Actualizamos EBITDA 2015-16 (+3% promedio anual), Bº neto 2015-16 (+8%) y precio objetivo +23% hasta 59,07 eur/acc (DCF, WACC 5,7%, g 1%). A pesar del limitado recorrido, reiteramos Mantener ante la ausencia de riesgos de relevancia y dado que las hipótesis de nuestro modelo podrían resultar conservadoras en el medio plazo.


Líder en un sector en crecimiento
Viscofan se mantiene como líder en el mercado de envolturas a medida (cuota 29-30%) y está bien posicionada para captar el crecimiento futuro, especialmente relevante en emergentes. En 2015 se mantendrá la positiva tendencia, apoyada por el mayor consumo de carne y sustitución de tripa natural por tripa artificial, aunque con cierta ralentización vs 2014 (+3%/+5% en 2015 vs +5%/+6% en 2014) por desaceleración en China y diversas cuestiones geopolíticas (Venezuela, Argentina, Ucrania, Rusia).


Apoyo del tipo de cambio

Ibex 35. Posible rotura de resistencias
El Ibex 35 pone a prueba la parte alta del rango lateral con un claro comportamiento cíclico y amplio. Es noticia positiva e intenta desmarcarse de las caídas generalizadas recuperando terreno y cotizando cerca de máximos anuales

Optamos por tomar medias de 2015 (enero-marzo), que iremos actualizando a medida que avance el año. Asumimos 1,13 USD/EUR (guía 1,2, último 1,09), 3,20 BRL/EUR (guía 3,1, último 3,4 último) y 7,06 CNY/EUR (sin guía, último 6,8), lo que supone aportar +6,5pp a ventas 2015.


Márgenes sólidos
Esperamos ligera mejora en margen EBITDA hasta 27,2% (+0,2pp), con efectos positivos (apreciación del USD y mayores eficiencias) compensando la presión al alza en materias primas (precio del colágeno) y el crecimiento en familias de menores márgenes (plásticos).


Sólida generadora de caja. Disciplina financiera
Viscofan alcanzará caja neta en 2015e (vs 0,4x DN/EBITDA 2014), dada su elevada capacidad de generación de caja y unas necesidades de capex moderadas, por lo que no descartamos adquisiciones (o mayor capex) en caso de que se identifiquen oportunidades interesantes, aunque siempre manteniendo una clara disciplina financiera.

Trading Room 2021. Apuntate al mayor evento de Trading 

El próximo martes 16 de Marzo, Estrategias de Inversión organiza el Trading Room 2021 . Un evento único para los inversores más activos en bolsa. ¡No te lo puedes perder!

Suscribete al servicio Premium de análisis bursatil de Estrategias de inversión y ayudanos a seguir mejorando. Es hora de apoyar los servicios que utilizas habitualmente para tus inversiones.

Descúbrelo aquí