Las acciones de Acerinox acumulan una caída en lo que va de año de un 18%, con un valor de mercado que es ya inferior a los 2.300 millones de euros. La cotización “sigue deprimida” en el rango de los 8,5-9,5 euros por acción a pesar de unos “resultados históricos y nueva amortización de acciones”, unas “perspectivas de resultados superiores a la media histórica aún en un escenario recesivo” y estar cotizando “a múltiplos históricamente bajos”, explica César Sánchez-Grande, analista de Renta 4.
Acerinox registrará en 2022 los mejores resultados de su historia alcanzando un EBITDA de alrededor de 1.500 millones de euros, superando en más de un 50% a los anteriores récords de 2006 y 2021. Este escenario ha permitió lanzar programas de recompra de acciones representativas de un 8% del capital social del grupo.
“Estimamos que Acerinox se encuentra mejor preparada que en el pasado para afrontar una nueva recesión económica gracias, entre otras circunstancias, a los planes de excelencia que han reducido notablemente los niveles de break-even y a unos mercados cada vez más domésticos ayudados por las medidas proteccionistas”, explica el analista.
Renta 4 anticipa una normalización del sector a partir del segundo semestre del año con las siguientes hipótesis: “precios base (Europa 1.300/1.500 eur/tm vs. máximos de 2.000 eur/tm, USA 1.500/1.700 USD/tm vs. 1.800/1.900 USD/tm), tradicional estacionalidad de verano tras dos ejercicios de fuerte reposición de inventarios y un crecimiento de la demanda en el rango del 5/6% (media histórica)”.
Bajo este escenario, “con unos precios normalizados muy por encima de la media de la última década, estimamos que Acerinox será capaz de mantener niveles de EBITDA en el periodo 2023/2025 de entre 670 y 1.000 millones de euros (700/800 millones según consenso), claramente superiores a los 299 millones de media en el periodo 2008/2020”, señala Sánchez-Grande. Sin embargo, “la cotización se encuentra por debajo de la media de 11,0 euros por acción en dicho periodo”.
En concreto, Acerinox está cotizando a múltiplo VE/EBITDA22e-23e de 2,0x y 2,1x, respectivamente, vs. 8,0x histórico y vs. 1,5x y 2,0x del sector.
Por ello, Renta 4 da una recomendación de ‘sobreponderar’ al valor, con un precio objetivo de 19,7x euros por acción. “Estimamos que la cotización de Acerinox está descontando el negativo escenario macro esperado para los próximos meses, olvidando los nuevos fundamentales del sector y de Acerinox en particular”.
