RESULTADOS
Thales ha registrado una buena evolución de negocio en el 1T22, con crecimiento de ventas del 4,4% reportado (+2,7% orgánico), hasta los 3.000 M€. La división más fuerte en ventas ha sido Aeroespacial, con crecimiento del 17% y por mercados, los mercados maduros mejoran cifras en un +5,4%, gracias principalmente a Europa (+4,5%) y Norte América (+16,7%). La cartera de pedidos se contrae un 6%, hasta 3.033M€ a tipo de cambio constante, vs 1T21. Por geografías, en mercados maduros los pedidos crecen un 5% y se contraen un 39% en emergentes. Por negocios, en Aeroespacial las órdenes de pedidos crecen un 17%, frente a la caída del 29% en Defensa y Seguridad.
PERSPECTIVAS DE NEGOCIO Y PREVISIONES
El Grupo se ha propuesto vender la división de Transporte, lo que le proporcionará liquidez para financiar futuras compras en ciberseguridad, análisis de datos y dar mayor peso a negocios de mayor potencial y más sinérgicos. En cuanto a objetivos, para el año en curso Thales ha reiterado la meta de alcanzar una cifra de ventas de entre 16.600 y 17.200 millones de €, lo que corresponde con un crecimiento orgánico entre el +2% y el +6%. el margen EBIT debería situarse entre el 10,8% y el 11,1%. Para el periodo 2019/23 el cash flow operativo libre estará en torno a los 5.500 millones de €.
REMUNERACIÓN AL ACCIONISTA
La compañía propondrá a los accionistas el pago de un dividendo total de 2,56€/acción que supondrá un Pay-Out del 40%. De aprobarse, la fecha de pago será el 19 de mayo con fecha exdividendo el 17 de mayo, y el importe ascenderá a 1,96€/acción, que sumará a los ya pagados a cuenta en diciembre, de 0,60€/título. Además, Thales complementa la remuneración al accionista con un programa de recompra de acciones propias de hasta el 3,5% de su capital, aproximadamente 7,5 millones de acciones, que ha puesto en marcha en abril de 2022 y estará vigente hasta marzo de 2024.
VALORACIÓN FUNDAMENTAL
El conflicto en Ucrania va a significar, sin duda, un punto de inflexión en las políticas militares de los diferentes estados occidentales. Si hasta ahora nadie cuestionaba los bajos presupuestos en defensa en Europa, ahora nadie discrepa cuando se anuncia por ejemplo en Alemania una partida extraordinaria de 100.000 millones de euros para modernizar la Bundeswehr (ejército) y un incremento de la inversión anual en defensa de más del 2% del PIB. Y es que la invasión de Ucrania por parte de Rusia y la escalada bélica en Europa del este ha puesto en evidencia que la tendencia a rebajar inversiones en defensa en los países europeos no ha sido la más acertada. En dos meses de conflicto, 20 países de la Unión Europea han enviado armas a Ucrania, además de envíos de material militar desde Canadá, Australia o Noruega y ya por descontado el apoyo en financiación desde EE.UU.
El sector en el que se mueve Thales se reactiva y no va a ser una reactivación efímera. Después de resuelto el conflicto en Ucrania, que esperemos sea pronto, esta nueva tendencia como decimos a reforzar la capacidad defensiva de los países europeos, va a continuar, si bien, hay que tener en cuenta que no va a ser un proceso rápido. Los presupuestos en este sector son públicos y dependen de procesos de debate, negociación y aprobación por parte de los Gobiernos.
En base a una valoración fundamental, bajo estimación de múltiplos bursátiles con previsión de resultados 2022, Thales no está cara. El mercado descuenta un PER de 10,8v, frente a un múltiplo medio para sus principales competidores de 25v. Ajustado el PER por el CBA estimado, el múltiplo PEG es de 0,33v, lo que muestra clara infravaloración del valor. También descuento por ratio sobre ventas (0,91v) y sobre cash flow (8v). La rentabilidad sobre dividendo-Yield a precios de este informe, en el 3,5% frente a una rentabilidad media para competidores de 1,7%.
En base a un análisis fundamental, la valoración es positiva para los títulos de Thales con horizonte temporal de medio/largo plazo.
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