 2009, aunque había sido renovado en marzo de 2017 con una duración de nueve años. Para resolver el contrato, Hesperia ha abonado 20 millones de euros a NH en concepto de “devolución de precio” y ha dejado sin efecto el pago pendiente de 10 millones que esta última cadena debía hacerle en virtud de los términos del acuerdo. Asimismo, ha ejercido la opción de compra de las marcas Hesperia, abonando otros 1,4 millones a la cadena hotelera controlada por Minor. Hesperia se desprendió del 8,3% que controlaba en NH durante la opa lanzada por Minor.

VALORACIÓN FUNDAMENTAL

Continuamos con una valoración neutral para NH Hotel Group, riesgo elevado. La OPA ha finalizado y los 6.30 euros por acción ya no son precio de referencia a corto plazo. Además, Minor International no quiere mantener el porcentaje de participación que ha conseguido en la OPA por lo que pondrá a la venta aproximadamente el 45% de sus títulos. Pero con un horizonte a medio/largo plazo, el precio ofrecido por Minor International sí parece una valoración de referencia adecuada.

En base a nuestra previsión de resultados, BPAe para el cierre de 2018 0.22 euros por acción, sitúan el PERe en 20.8v, con margen de mejora frente a su media histórica; PCFe 7.8v teniendo en cuenta el CBA el PEG se sitúa en mínimos; el mercado descuenta 1.2 veces su valor en libros. Vemos potencial, pero a medio/largo plazo.

*Dato dividido entre 1.000