El Nuevo Entorno Monetario y de Crecimiento
El precio de la energía sigue marcando el pulso de la industria europea. El barril de Brent llegó a rozar los 118 dólares a finales de octubre, tras meses de guerra en Irán y con el tráfico por el estrecho de Ormuz bajo amenaza, y ha corregido con fuerza en noviembre ante las expectativas de una salida diplomática, hasta cotizar en el entorno de los 92 dólares el 10 de noviembre. La volatilidad es extrema y el coste energético se mantiene muy por encima del de hace un año, lo que penaliza con especial dureza a las industrias electrointensivas y gasintensivas: siderurgia, fundición, química y fabricación de tubos.
El BCE mantiene el sesgo restrictivo. Tras subir los tipos en junio y septiembre para contener la inflación derivada de la energía, el BCE los mantuvo sin cambios el 29 de octubre, con la facilidad de depósito en el 2,50% y el tipo de refinanciación en el 2,65%, sin descartar un nuevo movimiento en diciembre.
Para el sector, el endurecimiento financiero tiene dos lecturas. Encarece la deuda de las compañías más apalancadas y con mayores necesidades de circulante, un riesgo visible en Acerinox, Tubacex o Lingotes Especiales, y presiona la valoración de los activos de larga duración, como las concesiones de infraestructuras. En sentido contrario, la depreciación del euro hasta el entorno de 1,12 dólares, desde niveles próximos a 1,16 en verano, favorece a los grupos con fuerte presencia en Estados Unidos al convertir sus resultados a euros.
Análisis sectorial y catalizadores para Minerales, Metales y Transformación
El gran catalizador del sector es el nuevo escudo comercial europeo. Desde el 1 de julio está en vigor el Reglamento (UE) 2026/1384, que sustituye a la salvaguardia aplicada desde 2018: reduce un 47% el volumen de acero que puede entrar libre de arancel, hasta 18,3 millones de toneladas anuales, duplica del 25% al 50% el arancel para las importaciones que superen la cuota e introduce el criterio de origen melt