Vamos a mirar temáticas, si te parece. Es lo que te requerimos ahora mismo, temáticas de fondos en las que tú consideras que deberíamos centrarnos de cara a este comienzo de 2024.
Es difícil, porque va a depender mucho del escenario macroeconómico que tengamos en el 2024. Es verdad que, por ejemplo, si se cumple, digamos, el deseo de los bancos centrales, que es ese famoso aterrizaje suave, es decir, que no tengamos recesión en 2024, pues claramente ahí, pues, sectores y temáticas de crecimiento podrían verse muy beneficiadas. ¿Por qué? Porque son sectores y temáticas muy sensibles a los tipos de interés. Entonces, con tipos de interés bajando, pues, en principio, en teoría, esas temáticas se beneficiarían. Y cuando hablo de temática, es verdad que la inmensa mayoría de temáticas tienen un componente de crecimiento. Pero no todas son iguales. Es decir, no es lo mismo hablar de semiconductores o de inteligencia artificial que hablar, por ejemplo, de transición ecológica. ¿Por qué? Porque ahí, pues, incluso el tamaño de las empresas puede ser muy distinto. Y ahí también lo que uno ya tenga en cartera también puede, pues, influir en el tipo de temática que merece la pena tener en cartera. Quiero decir, por ejemplo, que si miramos la inteligencia artificial, que es realmente donde todo el mundo ahí está poniendo los ojos a nivel de temática, pues hay que decir que los fondos y los ETFs que invierten en inteligencia artificial, muchos de ellos ya están invertidos en grandes compañías tecnológicas americanas, es decir, las Microsoft, las Alphabet, las Nvidia de turno. Con lo cual, ahí, si uno incluye ese tipo de temática en cartera, y si ya tiene, por ejemplo, fondos referenciados en el S&P 500 o fondos de rentabilidad americana, lo más probable es que haya un solapamiento ahí, pues, importante. Con lo cual yo, si tuviera que buscar, otras temáticas, iría más bien, por ejemplo, a temática relacionada con el sector salud, que es un sector que nos gusta mucho. Por ejemplo, todo lo que es la temática de oncología o inmunología lo vemos con buenos ojos. Es verdad que no hay tantos ETFs o tantos fondos como en inteligencia artificial, pero buscaría lo que es esa descorrelación con los fondos que ya tenemos en cartera. También hay que decir que, a nivel de estilos de inversión, preferimos, o por lo menos, a nivel de valoración, preferimos lo que es el área value respecto al área growth, pero también somos conscientes de que la mayoría de inversores que apuestan por fondos de rentabilidad tiene un sesgo hacia el crecimiento, con lo cual, yo más que temáticas para una correcta diversificación iría más a sectores, más que a temática. ¿Por qué? Porque temática, como he mencionado, pues, hay un claro componente y un claro sesgo hacia el crecimiento. Yo iría más hacia el sector value o el segmento value, que nosotros lo vemos como más barato que el sector crecimiento, y ahí, pues, estoy pensando en sectores como, por ejemplo, las utilities. Las utilities deberían ser uno de los sectores que más se beneficien de esas hipotéticas bajadas de tipo de interés. También el sector salud, que he mencionado a nivel de temática, es un sector que también debería hacerlo bien en un entorno complicado, porque yo creo que el 2024 va a ser un entorno complicado. Es verdad que lo más probable es que veamos reducción en los niveles de inflación y eso pues posibilita reducciones de los tipos de interés, pero, claro, existe la gran duda de si al final vamos a tener recesión o no vamos a tener recesión, no de, pues, el dilema de la terrizaje suave o la terrizaje brusco. De momento, es verdad que el mercado, pues, yo creo que se está creyendo el relato de la terrizaje suave, pero no está garantizado. Tampoco estamos viendo señales fuertes de recesión, con lo cual estamos ahí en un entorno complicado y difícil de prever en cuanto a lo que pueda ocurrir en el 2024.
