A nivel anual, los resultados están apoyados por la recuperación de volúmenes (+9%), en un año de más a menos (en 4T volúmenes -20%) ante una base comparativa cada vez más complicada y los efectos de las dudas sobre el ciclo económico global y la política nacional. Los gastos operativos se normalizan en 4T15 (-15% i.a.) una vez homogeneizada la comparativa en lo referente a gastos extraordinarios asociados a la reforma del sistema de compensación y liquidación, cumpliendo con el objetivo de gastos planos en el conjunto del año (-0,4% en 2015). El Bº neto se ve apoyado por menor tasa impositiva (28% vs 31%), moderando la caída a nivel neto a -4% 4T15 y con +5% en el conjunto de 2015.

BME sigue destacando como líder en el sector en términos de rentabilidad y eficiencia, a lo que se suma una atractiva retribución al accionista (pay-out ordinario superior al 90% sostenible). Se ha anunciado un dividendo complementario correspondiente al ejercicio 2015 de 0,93eur/acc que se abonará el 6 de mayo, lo que eleva el DPA 2015 a 1,93eur/acc (pay-out 93%), RPD del 7% en metálico. No descartamos que en el futuro se reanude el pago del dividendo extraordinario, probablemente en 2017 con cargo a resultados de 2016. La posición neta de caja se sitúa en 213 mln eur (9% del market cap). BME ha anunciado también la compra del 50% de Infobolsa a Deutsche Boersepor 8,2 mln eur que financiará con recursos disponibles.

En la conference call (13h), atención a comentarios sobre: movimientos corporativos en el sector (tras acercamiento Deutsche Boerse-LSE), evolución de volúmenes, cuota de plataformas alternativas (18%-22%e), impuesto a transacciones financieras (¿2017?), y política de dividendos (posibilidad de extaordinario en 2017). ReiteramosSobreponderar, con potencial superior al 20% a nuestro precio objetivo (35eur/acc) y apoyo de una RPD ordinaria en metálico del 7%. El peor comportamiento relativo de la cotización (últimos 12 meses -27% vs comparables, -2% vs Ibex) debería recuperarse a medida que se suavicen las incertidumbres (cíclicas y políticas) y ello permita recuperación en los volúmenes negociados.

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