SECTOR FINANCIERO: BANCA Y SEGUROS
El sector bancario español encara el cierre de 2026 en un entorno macroeconómico incierto que, paradójicamente, sigue favoreciendo a las entidades cotizadas. Los resultados de los nueve primeros meses lo confirman: las seis entidades analizadas elevan su beneficio un 10,8% de media, con un margen de intereses que crece un 6,9% y unas comisiones que lo hacen un 7,6%, mientras la morosidad se mantiene contenida (2,22% de media) y el capital, holgado (CET1 medio del 13,20%).
La bolsa, sin embargo, no ha acompañado en octubre. La corrección de las cotizaciones, unida a la mejora de las estimaciones de beneficio, ha abaratado de forma notable los múltiplos del sector: el PER medio baja de 12,74 a 10,70 veces y el PVC, de 1,81 a 1,58 veces. Actualizamos a continuación nuestra valoración con los resultados a 30 de septiembre y los ratios de mercado más recientes de cada entidad.
Contexto Macroeconómico
Los bancos centrales han pasado de subir tipos a hacer una pausa, pero sin cerrar la puerta a nuevas alzas. El BCE, que elevó el tipo de depósito en junio y en septiembre hasta el 2,50%, lo mantuvo sin cambios en su reunión del 29 de octubre pese a su preocupación por los riesgos inflacionistas, y deja abierta otra subida en la reunión del 17 de diciembre. Los servicios de estudios de las propias entidades contemplan nuevas alzas: BBVA Research anticipa un 2,75% antes de fin de año y CaixaBank Research, dos subidas más hasta marzo de 2027. En Estados Unidos, la Reserva Federal mantuvo el 28 de octubre su tipo de referencia en el 3,75%-4% tras su última subida, con dos de sus doce miembros partidarios de volver a elevarlo.
La inflación sigue presionada por el encarecimiento de la energía derivado de las tensiones en Oriente Próximo, que continúan sin resolverse, y la rentabilidad de la deuda pública ha repuntado con fuerza: la del bono alemán ha superado el 3,6