Y esto ha puesto nervioso a los inversores apunta Watts que ha consultado a Lori Calvasina, jefa de estrategia de acciones de EE.UU. en RBC Capital Markets. “Por lo general, un dólar más fuerte es negativo para el S&P 500 cuando miramos el desempeño de ese índice de forma aislada, aunque un dólar más fuerte es positivo para el S&P 500 cuando miramos su desempeño en relación con mercados emergentes y mercados desarrollados no estadounidenses”, dijo Calvasina.
Calvasina dijo que cuando se trata esto con inversionistas enfocados en acciones de EE. UU. “un dólar más fuerte debe verse como un desarrollo negativo, ya que tiende a coincidir con revisiones a la baja de las estimaciones de EPS (ganancias por acción) tanto para el S&P 500 como para el Russell 2000, tanto en el nivel de índice más amplio como en la mayoría de sus sectores".
En particular, una mirada retrospectiva a la relación del dólar con los sectores del mercado de valores a lo largo de los años hace sonar una alarma sobre la durabilidad del comercio de reflación, que espera que las acciones sensibles al ciclo lideren el mercado en general al alza a medida que la economía se reabre de manera más amplia en el mercado tras la pandemia de COVID-19. Una liquidación en el mercado del Tesoro de Estados Unidos está aumentando los rendimientos de los bonos. El índice ICE U.S. Indez DXY cotizaba a -0,05% esta semana subió un 0,5% y estaba en camino de registrar una ganancia del 3,7% en el primer trimestre después de cotizar en mínimos de hace 2-1 / 2 años a principios de enero.
El índice sigue cayendo casi un 6% desde donde estaba hace 12 meses, cuando el caos creado por la pandemia de COVID-19 desencadenó una lucha mundial por los dólares.
Esta primavera con una campaña de vacunación más rápido en relación con Europa y un gasto gubernamental agresivo en respuesta a la pandemia de COVID-19 también han impulsado las expectativas de un rendimiento económico superior a corto plazo en EE. UU., lo que ha ayudado a hundir el euro EURUSD un 0,14%, retrocediendo más del 4% en lo que va del año. El dólar esta semana también cotizó a un máximo de un año frente al yen japonés USDJPY, un 0,37%.
Calvasina notó una relación inversa entre un dólar más fuerte y las tendencias del margen EBIT (ganancias antes de intereses e impuestos) tanto para el S&P 500 como para el Russell 2000. Tanto en los índices de alta y pequeña capitalización, las correlaciones inversas con el dólar son más poderoso para la energía, la industria y los materiales, todos los sectores que se espera que se beneficien más del llamado comercio de valor cíclico a medida que la economía se reabre de manera más amplia, dijo.
Los siguientes sectores más sensibles fueron los productos básicos de consumo, la tecnología y el cuidado de la salud, partes clave de las operaciones clásicas de defensa y crecimiento secular, señaló. Los sectores con las correlaciones más bajas entre las revisiones de las estimaciones de ganancias y la dirección del dólar incluyeron fideicomisos de inversión inmobiliaria, servicios públicos, consumo discrecional y financiero, que señaló era una combinación de sectores defensivos y cíclicos clásicos.
"La conclusión clave aquí es que un dólar más fuerte es un desarrollo negativo para el comercio de reflación, pero algunas partes (materias primas, industriales) se ven más afectadas negativamente que otras (finanzas) y el comercio de crecimiento no es inmune", escribió. Sin embargo, las acciones aún no han sufrido mucho. El Dow Jones Industrial Average DJIA con avances del 0.23% el lunes logró un récord y el S&P 500 SPX un 0.42% continúa cotizando cerca de su máximo histórico, aunque el aumento en los rendimientos ha hecho que el Nasdaq Composite COMP retroceda, mientras que el Russell 2000 RUT de pequeña capitalización subió un + 1,72%.
Calvasina dijo que los inversionistas deben tener en cuenta que un dólar más fuerte sí importa cuando se trata de revisiones de ganancias en el mercado de valores de EE. UU., "Pero quizás todavía no".
Si bien el dólar se ha fortalecido, aún está más débil en comparación con dónde estaba en este momento el año pasado. Si el DXY se fortalece más a partir de aquí, estaría a punto de mostrar una fortaleza año tras año en el tercer trimestre de 2021. "Eso es importante porque realmente vemos el impacto adverso en las acciones (rendimiento, revisiones de ganancias y márgenes) cuando el DXY se encuentra más fuerte", dijo.
Hasta ahora, no ha habido mucha discusión sobre el dólar o el tipo de cambio en las llamadas de ganancias corporativas con analistas, mientras que aquellos que lo han mencionado generalmente lo han descrito como favorable, señaló Calvasina. Eso podría cambiar en la segunda mitad si continúa la fortaleza del dólar.