Sin duda, los datos macroeconómicos los iremos siguiendo minuto a minuto, casi, no día a día, sino minuto a minuto, porque, como bien dices, Fernando, van a ser determinantes en el próximo ejercicio. Hay otro factor que nos gustaría que nos dijeras, si va a ser determinante en el caso de los fondos de inversión. Hablamos de la duración, pero, ¿lo será?
Sí, para los fondos de renta fija, claramente va a ser el elemento determinante para la rentabilidad de estos fondos. Y aquí también va a depender del escenario que contemplemos, es decir, en un escenario de, por ejemplo, de recesión, qué tipo de duraciones deberían hacer lo mejor, los fondos con duraciones altas. ¿Por qué? Porque son fondos que invierten en obligaciones a largo plazo y si prevemos la recesión, lo más normal es que haya la reducción de tipos de interés de largo plazo y eso beneficia mucho a los fondos con duraciones altas. Ahora bien, la recesión no es el único escenario que uno puede contemplar, uno puede contemplar eso, pues el aterrizaje suave. En el aterrizaje suave yo diría que, pues en principio debería también beneficiar a los fondos de largo plazo, fondos con duraciones altas. No es un escenario tan positivo como el de recesión, pero si nos planteamos un escenario de aterrizaje suave, eso significa que los tipos de interés también van a caer. ¿Por qué? Porque ese escenario contempla, pues lo que estamos viendo ahora es decir, una desinflación y la desinflación también beneficia a los fondos de largo plazo, fondos con duraciones altas. ¿Y qué beneficiaría a los fondos con duraciones cortas o muy cortas? Pues un escenario de pues de reflación, es decir, es verdad que los bancos centrales son pues muy positivo en cuanto a la lucha contra la inflación. Parece que ya le hemos ganado la partida, pero no es así. Todo podría pues descarrilar en algún momento y ver un repute de la inflación. Y eso es muy negativo para los fondos de renta fija a largo plazo. Y ahí, ¿qué habría que hacer? Pues volver a los monetarios. Aunque los monetarios yo considero que siguen ofreciendo una rentabilidad atractiva. De momento el Banco Central Europeo, no se está planteando bajadas de tipos de interés. Por lo menos, no de la forma en que lo ha planteado la Reserva Federal, por lo cual en principio los fondos monetarios deberían hacerlo bien de cara a los próximos meses, pero claro, un escenario de reflación, eso beneficiaría aún más a los fondos monetarios. Y es el refugio que habría que buscar en ese entorno de pues de subida de la inflación.
En cuanto a diversidad geográfica, ¿nos podemos decantar o no por algún área por Estados Unidos, por Europa o por Asia? ¿Cómo lo ves?
A ver, yo creo que depende un poco del tipo de activo. Yo creo que para la renta variable, yo creo que prefiero el mercado americano al mercado europeo. Es verdad que el mercado americano tiene un componente de crecimiento que no tiene el mercado europeo, pero repito en un escenario de baja inflación y bajos tipo de interés, en principio las grandes compañías americanas que componen el S&P 500 o el Nasdaq deberían hacerlo bien, por lo menos en teoría. Para la renta fija, prefiero Europa, ¿por qué? Porque el escenario macroeuropeo es peor que el americano. Yo creo que deberíamos ver incluso bajadas de tipo de interés. Probablemente antes en Europa que en Estados Unidos, no sé si será el caso, pero lo cierto es que el crecimiento en Europa es prácticamente nulo y eso, invita a que el Banco Central Europeo baje los tipos de interés. Yo diría que debería hacerlo de forma más agresiva que en Estados Unidos, porque la situación macro en Europa es peor que en Estados Unidos. ¿Y por qué digo que prefiero Europa, Estados Unidos en renta fija? Porque ese escenario más débil en Europa, beneficia a la renta fija europea respecto a la americana. Y especialmente, si decimos en fondos de larga duración, como mencionamos hace unos momentos, ¿no? Un escenario de muy bajo crecimiento en Europa, incluso de de recesión. De hecho, algunos países ya están prácticamente en recesión técnica, eso beneficia a los fondos de renta fija de largo plazo en euros. Con lo cual, quizá renta variable más Estados Unidos que Europa y renta fija más Europa que Estados Unidos.
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