Iberdrola: anticipa cierre con 3.000 millones de euros de beneficio neto

Iberdrola es el primer grupo energético nacional, una de las principales empresas españolas del Ibex 35 por capitalización bursátil, el líder mundial del sector eólico y una de las mayores compañías eléctricas del mundo.
Con sede en Bilbao (España), Iberdrola es una compañía privada de ámbito global con una experiencia forjada a lo largo de más de 150 años de historia al servicio del desarrollo energético, la garantía de suministro, la calidad y la innovación.
Tras el fuerte proceso de crecimiento e internacionalización emprendido desde el año 2001, Iberdrola es hoy una de las cinco mayores compañías eléctricas europeas por capitalización bursátil, con actividades en decenas países de cuatro continentes, 33.248 empleados y alrededor de 31 millones de clientes.
Está presente en Reino Unido (Scottish Power); EE. UU. (Avangrid) y Latinoamérica, en especial en Brasil (Neoenergía).
Iberdrola se estructura en tres negocios globales: redes, generación y comercial y renovables.
-    Redes: Iberdrola Distribución Eléctrica, ScottishPower Energy Networks y Avangrid Networks. Se encarga de la construcción, operación y mantenimiento de líneas eléctricas, subestaciones, centros de transformación y otras infraestructuras, para trasladar la energía eléctrica desde los centros de producción al usuario final.

-    Generación y comercial: Iberdrola Generación España, ScottishPower Generation Holdings e Iberdrola Generación México. Se centra en la producción de electricidad mediante la construcción, operación y mantenimiento de centrales de generación, y compraventa de energía en los mercados mayoristas. Asimismo, se encarga de la comercialización al usuario final de energía y productos y servicios complementarios.

-    Renovables: Iberdrola Renovables Energía, ScottishPower Renewable Energy, Avangrid Renewables e Iberdrola Renovables México. Se encarga de la generación y comercialización de energía eléctrica a partir de fuentes renovables: eólica (terrestre y marina), minihidráulica, termosolar, fotovoltaica, biomasa, etc. Hoy día, Iberdrola es líder en energías limpias —destaca como la primera productora renovable entre las utilities europeas y en EE. UU.

Las acciones de Iberdrola están aceptadas a negociación en las cuatro bolsas españolas a través del mercado continuo. Además, también cotiza en la Bolsa de Nueva York en forma de ADR (American Depositary Receipt) y en el NYSE (New York Stock Exchange) como Avangrid. A su vez, la compañía forma parte también de más de 65 índices internacional como el el Dow Jones EuroStoxx 50 o el Dow Jones Sustainability Index.

RESULTADOS 9M18

La compañía energética ha confirmado que obtuvo un beneficio neto de 2.091 millones de euros en los primeros nueve meses de 2018, un 13,5% menos, debido a menores extraordinarios, con respecto al mismo periodo de 2017. A pesar de ello, su resultado ordinario aumentó un 38%, hasta 2.051,3 millones.
En cuanto al resultado bruto de explotación (ebitda) del grupo ascendió a 6.720 millones de euros, lo que supone un incremento del 22,5 % por el impulso de la brasileña Neoenergía, la recuperación de la producción hidroeléctrica en España y la aportación de nuevos activos renovables.
En cambio, según explica la propia compañía, la diferencia entre el beneficio neto y el ordinario se debe a que el año pasado hubo 759 millones de euros de partidas extraordinarias hasta septiembre por la fusión de la división eólica de Siemens con Gamesa, de la que Iberdrola es accionista, y a la plusvalía por la reorganización de Brasil traducido en dividendo.
 

