A nivel operativo, las divisas restan -162 mln eur (principalmente depreciación Libra esterlina) y
AerLingus +173 mln eur, que mejora significativamente. Mantienen el objetivo gasto combustible 4.900 mln eur (algo conservador).
En términos unitarios: ingresos/pasaje -13,7% vs 3T 15, total ingresos (-12,4% vs -7%e), gastosoperativos (-12,5% vs -7%e) y gastos operativos excombustible (-6,9% vs -1,7%).
La deuda neta ajustada de IAG aumenta +148 mln eur vs 2T 16 (+2%) hasta 8.037 mln eur y el múltiplo deudaneta/EBITDAR se mantiene en 1,7x, en línea con 2T 16.
Para 2016 han recortado su objetivo de crecimiento de la capacidad -0,2 pp hasta +9,5% principalmente por Vueling (+11,3% desde +11,9%). En R4 esperamos un crecimiento inferior (+9,0%).
Para 2016 esperan un EBIT antes extraordinarios de 2.500 mln eur, lo que supone +7% vs 2015. La guía está en línea con el consenso pero por debajo de nuestras estimaciones (R4e +14%) al tener más confianza en conseguir el objetivo de reducción de gastos unitarios ex combustible (-1% vs 2016). Tendremos que revisar a la baja nuestras estimaciones por mayor caída en ingresos unitarios de la esperada, ante un mayor impacto de la sobrecapacidad en el sector y mayor impacto de la depreciación de la libra (35% de los ingresos).
Destacamos también que la compañía anunció ayer que pagará 0,11 eur/acc como dividendo a cuenta de 2016, lo que supone un incremento del 10%. El pago se realizará el 5 -dic. El DPA total 2016 podría ascender a 0,22 eur/acc (vs R4e 0,2 eur/acc), lo que supone una RPD del 4,8% en efectivo.
Recordamos también que IAG ha firmado esta semana un principio de acuerdo con los administradores del plan de pensiones de BritishAirways (BA) sobre la valoración trienal de dicho plan. Ajustaremos nuestra valoración de IAG para incorporar el nuevo déficit del plan de pensiones (en torno a 3.030 mln eur). En R4 descontábamos 2.200 mln eur, con lo que el impacto en nuestra valoración será de unos -800 mln eur (en torno a -0,40 eur/acción). Actualizaremos nuestro precio objetivo (ahora 6,0 eur) tras el Día del Inversor (viernes, 4 de noviembre). Sobreponderar.
