IAG, la aerolínea del Ibex 35, resiste la presión del combustible y mantiene intacta su hoja de ruta

Respuesta de María Mira a las 11:22:20 · 06/10 · Hace 3 semanas

Muy buena cuestión Aurelio. A primera vista, los números llaman la atención. IAG está repartiendo solo un 13% del beneficio. La justificación no estaría en el problema de los planes de pensiones de British Airways porque este tema está ya solucionado. Como sabes, British Airways gestiona dos grandes fondos de pensiones de prestación definida para sus empleados, conocidos como APS y NAPS. Efectivamente, el valor de sus activos y pasivos se revisa formalmente cada tres años mediante lo que se denomina una valoración actuarial trienal.
El mecanismo clave es el que tu comentas, mientras exista déficit, cualquier dividendo que British Airways quiera pagar a su empresa matriz, IAG, tiene que ir acompañado de una aportación equivalente al fondo de pensiones. En el acuerdo que estuvo vigente hasta hace poco, esa aportación era del 50% del dividendo. Dicho de otra manera: si British Airways quería mandar 100 millones a IAG, tenía que meter otros 50 millones en el fondo de pensiones. Eso encarece y desincentiva cualquier distribución generosa.
En 2025 la historia da un giro importante con la nueva valoración trienal que concluyó que NAPS ya no tenía déficit, sino un superávit de 1.730 millones de libras y el APS, por su parte, registró un superávit de 153 millones. La consecuencia práctica fue inmediata: todos los requisitos existentes de aportaciones a pensiones vinculados al pago de dividendos quedaron eliminados de golpe. El freno que existía desapareció, por tanto, en 2025, no en 2027 como podría haberse anticipado. La próxima valoración trienal, que tomará como referencia el 31 de marzo de 2027, será ya un ejercicio de seguimiento rutinario, sin la carga de un déficit pendiente de resolver.
Eliminado el obstáculo de los planes de pensiones, la pregunta sigue siendo válida, ¿por qué tan poco dividendo? La respuesta está en la política de capital de IAG, que no es la de una empresa que retribuye principalmente vía dividendo. IAG prefiere de forma deliberada las recompras de acciones propias como mecanismo principal de retorno al accionista. Son más eficientes fiscalmente para el inversor y dan más flexibilidad a la empresa. En 2025, IAG anunció un programa de recompra de 1.500 millones de euros, que triplica el importe del dividendo en efectivo. Si se suma ambas cosas, el retorno total al accionista ese año roza los 2.000 millones de euros, lo que representa aproximadamente el 58% del beneficio neto, una cifra completamente comparable con cualquier gran empresa europea.
A eso hay que añadir que el sector aéreo exige una inversión en flota muy elevada (alrededor de 3.500 millones de euros anuales) y que IAG se vio obligada a suspender completamente el dividendo durante la pandemia y quizá por eso ahora prefiere construir la retribución de forma gradual y sostenible, sin comprometer la solidez del balance ante posibles shocks futuros.
Espero haber resuelto tu duda.
Muchas gracias por seguirnos.
Un saludo,
MMira

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