Ibex 35 en máximos, banca en tensión y la IA reordenando el mercado: así cambia el mapa de la bolsa española

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Wall Street vuelve a marcar máximos históricos en un contexto que no habla tanto de euforia generalizada como de una concentración extrema del impulso alcista. El mercado avanza sostenido por un número cada vez más reducido de valores, con los semiconductores explicando más de la mitad de las ganancias del S&P 500 en lo que va de año si se incluye a Nvidia. La concentración es ya histórica: las diez mayores compañías representan cerca del 40% del índice. En paralelo, crece el debate sobre si Wall Street está sobrevalorado. El indicador Buffett supera el 230%, en máximos históricos y muy por encima de la burbuja puntocom. A esto se suma un aumento de coberturas sobre tecnológicas mediante derivados de crédito, señal de mayor prudencia. El índice sigue subiendo, pero sobre una base cada vez más estrecha.

Este desequilibrio refleja una segunda ola de euforia con epicentro en la tecnología y la inteligencia artificial. El sector tecnológico concentra ya el 35% de la inversión en capital del S&P 500, por encima incluso de la burbuja puntocom. El mercado mira ahora a la posible salida a bolsa de SpaceX, con una valoración cercana a 1,5 billones de dólares. Su eventual debut la situaría entre las mayores compañías del índice. El sector espacial acompaña este movimiento con fuertes revalorizaciones. La narrativa es clara: una nueva frontera tecnológica vuelve a concentrar expectativas y flujos en un grupo reducido de gigantes.

Detrás de esta dinámica está la inteligencia artificial como fuerza estructural de transformación económica. Su impacto sobre la productividad podría ser relevante, aunque incierto y gradual, como en revoluciones tecnológicas anteriores. Las estimaciones varían desde incrementos modestos del PIB hasta avances de doble dígito en el largo plazo. Pero el consenso apunta a un proceso desigual. La IA beneficiará antes a grandes empresas y sectores intensivos en conocimiento, ampliando brechas entre trabajadores y países. Al mismo tiempo, impulsa una inversión masiva en centros de datos, semiconductores y energía, con efectos cada vez más visibles en crédito y materias primas.

En ese contexto, la renta variable intenta equilibrar impulso y prudencia. El S&P 500 encadena una de sus mejores rachas recientes, con una subida cercana al 17% en ocho semanas y cerca de máximos históricos. Pero la estacionalidad de los años de elecciones de mitad de mandato introduce cautela, con historiales más débiles en el S&P 500 entre abril y septiembre. A esto se suman riesgos como la inflación energética, los bonos y la política de la Reserva Federal. En Europa, el Ibex 35 también mantiene un tono sólido y señales técnicas de compra tras meses de consolidación. La tendencia sigue siendo positiva, pero con menos margen para la complacencia.

Esa tensión se traslada con fuerza al sector bancario. La banca española afronta 2026 desde una posición sólida en solvencia, eficiencia y rentabilidad, pero en un entorno más exigente. Los tipos altos siguen apoyando el margen de intereses, aunque elevan el riesgo de crédito. El giro hacia el consumo, más rentable pero más arriesgado, y la presión regulatoria añaden complejidad. Aun así, el sector mantiene ventajas estructurales frente a Europa, como la eficiencia y la capacidad de generación de beneficios. El reto ya no es crecer rápido, sino sostener la rentabilidad en la madurez del ciclo.

Dentro de este marco, BBVA y Santander actúan como termómetro del sector. Operan en un entorno de tipos altos durante más tiempo, lo que sostiene ingresos pero introduce incertidumbre sobre el crédito. La fortaleza estructural se apoya en diversificación, eficiencia y márgenes aún sólidos en España y Latinoamérica. Sin embargo, el ciclo se normaliza, con retornos sobre capital en torno al 14%. La clave estará en equilibrar crecimiento, solvencia y retribución al accionista en un entorno más competitivo, donde la digitalización y la inteligencia artificial ganan peso como herramientas de eficiencia.

Mientras tanto, Banco Sabadell vive un momento distinto dentro del ciclo. Tras la venta de TSB y el dividendo extraordinario histórico, la entidad ha reforzado su capital y mantiene una ratio CET1 superior al 13%. Su plan estratégico apunta a un ROTE del 16% en 2027, apoyado en crecimiento doméstico, control de costes y fuerte retribución al accionista. Aunque tras el dividendo puede haber volatilidad, el consenso mantiene que el valor sigue cotizando con descuento frente a comparables y con buena capacidad de generación de capital.

En paralelo, Inditex representa la otra gran historia del mercado español. En 25 años en bolsa ha pasado de ser un grupo textil nacional a una multinacional global presente en casi 100 mercados. Su valor se ha multiplicado hasta superar los 165.000 millones de euros, con un modelo omnicanal consolidado. El reto ahora es distinto: mantener crecimiento en un entorno más competitivo, con presión en márgenes y cambios en el consumo. La tecnología y la inteligencia artificial se perfilan como claves para sostener su ventaja.