Muchos frentes abiertos en este momento para la bolsa europea, con el Brexit duro aparcado pero que se ha vuelto a poner encima de la mesa encima del IRPH. ¿Cree que la banca ha descontado el peor escenario o incluso podemos ver nuevas caídas?

En primer lugar, lo que se ha conocido sobre el IRPH es la opinión del abogado que debería ser coincidente con lo que luego dicte el tribunal, que será a finales de año- principios del que viene. Esto podría llevar a que luego hubiera una cascada de demandas contra el índice IRPH que, por otro lado, cuando hablamos de transparencia casi nadie sabe cómo se calcula este índice, como tampoco saben cómo se calcula el Euríbor.

No creo que el cliente tenga que saberlo pero siempre ha sido público, siempre ha estado por encima del Euríbor y se ha hablado de la mayor estabilidad. Creo que no es un buen escenario para la banca pero seguramente luego tendrá bastantes matices. Yo me quedo más con las cifras bajas de riesgo que se dan que no con los 50.000 millones que Goldman Sachs u otra casa que serían casi todas las hipotecas que tienen IRPH e incluso  las terminadas y el riesgo de la hipoteca entera. No es bueno para la banca pero ha llegado a unos niveles de valoración y la clave estará en lo que pase mañana con el BCE y cómo esto puede hacer que la noticia quede en nada.

Comentaba la reunión del Banco Central Europeo y la próxima semana tendremos reunión de la FED. ¿Qué espera de ambas reuniones?

Creo que en el BCE hay unanimidad y está descontado que se baje el tipo de depósito del 0,60% al 0,40% y que se publique un escalado de los costes para la banca del dinero depositado en el BCE. Esto podría ser bueno para los bancos, porque rebajaría la factura que están pagando. La banca se queda mucho de los tipos negativos y de esta forma el BCE estaría quitando presión sobre los consumidores por esos tipos. Se habla de un posible nuevo QE, nosotros ahí tenemos más dudas siendo la última reunión de Draghi. Probablemente la primera reunión de Lagarde marque esos nuevos planes, porque sería un programa que lo desarrollará la dirección del BCE, aunque De Guindos y el Consejo seguirán siendo los mismos.

En cuanto a la FED, vistas las presiones que ha habido, la bajada intermedia de tipos en la última reunión nos hace pensar que en esta no habrá bajada de tipos, a pesar de las presiones de Trump y si hay alguna bajada será en la reunión de octubre e incluso en la de diciembre, sobre todo si vemos que la economía americana da síntomas de menor crecimiento.

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En este sentido, y con el panorama macro, ¿en qué cifras ven al Ibex 35 para los próximos meses?

Aunque la ponderación de la banca en el Ibex 35 ha bajado bastante, de hecho la última  vez estaba en el 24-25% cuando venía de más del 30%, pensamos que los bancos podrían ser objetivo de inversión y tener cierto atractivo a estos niveles más en el medio plazo. Si nos centramos en esto, hemos llegado a un índice en el que hay cosas muy caras y cosas bastante baratas y, si se produce rotación, podríamos ver reacción adicional del índice hacia 9.500-9.600 puntos, que sería volver a niveles de cierre del año 2017.

¿Cuáles son las apuestas que tiene ATL en renta variable?

Nos gustan las empresas concesionales, Ferrovial o ACS, aunque no están nada baratas pero creemos que seguirá habiendo inversiones en infraestructuras. En cuanto a la banca, los estamos mirando atentamente para tomar más posiciones porque creemos que hay valor y nos gustan valores tipo Acerinox, ENCE  , CIE Automotive , Gestamp ….con lo que sectores más o menos cíclicos y algún valor puntual, como  Telefónica que a 6 euros lo compraríamos.

En renta fija, ¿qué apuestas tiene ATL viendo que el escenario apunta a un nuevo QE?

Depende de lo que se compre en el QE. Sabemos que los tipos de los bonos del estado seguirán bajo presión y podremos ver tipos más bajos e incluso el bono español a 10 años por debajo del 0% pero eso no quita para que estemos apostando no tanto por bonos corporativos sino por bonos high  yield, que han mantenido un diferencial entre 350-400 puntos básicos, y podría haber alguna oportunidad. No pondríamos todo el dinero de bonos soberanos en high yield pero sí tendríamos este tipo de deuda sobreponderada frente a la soberana. En todo caso, deuda soberana la tendríamos en plazos más cortos que no sean tan negativos.

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