Situación intradía. Mejoras tras el desplome de ayer. China sigue siendo un problema. Backwardation en la volatilidad de Europa.

 

El motivo real es este:

 

 

Es decir la llegada del S&P 500 de nuevo a su media de 200. En cuanto la tocó ayer se inició el rebote, que perdura en el nocturno hasta este momento ya saben lo difícil que es pasar este psicológico nivel.

 

Lo podemos ver en este mismo gráfico, pero más comprimido

 

 

Muy difícil pasarlo en varios años y la única vez que se pasó tuvimos un buen susto. Nivel clave de soporte para todos.

 

Y en segundo lugar, pues porque tras cinco días de bajadas en Europa alguna vez tocaba rebotar.

 

Vistas las razones reales, vamos ahora con las excusas:

 

La primera que la bolsa china está más “tranquila”, aunque el concepto de tranquilidad es muy relativo. En una bolsa donde al revés de lo que pasa en casi todos lados 4/5 partes son particulares, pueden volver las hostilidades en cualquier momento, por mucho que se empeñe el gobierno chino en ponerle puertas al campo…

 

Por otro lado hay actividad de fusiones y adquisiciones.

 

RSA Insurance vuela al alza tras saberse que Zurich Insurance estaba pensando en comprarla.

 

Melrose sube casi 15% tras saberse que vende su filial Elster a Honeywell International por casi 3.300 millones de libras en cash.

 

También están sirviendo como excusa varios resultados buenos.

 

Lo de China está bien, y tiene su importancia, pero aquí quien influye de verdad en Europa, es Wall Street, y sigue con los mismos problemas, una subida de tipos que se acerca, resultados que no justifican las valoraciones, y gráficos que no convencen. Ayer el NYSE con el mayor número de valores en mínimos de 52 semanas desde octubre de 2014, no es para quedarse muy tranquilos.

 

Además ayer decía Bespoke un interesante comentario que me parece importante. Es muy engañosa la corta distancia a la que está el S&P 500 de sus máximos históricos. Apenas a un 3% de lejos. Pocos valores enmascaran este asunto.

 

Si nos vamos al S&P 1500, se está a más de 17% de lejos de máximos. El grupo de pequeñas compañías del S&P 1500 está a más del 20% de sus máximos históricos. El de grandes a 15% y el de medianas al 18%. Como ven cuidado, que en Wall Street no atan los perros con longaniza y unos pocos valores están dando una fotografía errónea.

 

Volvamos a China, que hoy ha abierto bajando el 4%, pero al final ha conseguido remontar desde mínimos, pero donde no está nada claro que pueda pasar. Se ha comprado acciones en plan casino, y ahora queman en las manos.

 

El enredo de China es para seguirlo de cerca. Y ya no solo por los problemas que está teniendo la bolsa, a pesar de que el gobierno está interviniendo comprando directamente, sino por el susto de la bolsa podría ser mucho mayor si supieran el verdadero estado de su economía. Dada las características políticas del país, un país con dictadura comunista, sin transparencia, ni forma de comprobar las cosas, la mayoría de operadores creen que el gobierno se está inventando el crecimiento del 7% para que la bolsa no se asuste más.

 

En esta tabla tienen los resultados:

 

 

No llega ni al 25% los que creen al gobierno chino. El 40% creen que seguramente el crecimiento de verdad estará uno o dos puntos de lo que dicen. Un 25% cree que dos o tres puntos menos.

 

Y a esto habría que añadir las otras burbujas del país, como la inmobiliaria, o la de deuda que esta es terrible:

 

Vean en este gráfico por ejemplo la deuda corporativa, la mayor del mundo:

 

 

Más datos en este artículo: http://www.zerohedge.com/news/2012-11-05/chinese-credit-bubble-full-frontal

 

 

Ayer desde luego que dio la sensación que si a EEUU, le da por bajar nosotros no solo les vamos a seguir sino que lo haremos el doble… Pero en fin, los fríos números muestran, que una de las cosas que temen en EEUU que es la subida de tipos, supone que Europa lo hace mucho mejor que EEUU, tanto a 3 meses, como a 6,  como sobre todo a 12 meses. Vean este gráfico de Goldman.

 

 

 

Pero de momento Europa está demasiado nerviosa, para pensar en estas cosas. Ojo a la estructura de backwardation del futuro del vstoxx que mide la volatilidad del Eurostoxx. Hasta el quinto vencimiento, al menos hasta el cierre de ayer,  se estaba en backwardation, es decir, cada vencimiento tenía una cotización menor que el anterior, justo al revés de lo que suele ser normal. Esto quiere decir que las manos fuertes esperan turbulencias.

 

El VIX sin embargo sigue en contango en todos sus vencimientos. Parece que tenemos nosotros más miedo que ellos…

 

Esto de la estructura de los futuros de volatilidad tiene su miga. Como los ETFs sobre el VIX están cada día rolando cerca de 1/20 de su posición al vencimiento siguiente, al estar casi siempre en contango, el etf pierde simplemente por el roll over…ya que tiene que vender el vencimiento actual más bajo del siguiente que lo compra más alto. Una simple estrategia de ponerse corto de un ETF de este tipo, cuando tras estar en backwardation se entra otra vez en contango (se está así el 80% del tiempo; daría estos resultados:

 

Hold a short position in VXX until futures re-enter backwardation.

Repeat the same cycle once backwardation reverts to contango.

Chart created by Nathan Buehler with data from The Intelligent Investor Blog

 

Fuente: Contango And Backwardation Strategy For VIX ETFs

 

 

Esta estrategia tiene mucha volatilidad, y puede dar buenas cornadas, pero es importante, que conozcamos estas cosas de la estructura de los futuros del VIX, que son los subyacentes de los ETFs.