Impacto positivo fiscal de 397 mln eur.
La buena evolución operativa permite reducir los múltiplos de deuda.
Supera objetivos EBIT excluyendo extraordinarios 2014, la principal magnitud, y mejora la guía 2015e en al menos 400 mln eur (>20% vs anterior objetivo) hasta 2.200+ mln eur.
Destacamos:
Los resultados han superado nuestras previsiones y las del consenso a nivel EBIT antes de extraordinarios (principal magnitud a seguir), al alcanzar 260 mln eur (+5% vs R4e y +4% vs consenso) desde 113 mln eur en 4T 13. Esta mejora deriva principalmente del elevado ritmo del crecimiento de la capacidad y de la eficiente gestión de gastos, sobre todo en IBLA tras su reestructuración. IAG ha incluido gastos extraordinarios netos de 279 mln eur (260 mln eur por reestructuración de personal), por lo que el EBIT -19 mln eur (vs +66 mln eur en 4T 13).
Ingresos tráfico 4.390 mln eur (+1% vs R4e y +11% vs 4T 13), mientras que los ingresos de la división de carga continúan cayendo, aunque a menor ritmo: 268 mln eur (-5% vs R4e y -3% vs 4T 13). Total ingresos 5.015 mln eur (+1% vs R4e, +2% vs consenso y +10% vs 4T 13) con aportación de divisas de mln eur, EBITDAR 732 mln eur (+9% vs R4e y +46% vs 4T 13), pérdidas antes impuestos -72 mln eur, incluyendo un impacto negativo de -226 mln eur, (vs 242 mln eur vs R4e y 124 mln eur en 4T 13), beneficio neto 309 mln eur, teniendo en cuenta créditos fiscales de 397 mln eur, (vs 182 mln eur R4e y 25 mln eur en 4T 13) y beneficio neto ajustado 138 mln eur (vs 182 mln eur R4e y 70 mln eur en 4T 13).
La deuda neta ha aumentado hasta 6.617 mln eur (+29% vs 4T 13) si bien el apalancamiento (dfn/dfn+fondos propios) se mantiene al 51%. Ajustando por alquiler de aviones (x8), deuda neta aj. 6.081 mln eur (+9% vs R4e y +9% vs 4T 13) con el múltiplo dfn aj/EBITDA cayendo hasta 1,9x (2,5x en 2013).
IAG ha superado su principal objetivo operativo 2014: EBIT antes extraordinarios (1.320/1.370 mln eur), al alcanzar 1.390 mln eur y mejora la guía 2015 desde 1.800 mln eur (R4e 2.060 mln eur) hasta 2.200/2.300 mln eur teniendo en cuenta gastos de combustible de 5.900 mln eur (1,13 USD/Eur), en línea con nuestras previsiones.
Recomendación sobreponderar.