* Dato dividido entre 1.000

PERSPECTIVAS DE NEGOCIO

Durante los nueve meses de 2018, los mercados internacionales de materias primas han mantenido una evolución alcista en sus precios. El precio medio del petróleo Brent se fija en 72,3 $/barril frente a 52,0 $/barril del mismo periodo del año anterior (+39%); el precio medio del gas (TTF) en el periodo se sitúa en 22,4 €/MWh frente a 16,7 €/MWh del mismo periodo del año 2017 (+34%); el precio medio del carbón API2 se sitúa en 91,5 $/t frente a 79,9 $/t (+15%) del mismo periodo del año pasado; el coste medio de los derechos de CO2 se sitúa en 14,4 €/t frente a 5,3 €/t del mismo periodo del año 2017 (+173%).
En cuanto a las principales divisas de referencia de Iberdrola, la depreciación media contra el Euro durante los nueve meses de 2018 ha sido la siguiente:  La Libra Esterlina un 0,8%; el Dólar un 6,9%; el Real brasileño un 20,8%.
En cuanto a la demanda y producción eléctrica del periodo en las principales zonas de actividad de la compañía, señalar que el Balance Energético del sistema peninsular en los nueve meses del año 2018 se caracteriza por un fuerte aumento de la producción hidroeléctrica (+72%) respecto al mismo periodo del año anterior. El aumento de la pluviosidad registrada en 2018 tiene su efecto en el incremento de las reservas hidroeléctricas a niveles de 41,8%, frente a niveles de 27,7% a cierre del tercer trimestre del año anterior.
La producción de carbón disminuye un -16% respecto al mismo periodo de 2017 y la de ciclo combinado un -19%. El resto de producción procedente de fuentes renovables cierra los nueve meses en niveles similares respecto al mismo periodo del año pasado, motivado por una mayor producción eólica (+3% respecto al mismo periodo de 2017) compensada por una menor producción solar (-9%).
En cuanto a la demanda, aumenta un +1,0% respecto a los nueve meses de 2017, mientras que en términos ajustados por laboralidad y temperatura crece un +1,2%.  En el Reino Unido, la demanda eléctrica aumenta un +0,3% frente a los 9M del 2017. La demanda de gas de clientes (no incluye el consumo de generación) también sube un +8,4%.
En el área de influencia de Avangrid, en la costa Este de los EE.UU., la demanda eléctrica ha aumentado un 4,0% respecto a 2017, mientras que la demanda de gas lo hace un 8,7%. Por su parte, la demanda en las zonas de influencia de Neoenergia en Brasil crece un 2,5%.
Las cifras de resultados hasta septiembre son positivas. La eficiencia operativa continúa su tendencia positiva y mejora 180 p.b., en comparación con la de 80 p.b. registrada en el primer trimestre del año. Así, el ratio Gasto Operativo Neto sobre Margen Bruto se sitúa en el 27,3%, frente al 29,1% del año pasado. La Deuda Financiera Neta Ajustada se sitúa en 34.379 millones de euros, principalmente como consecuencia del fuerte proceso inversor que se encuentra desarrollando el grupo. Las inversiones netas del período ascienden a 3.645 millones de euros. El 78% de las mismas se concentraron en el Negocio de Redes y de Renovables.
Como parte del plan de rotación de activos contemplado en las Perspectivas Estratégicas hasta 2022, Iberdrola, a través de su filial ScottishPower, ha acordado la venta de sus activos de generación tradicional en Reino Unido a la compañía Drax Smart Generation, filial del grupo Drax, por 702 millones de libras (801 millones de euros). De este modo, la empresa se convierte en la primera energética integrada del país en ser 100% renovable, al desprenderse de 2.566 megavatios (MW) de potencia de generación tradicional, que incluye principalmente centrales de ciclo combinado de gas. Como consecuencia de la transacción, se estima que Iberdrola tendrá un impacto positivo en los resultados consolidados de 2018, que se cuantificará y comunicará al cierre de la operación. Por otro lado, el pasado 18 de octubre se acordó la venta de su participación del 90% de la planta termosolar en Puertollano (50 MW) a la compañía Ence por un importe de 181,1 M Eur. Adicionalmente, se ha acordado el pago de un precio contingente (earn-out) de hasta 6,3 M Eur. Con estas transacciones, el importe total de desinversiones alcanzado en 2018 está cercano a los 1.200 millones de euros.
En cuanto a la retribución al accionista, Iberdrola mantiene un sistema “Iberdrola Retribución Flexible”. Este mecanismo de retribución permite a los accionistas de Iberdrola elegir entre las siguientes opciones (o combinarlas, siendo el valor de la retribución a recibir equivalente):
-     Percibir su retribución mediante la entrega de acciones nuevas totalmente liberadas.
-    Transmitir la totalidad o parte de sus derechos de asignación gratuita en el mercado.
-    Recibir su retribución en efectivo mediante el cobro del Dividendo a Cuenta.
Además, Iberdrola reafirma su compromiso de mantener el número de acciones en 6.240 millones para evitar la dilución de la participación de los accionistas. En este sentido, durante la pasada Junta de Accionistas se aprobó la amortización de acciones necesaria para cumplir este objetivo.

PREVISIONES Y OBJETIVOS

En síntesis, la estrategia de Iberdrola pasa por centrarse en renovables y actividades reguladas como la generación. La energética espera llevar a cabo inversiones por 32.000 millones de euros en los próximos cuatro años y desinversiones (Power Generation: negocio deficitario, con lo que dejará de restar de la cuenta de resultados global. Se espera un impacto positivo en las cuentas que podría rondar los 80 millones o 100 millones de euros).

Tras las cuentas, Iberdrola reafirma sus objetivos del conjunto del año, en el que prevé alcanzar un ebitda superior a los 9.000 millones de euros y un beneficio neto de 3.000 millones. Previsiones que nos parecen alcanzables. Los nuevos marcos tarifarios en Estados Unidos y Brasil y los planes de eficiencia impulsarán el negocio de redes; la nueva capacidad operativa, la mayor producción y el incremento de las reservas hidroeléctricas y condiciones de viento mejorarán el desempeño del área de renovables, mientras que las actividades de generación y clientes se beneficiarán de los efectos positivos del aumento de la demanda, la nueva capacidad y una mayor producción. Se espera además una mejora de los precios en Europa y en México, así como la normalización de la producción nuclear. Estos resultados le permitirán continuar incrementando el dividendo.
El riesgo viene de la mano del Brexit y las respuestas por los planes del Gobierno para limitar los "windfall profit" o retribución excesiva de algunas centrales hidroeléctricas y nucleares que consideran amortizadas.

VALORACIÓN FUNDAMENTAL

En base a nuestro análisis fundamental, el valor cotiza con descuento sobre su valor contable frente a su competidora Endesa y Gas Natural. La rentabilidad sobre dividendo supera el 5% y supera ampliamente la remuneración de la renta fija. Neutrales.
 

*Dato dividido entre 1.000