¿Cómo definiría la evolución de los resultados este 2025 en Prosegur Cash?

Creo que 2025 ha sido un ejercicio bastante volátil, con un alto componente de incertidumbre. Por un lado, hay un aspecto muy positivo: el crecimiento orgánico en todas nuestras geografías. Asia sigue creciendo a doble dígito y de forma muy sólida. También hemos visto una aceleración del crecimiento en Europa, especialmente en este último trimestre, lo que consideramos muy positivo. Por su parte, Latinoamérica está registrando crecimientos orgánicos positivos, incluso teniendo en cuenta el contexto de Argentina, donde el consumo está ralentizado.

En general, ha sido un ejercicio muy positivo en el que hemos seguido avanzando en la transformación de la compañía. También es importante mencionar el efecto de las divisas. Hemos tenido un impacto negativo relevante, condicionado fundamentalmente por la evolución del dólar frente al euro, ya que muchas de las divisas en las que operamos están más vinculadas al dólar que al euro. Por lo tanto, la evolución del dólar nos afecta directamente. Este año ha comenzado de una manera distinta, pero si hablamos de 2025, ese efecto ha sido significativo.

El Free Cash Flow alcanza 108 millones de euros, con mejora en conversión. ¿Podemos esperar niveles similares en 2026?

Creo que nuestra generación de caja en 2026 será mejor que la registrada en 2025. Por un lado, en 2025 llevamos a cabo un plan de eficiencia en Latinoamérica relacionado con la utilización de rutas, que tuvo un impacto de alrededor de 15 millones de euros y que no se repetirá en 2026. De hecho, deberíamos empezar a ver el rendimiento o retorno de ese plan, lo que debería traducirse en mayores niveles de generación de caja.

Por otro lado, observamos que la tendencia general del negocio está siendo positiva y debería mantenerse en 2026. Por tanto, la combinación de ambos factores debería permitir una mejora en la generación de caja durante 2026.

Los Productos de Transformación alcanzan ya el 35,2% de las ventas, con una mejora de 300 pb. ¿Cuál es el objetivo a medio plazo?

Nuestros productos de transformación han demostrado que tienen un espacio claro en el mercado; ya no es solo una oportunidad, sino una realidad tangible. En su momento el objetivo era alcanzar el 25%, después el 30%, y veníamos de niveles mucho más bajos. Ahora ya estamos en el 35% y, pese al efecto divisa que mencionábamos antes, hemos sido capaces de contrarrestarlo y registrar un crecimiento del 4,1% en términos de ventas en el ejercicio.

De cara al futuro, esperamos que esta tendencia continúe. Soy muy optimista con respecto a los productos de transformación: el siguiente hito está en alcanzar el 40%, y estoy convencido de que lo lograremos en un plazo no muy largo. A partir de ahí, seguiremos trabajando para que su penetración continúe aumentando.

¿Cómo está evolucionando la rentabilidad de Cash Today frente al negocio tradicional de gestión de efectivo? ¿En qué regiones ven mayor potencial de expansión para esta solución?

En general, la rentabilidad del negocio de Cash Today es bastante similar a la rentabilidad media de la compañía. Es cierto que en algunas regiones es algo mayor y en otras algo menor, pero a nivel agregado se sitúa en niveles muy parecidos.

Creemos que existe una simbiosis muy importante entre el negocio de Cash Today y el negocio tradicional. Por un lado, nos permite ofrecer una solución de gran valor para el cliente, con ventajas claras en la gestión de su ciclo de efectivo y en la mejora de su capital circulante. Por otro, contribuye a aumentar la fidelización de los clientes. Además, nos permite mejorar la eficiencia operativa del negocio tradicional, ya que facilita la optimización de la logística. En conjunto, se generan vectores muy positivos tanto para los clientes como para nosotros, que se reflejan en la rentabilidad, no solo en la directa de Cash Today, sino también en cómo impacta en la operación logística del negocio tradicional.

En cuanto al potencial de expansión, todas las regiones presentan todavía un recorrido muy elevado. Si observamos la penetración en Estados Unidos —un mercado en el que no estamos presentes— de soluciones similares a Cash Today, es significativamente mayor que en los mercados en los que operamos. En estos mercados, además, estamos viendo cómo cada vez más clientes adoptan esta solución. No solo aumenta su adopción, sino que también amplía la base de clientes a los que podemos atender: primero fueron los clientes más grandes y sofisticados, después los medianos, y ahora empieza a convertirse en una solución habitual también para las pymes.

