Barry Ritholtz y el actual mercado alcista: “El problema es que muchas de las explicaciones del mercado alcista se basan en clichés”

Según  Ritholtz, el repunte de los mercados ha tomado a muchos por sorpresa y cuestionan está situación ante la aparición de una cuarta ola del covid-19 en varias partes del mundo.

“El problema es que muchas de las explicaciones se basan en clichés (una caída del 20% indica un mercado bajista), suposiciones (puede detectar una burbuja en tiempo real) y mitos del mercado (¿por qué el tiempo que tarda la Tierra en orbitar el sol es relevante para acciones?) que a menudo llevan a los inversores por mal camino” ha indicado Ritholtz.

¿Cuáles son estas explicaciones o suposiciones erróneas?

Ritholtz destaca estos cuatro factores:

  • Contexto

  • Momentum

  • Externalidades

  • Rotación compradores/vendedores

Os compartimos las explicaciones de Ritholtz.

El contexto importa:

El índice S&P 500 registró su mejor desempeño de 12 meses en la historia entre el 23 de marzo de 2020 y el 23 de marzo de 2021, ganando un 74,8%. Esto parece impresionante y sugiere algo importante, pero carece del contexto adecuado para comprender completamente lo que sucedió. Vaya más allá de la ceguera del denominador y observe el panorama general.

En lugar de mirar un gráfico de 12 meses que comienza en los mínimos, retroceda 13 meses. El S&P 500 ha subido un 15,5% durante ese período.

Momentum: 

Los inversores y traders se sienten atraídos por las acciones con precios en alza. Es posible que no comprendan que podría estar impulsando los precios más altos, pero muchos no necesitan o ni siquiera quieren una explicación. Cualquiera sea la razón, los traders reconocen que el precio es un indicador más confiable que las narrativas circundantes; las ganancias engendran ganancias y los aumentos de precios engendran más aumentos de precios. 

Externalidades: 

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Existen numerosas razones para poner la pandemia en la misma categoría que otros eventos no económicos que tuvieron un impacto en los mercados financieros, como los ataques terroristas del 11 de septiembre de 2001, el atentado de Pearl Harbor o el asesinato de John F. Kennedy. Así como el mercado alcista de 1982 a 2000 no terminó con el colapso de 1987, no creo que la pandemia de 2020 haya terminado con el mercado alcista que comenzó en 2013. Como escribí en abril pasado:

“El inversionista promedio debería trabajar con un plan a largo plazo que no explote debido a una interrupción a corto plazo causada por problemas como la pandemia del coronavirus. Sea disciplinado y ciña sus metas. Parece fácil de hacer, excepto que a veces no lo es cuando suenan las alarmas"

Resultó que el pico anterior al colapso del 19 de febrero de 2020 se recuperó en agosto de 2020. La caída más rápida del 30% en la historia seguida de una recuperación tan rápida fue un indicador de que el mercado alcista estaba lejos de terminar. Esto no es un sesgo retrospectivo, sino lo que estábamos discutiendo en tiempo real mientras el mercado tocaba fondo.

Rotación de compradores / vendedores rotativos: 

Tendemos a hablar de compradores y vendedores como si fueran bloques monolíticos, pero ese no es el caso. Los tenedores de acciones son diferentes según el punto en el que nos encontremos en el ciclo del mercado. Mi observación fue estrictamente anecdótica cuando alcanzamos esos máximos de febrero, caímos en picado a los mínimos de marzo y luego nos recuperamos para hacer nuevos máximos es algo como esto:

“El año pasado comenzó como terminó el anterior, y los mercados se sumaron a las ganancias del 29% de 2019. Los operadores de Momentum estaban disfrutando del repunte y, a medida que el mercado alcanzaba su punto máximo, las compañías de fondos indexados como Vanguard, Blackrock y State Street, así como el resto de inversionistas y el promedio de costos en dólares siguieron haciendo lo suyo. Estos inversores insensibles a los precios son siempre compradores, tanto en ascenso como en descenso. A medida que el mercado se desplomó, las ventas en pánico se hicieron evidentes. Parte de ella provino de fondos de cobertura, muy conscientes de los objetivos de rendimiento mensuales que sus inversores vigilan de cerca. Probablemente también hubo algunos vendedores minoristas nerviosos”.

Normalmente, un mercado bajista tarda meses o años en desarrollarse por completo. Este llegó a su punto más bajo en solo 34 días, por lo que la línea de tiempo estaba un poco comprimida. Una vez que el mercado cayó un 20% más o menos, los inversores de "compre en la caída" apenas tuvieron tiempo de saltar antes de que se convirtiera en un crash. Con un 25% de descuento en la parte superior, los contrarios comenzaron a meter los pies en el agua. También lo hicieron aquellos que "reequilibran" sus carteras para mantener una asignación constante a la renta variable. Este grupo actúa como amortiguador de la volatilidad en ambas direcciones, reequilibrándose en picos y valles. El llamado dinero estructural (piense en los fondos soberanos, las dotaciones y las fundaciones) también fueron compradores a la baja. Tienen horizontes de tiempo perpetuos que les permiten asumir el riesgo de formas en que los traders a corto plazo no pueden hacerlo.

Una vez que los precios cayeron un 30%, los inversores en valor se entusiasmaron. A medida que los precios subieron y se estableció una nueva tendencia alcista, los seguidores de la tendencia se volvieron a unir a la fiesta. A mediados de agosto, el mercado alcanzó nuevos máximos, atrayendo a quienes emplean analistas técnicos para guiar sus inversiones.

¿Estamos ante el segundo año de un mercado alcista?

Según Ritholtz, la caída de 1987 fue causada por una anomalía de numerosos factores, especialmente le dependencia excesiva del “seguro de cartera” y la “plomería” financiera obsoleta y quebradiza que se utiliza en Wall Street.

La corrección de 1987 fue una digestión de las ganancias de los cincos años previos al mercado alcista destaca el experto. “Los repuntes y caídas que van en contra de los movimientos anteriores del mercado no marcan el final de la secularidad a largo plazo”.

Los mercados alcistas no comienzan desde las profundidades más bajas de los mercados bajistas. El mercado alcista de 1982-2000 no comenzó en 1974 más de lo que comenzó el actual en marzo de 2009. Así como hay marcas de agua alta en los fondos de cobertura, también hay marcas de agua alta en los mercados bajistas. Un nuevo mercado alcista no comienza hasta que alcanza nuevos máximos; en el presente caso sería marzo de 2013” afirma Ritholtz.

Para Ritholtz el ruido del día a día es una bendición para los traders, pero no para los inversores. Como fue el pasado año. “Si hubiera perdido todo el año pero no hubiera toca su cartera, le habría ido mucho mejor”, cerrando Ritholtz como la gran lección para la próxima corrección en los mercados.

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