Consultorio de bolsa

Gracias por tu pregunta y por confiar en el proyecto de Neinor Homes.

La política de retribución al accionista seguirá siendo uno de los pilares estratégicos de Neinor. En este sentido, la OPA supondrá una modificación de la política de remuneración al accionista de Neinor comunicada al mercado el 28 de marzo de 2023.

En primer lugar, Neinor tiene previsto posponer al ejercicio 2026 la distribución de un importe conjunto de hasta 92 millones de euros correspondientes a las distribuciones acordadas por la junta general de accionistas de Neinor celebrada el 31 de marzo de 2025, para destinar dicho importe, total o parcialmente, a la financiación de la OPA y sus gastos. No obstante, Neinor reevaluará, con anterioridad a la autorización de la OPA, la decisión de posponer el pago de las mencionadas distribuciones, teniendo en cuenta la posición de tesorería del grupo, las previsiones de generación de flujos de caja en el corto plazo y la disponibilidad de recursos adicionales.

En segundo lugar, Neinor ha elevado su objetivo de remuneración al accionista a aproximadamente 850 millones de euros hasta 2027, un incremento del 44%. De los 850 millones de euros totales, quedan por distribuir 500 millones de euros en los próximos tres años.

En particular, Neinor estima que en los próximos dos años (2026-27), el pay-out será superior al 100% del beneficio neto, gracias a la capacidad de generación de caja de la compañía. Para los ejercicios 2026 y 2027, prevemos distribuir 250 millones de euros al año, lo que compara con una estimativa de beneficio de 120-140 millones de euros en 2026 y 150-170 millones de euros en 2027.

Por último, Neinor mantiene una estructura financiera sólida, con un LTV inferior al 30%, lo que le permite sostener una política de reparto generosa sin comprometer su balance ni su capacidad de inversión.

Entendemos perfectamente su inquietud como accionista minoritario, y agradecemos que la plantee de forma abierta.

El consejo de administración de Neinor consideró, tal y como se recoge en el correspondiente informe justificativo disponible en la página web corporativa de Neinor, que la exclusión del derecho de suscripción preferente en el aumento resultaba plenamente conforme con los requisitos sustantivos establecidos por la legislación aplicable y, especialmente, con el relativo a la necesidad de que la exclusión venga exigida por el interés social de Neinor.

Los motivos, explicados en detalle en el referido informe, fueron, en resumen, los siguientes: (i) que dicha exclusión permite captar recursos propios adicionales a aquellos de los que ya disponía Neinor o que ya tenía comprometidos Neinor para financiar la OPA, en un contexto que el consejo de administración consideró favorable para la acción de Neinor; (ii) la exclusión ha permitido arbitrar un procedimiento de captación de recursos en un plazo muy breve de tiempo, reduciendo la exposición de Neinor y de la acción al riesgo de mercado;  (iii) el procedimiento escogido resulta idóneo para dicho fin; y (iv) existe una relación de proporcionalidad entre el objetivo buscado y el medio elegido.

El aumento se ejecutó mediante una colocación acelerada (“accelerated bookbuilding”), una fórmula que permite cerrar la operación en cuestión de horas, captando fondos de manera inmediata y con total certeza, algo crucial en el contexto de este tipo de operaciones.

Recordarle que este mecanismo de exclusión del derecho de suscripción preferente de los accionistas fue expresamente autorizado por la Junta General de Accionistas de Neinor celebrada en el año 2022, y forma parte de las herramientas habituales que tienen las compañías cotizadas para responder con agilidad ante operaciones estratégicas.

En definitiva, el aumento de capital ha permitido a Neinor aprovechar una ventana de mercado favorable, evitando el riesgo que implica una ampliación mediante una oferta pública de derechos de suscripción preferente, que estaría sujeta a un periodo más largo de captación de recursos, y está mucho más expuesta a la volatilidad de los mercados de capitales.

Gracias por la pregunta, Elena.

Todavía no estamos en posición de dar una estimación del GAV y NAV de Neinor tras el cierre de la operación. Primero es necesario finalizar la OPA, lo que está previsto para el cuarto trimestre del 2025. Sentimos no poder proporcionaros todavía este dato

Los tipos de interés alcanzaron un máximo del 4% en septiembre de 2024 y actualmente han descendido al 2%. Este cambio mejora las condiciones de acceso a financiación, aliviando la presión sobre la demanda hipotecaria. Aun así, incluso en el entorno más exigente de tipos altos, la demanda de vivienda nueva en España ha mostrado una gran resiliencia, especialmente en mercados clave como Madrid, Barcelona o Málaga, donde persiste una escasez de oferta.

Neinor ha construido una cartera de suelo estratégicamente localizada en estas regiones, lo que le permite mantener márgenes sólidos incluso en ciclos económicos menos favorables. Además, la reciente adquisición de Aedas se ha estructurado con un enfoque muy prudente: se ha aplicado una valoración conservadora que no asume subidas de precios dejando así un margen de seguridad.

Actualmente, prácticamente la mitad de las unidades aportadas por Aedas ya están en construcción, con una cartera asegurada de ingresos futuros de €1.700 millones, lo que ofrece gran visibilidad y bajo riesgo promotor.

Desde 2023, Neinor ha moderado sus compras de suelo para preservar caja y asegurar flexibilidad, priorizando proyectos de alta rentabilidad (TIR >20%), y un modelo de crecimiento eficiente en capital.

Adicionalmente, la compañía ha diversificado su actividad, combinando la venta tradicional (BTS) con desarrollos para venta asequible y social, donde la demanda es más defensiva y menos dependiente del ciclo económico.