Por tanto, creemos que en todos los mercados en los que operamos aún existe un importante margen de desarrollo. Si tuviera que priorizar, diría que Asia presenta el mayor potencial, seguida de Latinoamérica y después Europa. No obstante, incluso en Europa todavía queda mucho recorrido si lo comparamos con el nivel de penetración que existe en Estados Unidos. Además, a medida que las soluciones siguen evolucionando y ampliamos nuestro portfolio de servicios asociados a Cash Today, tanto en soluciones de back office como de front office, el mercado potencial continúa ampliándose.

Tras el conflicto en Irán. ¿Cuál es la perspectiva que tenéis en la compañía? ¿Se ha notado el impacto?

Desde los ataques que se produjeron después del cierre del mercado el viernes —día en el que presentamos los resultados— y durante el fin de semana, estamos viendo una elevada volatilidad en los mercados. En ese contexto, es difícil determinar hasta qué punto nos ha afectado más o menos. Hay mucho movimiento y una gran presencia de operativa automática, por lo que creemos que conviene esperar a que la situación se estabilice desde el punto de vista de mercado y de valoración.

En cuanto a los fundamentales, hay varios factores que debemos seguir de cerca. En primer lugar, el precio del combustible. Si continúa aumentando, como hemos visto recientemente, podría tensionar nuestra cadena de costes. No obstante, el combustible no es nuestro principal componente de coste y, además, es un factor que en cierta medida podemos trasladar al mercado. En cualquier caso, habrá que ver cómo evoluciona.

En segundo lugar, si la inestabilidad política se prolonga y acaba teniendo un impacto significativo en el consumo, eso afectaría al conjunto de la economía. Nuestro negocio está vinculado al consumo, por lo que no seríamos una excepción.

Por último, si la situación deriva en tensiones inflacionistas, algo que podría ocurrir, por ejemplo, a través del encarecimiento del precio del crudo, para nosotros la inflación puede tener un efecto positivo, ya que acelera la rotación del dinero, lo que beneficia a nuestro negocio.

En cualquier caso, todavía es pronto para extraer conclusiones. Estos son los tres principales ángulos desde los que vemos que esta situación podría tener algún efecto sobre nuestra actividad.

¿Cuáles serían las principales prioridades estratégicas para 2026?

Somos una compañía muy estable y nuestro principal foco seguirá siendo ofrecer el mejor servicio posible a nuestros clientes para impulsar el crecimiento orgánico. Este crecimiento tendrá dos componentes: por un lado, el crecimiento propio del negocio y, por otro, la posibilidad de atender más necesidades de nuestros clientes. Esto implica ampliar el alcance de nuestros servicios y asumir actividades que actualmente realizan con terceros, de forma que podamos integrarlas dentro de nuestra oferta.

Además, esperamos seguir viendo un crecimiento sostenido en el ámbito de la transformación. Cash Today está funcionando muy bien; Corban en Latinoamérica continúa avanzando de forma muy positiva; el negocio de cambio de divisa (Forex) también mantiene un buen comportamiento; y el negocio de los ATM, aunque ha evolucionado más lentamente, empieza a ganar velocidad. A ello se suma el desarrollo de las iniciativas digitales, que todavía representan una parte pequeña del negocio, pero están creciendo con mucha fuerza. Por tanto, la transformación seguirá siendo un vector estratégico clave para nosotros.

Desde el punto de vista financiero, deberíamos ver una mejora de los márgenes por dos motivos: por la recuperación del crecimiento orgánico y por la finalización de los planes de eficiencia que hemos llevado a cabo. También esperamos una mejora en la generación de caja.

Por último, seguiremos poniendo un fuerte énfasis en la reducción de la deuda. En 2025 ya logramos reducirla y esperamos que esta tendencia continúe en 2026, tanto en términos absolutos como relativos. Al mismo tiempo, mantendremos nuestro compromiso con la remuneración al accionista, tratando de sostener los actuales niveles de dividendo, que son muy atractivos.

Prosegur Cash ha propuesto un dividendo de 62,5 millones de euros. ¿Cómo encaja esta propuesta dentro de la compañía? ¿Se espera mantener el mismo dividendo para los próximos ejercicios?

La propuesta de dividendo, que debe ser aprobada, está en línea con el compromiso de la compañía de priorizar la retribución al accionista y ofrecer una remuneración adecuada y recurrente. Creemos que este enfoque se mantendrá en el tiempo.

Si miramos la evolución histórica, hemos ido incrementando progresivamente el nivel de dividendo y, en algunos ejercicios, también hemos puesto en marcha programas de recompra de acciones. En esta ocasión no hemos lanzado un programa de buyback, pero nuestra intención es mantener una política de dividendo estable en el futuro.