EDP: Plan estratégico ambicioso

RESULTADOS 1T2020

El beneficio neto de  EDP-Energias  en el 1T20 totalizaba 146 millones de euros, una recuperación del 45% en comparación con el 1T19, que había sido severamente penalizado por un volumen anormalmente bajo de producción de energía hidroeléctrica (en Portugal -48% en comparación con el promedio histórico). Este 1T20 tuvo un impacto reducido por el período de confinamiento asociado con la pandemia de Covid-19, que comenzó en sus principales mercados a mediados de marzo.

En energías renovables, en los últimos 12 meses, EDP instaló +0.8 GW de capacidad eólica y solar en Estados Unidos, Europa y Brasil. De acuerdo con su plan estratégico, desde principios de 2019, EDP ha celebrado contratos a largo plazo para la venta de energía que se producirá por 5,9 GW de nuevos proyectos de energía eólica y solar programados para entrar en funcionamiento entre 2019-2022, cubriendo 83% del objetivo de crecimiento para este período. De estos proyectos, 1.3 GW estaban en construcción para el 20 de marzo.

En energía eólica marina, el 20 de enero se acordaron los términos de la nueva empresa conjunta 50/50 entre EDP y Engie.

En las redes eléctricas, el crecimiento se concentra en Brasil: en la transmisión, alcanza el 63% de la ejecución de la inversión, con la entrada parcial en operación en enero de 2020 de una segunda línea de 203 km, la línea Maranhão, 19 meses antes término reglamentario.

El EBITDA aumentó 6%, € 980m en el 1T20.

En el segmento renovable, la recuperación de los recursos hídricos en la Península Ibérica contribuyó al aumento del 87% en la producción en el 1T20 (aun así, un 9% por debajo del promedio histórico en Portugal), lo que representa un aumento de € 65m en EBITDA.

Con respecto a la energía eólica y solar, la desconsolidación de los activos eólicos en el ámbito de las transacciones de rotación de activos del año pasado (contribución de 49 millones de euros en el 1T19), junto con los bajos recursos eólicos (10% por debajo del promedio histórico), justifican la disminución en la producción del 8%.

En la actividad de la red, los resultados fueron penalizados por la devaluación del 13% del real brasileño frente al euro.

En el segmento de gestión de clientes y energía, los resultados estuvieron marcados por el buen desempeño de la actividad de gestión de energía en la Península Ibérica y por la política de cobertura de riesgos en los mercados de energía, que mitigó los impactos del deterioro de las condiciones del mercado para plantas de producción de carbón (-77% de producción en términos interanuales).

El resultado neto en el 1T20 fue penalizado por el impacto negativo no recurrente de la recompra de obligación híbrida ejecutada en el período (- € 45m). Excluyendo este efecto y la contribución extraordinaria al sector energético en Portugal (- € 61m), el beneficio neto recurrente aumentó en un 51%, a € 252m. Este resultado incluye el impacto positivo de la gestión proactiva de la deuda en los últimos trimestres, en un contexto de bajas tasas de interés y su tendencia a la baja en Brasil en el último año, lo que contribuyó a una reducción en el costo promedio de la deuda a 3.4% (- 60bps en términos interanuales).

La inversión consolidada aumentó un 24% a un total de € 425 millones en el 1T20, de los cuales el 80% se dedicó a la expansión. La expansión de EDP se centra completamente en las energías renovables (80%) y en las redes (c. 20%) con énfasis en proyectos de transmisión en Brasil.

DEUDA Y LIQUIDEZ

En el 1T20, la deuda neta se redujo en un 8%, a € 12.7 MM, el valor absoluto más bajo en los últimos 13 años (desde 2007). La razón de deuda neta ajustada / EBITDA mejoró de 3.6x a dic-19 a 3.4x. El flujo de caja orgánico recurrente creció 51% a € 0.7 MM en el 1T20, impulsado por la evolución del EBITDA.

A partir del 20 de marzo, la posición de liquidez financiera era de 6,9 ​​millones de euros, cubriendo necesidades de refinanciación más allá de 2022. En abril de 2020, en medio del confinamiento de Covid-19, EDP emitió 750 millones de euros. en bonos verdes con vencimiento a 7 años con un rendimiento del 1,7%.

Objetivos financieros para 2022:

• EBITDA >4B, con crecimiento anual acumulativo superior al 5%.
• Crecimiento del Beneficio Neto >7%, hasta alcanzar 1B al cierre de 2022.
• Bajo perfil de riesgo:  Deuda financiera Neta /EBITDA<3.0x
• Crecimiento del BPA > 7%
• Pay-Out: 65-75%, con DPA mínimo de 0.19€/acción.

REMUNERACAIÓN AL ACCIONISTA

EDP ​​ha seguido una política sostenida de distribución de dividendos, que incluye un pago a cuenta de € 0,19 por acción en los últimos ejercicios y que será el suelo para el pago hasta 2022. Así, el grupo se ha propuesto mantener un Pay-Out de entre el 65% y el 75% en los próximos ejercicios, con un DPA mínimo de 0.19€/acción.

En esta línea, la Junta General de Accionistas celebrada en abril de 2020, aprobó la distribución de un dividendo a cuenta de resultados de 2019 por un importe de 0,19 € por acción. Este dividendo representa un pago del 81% sobre el beneficio neto recurrente, con pago el 14 de mayo DE 2020.

VALORACIÓN FUNDAMENTAL

El Plan Estratégico es ambicioso con una clara apuesta por las energías renovables. Invertirá hasta 2022 un total de 12.000 millones de euros e instalación de 7 GW de nueva capacidad en América del Norte y Europa. También destaca el importante control del apalancamiento y elevada remuneración al accionista, que lleva la rentabilidad sobre dividendo-yield por encima del 4,5%. Buena diversificación geográfica, con presencia en 16 países y baja exposición al precio de la energía.

En una valoración por ratios, EDP cotiza con un PER de 19v, en línea con el ratio sobre resultados medio para los componentes del PSI 20. Por ventas hay margen y también infravaloración por valor contable. La rentabilidad sobre dividendo ayuda a mantener la valoración.

En base a nuestra valoración fundamental la recomendación es positiva para EDP a medio/largo plazo.

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DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA

EDP es un grupo energético internacional, con actividad en 14 países, líder en creación de valor, innovación y sostenibilidad. Es una de los principales grupos eléctricos de Europa, y el mayor de Portugal. Con una posición de control en la compañía española Hidroeléctrica del Cantábrico, y también está presente en los sectores eléctricos de Latinoamérica (principalmente en Brasil), África y Macao, en la generación, distribución y los negocios comerciales, contando con 10 millones de clientes y 12.000 empleados en todo el mundo. Las actividades del Grupo EDP se centran en la generación y distribución de energía eléctrica, así como en las telecomunicaciones y en el área de las tecnologías de la información.

Sus actividades:

• Producción, venta y distribución de electricidad: hidroeléctrica, termoeléctrica, eólica, en cogeneración y base de biomasa.
• Venta y distribución de gas.
• Prestación de servicios energéticos: servicios de ingeniería y de consultoría para la construcción e instalación de unidades termoeléctricas e hidroeléctricas.
• Otros: producción de vapor, servicios informáticos, etc.

Principales mercados:

• Portugal
• España
• Brasil
• Estados Unidos
• Otros

Los títulos de EDP forman parte, entre otros, de los índices:

• PSI Utilities
• PSI All-Shares
• SPI20 de Portugal
• Iberian Inditex