A una semana de que BCE publique resultados, los expertos de BME han analizado el impacto que podría tener la incertidumbre política y de ciclo en las cuentas del operador de la bolsa española.  Una compañía que, aunque podría ver lastradas sus cuentas, tiene una buena contención de costes y es recomendación de sobreponderar. 


BME publicará resultados 4T15 el viernes26 de febrero antes de la apertura. Las cifras se verán impactadas por la caída de los volúmenes negociados (-20% en 4T15, +9% en 2015) ante los riesgos sobre el crecimiento económico y la incertidumbre política a nivel nacional. En la conference call (13h), atención a comentarios sobre: evolución de volúmenes, cuota de plataformas alternativas (18%-22%e), impuesto a transacciones financieras (¿2017?) y política de dividendos (esperamos que anuncien un dividendo complementario de 0,98 eur/acc a pagar en mayo y posible vuelta al extraordinario con cargo a 2016e).
Reiteramos Sobreponderar, con potencial superior al 25% a nuestro precio objetivo (30 eur/acc) y apoyo de una RPD en metálico del 7%. El peor comportamiento relativo (últimos 12 meses -25% vs comparables, -4% vs Ibex) debería recuperarse a medida que se suavicen las incertidumbres (cíclicas y políticas) y ello permita nuevos avances en los volúmenes negociados. 

Previsión resultados BME 4T15


Principales cifras

Los resultados 4T15 estarán afectados por la caída de volúmenes, -20% vs +13% en 3T15 estanco, con una comparativa interanual cada vez más complicada, aunque el conjunto de 2015 se cerró con un crecimiento de +9%. La caída de volúmenes se está prolongando en los primeros meses de 2016 (-21% en enero, con difícil comparativa al coincidir en ene-15 la ampliación de capital de Santander; y similar recorte en lo que llevamos de febrero, coincidiendo en feb-15 la OPV de Aena), debido a los temores sobre el ciclo económico global, las dudas sobre la capacidad de los bancos centrales para hacer frente a la ralentización del crecimiento económico y el riesgo político en varios países, entre ellos España. Esperamos ingresos 4T15 -12%e y 2015 +1%e.

Descontamos gastos operativos -13% vs 4T14, bajo la premisa de una guía de gastos planos para el conjunto del año 2015, y en tanto en cuanto se van normalizando los gastos no recurrentes asociados a la reforma del sistema de compensación y liquidación de valores, que entrará en vigor en 2T16.

Con ello, esperamos EBITDA 4T15e-11% y 2015e +2%. Con resultado financiero cuasi-nulo en el actual entorno de tipos de interés y una tasa impositiva del 27,5%, estimamos beneficio neto 4T15e-5% y 2015e +5%.