Estamos comenzando a ver datos que anticipan que la recesión no será leve. Más allá de cuánto dure este periodo, se podrían producir distintas velocidades de recuperación en las economías del mundo. ¿Cuál es la previsión de Candriam?

Las previsiones van a ser diferentes en cada país. Estamos viendo que Europa va a ser la región más afectada, pero dentro de Europa también vemos distintas velocidades en la recuperación. En Alemania, aparte de haber sufrido menos y haber sido más corto el confinamiento, también están saliendo de la crisis con cifras de consumo y recuperación mejores. Vemos que Italia, España y Francia van a ser los países más afectados.

Estados Unidos está teniendo un impacto muy fuerte en cuanto a los contagios, pero en la economía, aunque ha subido muchísimo el desempleo, vemos que la recuperación puede ser más rápida, no sólo por el apoyo de la Fed, sino también por ese dinamismo que tienen sus empresas y su economía.

Vemos lo mismo en China, que también se está recuperando en términos de producción y reactivación de la economía.

Todos los escenarios generan oportunidades, pero hay temáticas que van más allá de una crisis o del fuerte deterioro de los mercados. Es el caso del crecimiento de la población, el envejecimiento o la innovación. ¿Cuáles son las previsiones sobre estas áreas y cuáles se han visto reforzadas por la situación actual?

Son grandes megatendencias, tienen un enfoque muy secular, es decir, que van a permanecer muchos años siendo un empuje de crecimiento para los mercados. Dentro de ellas, todo el sector salud e innovación en la sanidad, así como tecnología, son las dos temáticas que van a tener mayor empuje después de la época post-Covid. Pero también vemos un empuje en las temáticas de cambio climático y medio ambiente para los próximos años.

Es muy claro que en la parte de sanidad vemos que muy pocos gobiernos van a reducir sus inversiones en sanidad. Estamos viendo mucho empuje tanto de farmacéuticas como de empresas de biotecnología e innovación. De hecho, la FDA, que es la autoridad que aprueba los medicamentos en Estados Unidos, está aprobando de forma mucho más dinámica, lo que es un empuje muy importante para el sector.

En tecnología queda poco que decir. Estamos utilizando la tecnología más que nunca y, aunque esta tendencia ya venía de muchos años, se ha acelerado debido a esta situación.

¿Dónde están encontrando compañías líderes en estos segmentos?

Estamos encontrando compañías líderes tanto en el sector salud como en el de tecnología. En el primero hemos visto mucho interés por parte de los inversores en todas las empresas que están desarrollando tratamientos y vacunas contra el coronavirus, pero para nosotros éste no es el único el enfoque. Tenemos una visión mucho más global, invirtiendo no sólo en empresas que están realizando estos tratamientos, sino de una forma más global, con todo tipo de enfermedades y tratamientos, que creemos que aportan valor.

El ejemplo más claro, que está atrayendo mucha atención, es Gilead. Es una empresa que tenemos en el fondo Candriam Biotechnology, en un peso de un 6-7%, que ha tenido la aprobación por parte de la FDA para usar su medicamento contra enfermos graves del Covid-19. Esto ha hecho generar rentabilidades muy interesantes.

Una empresa que está haciendo un “cóctel de anticuerpos” que frenan el impacto que el virus tiene en las células humanas es Regeneron. Es otra de las empresas que creemos que pueden aportar datos muy optimistas para la cura de la epidemia. Aparte de eso, vemos empresas como Sanofi, que es una especialista en producir vacunas. Una vez que tengamos la vacuna, habrá que producirla en muchísimas dosis.

En el sector tecnología, estamos viendo un aumento importante en el uso de la tecnología y las compras online, donde estamos viendo un empuje muy fuerte en la compra de productos básicos. Hay empresas que están aumentando sus ventas y su tráfico, como PayPal. Vemos interés también en empresas de videoconferencias, Microsoft está teniendo también mucha más utilización, y esto se verá reflejado en sus beneficios. Estamos viendo también un aumento en la utilización de empresas de e-learning, y creemos que es importante estar invertidos en seguridad en la red, tenemos empresas en cartera que están teniendo un aumento de beneficios y utilización.

¿Cómo creen que impactará en la cuenta de resultados de estas compañías el frenazo económico que estamos viviendo durante estos dos primeros trimestres del año?

Vamos a ver una distorsión muy importante por sectores y compañías en cuanto a los resultados. Por lo que hemos visto para el primer trimestre, quizá no es tan relevante, pero lo vamos a seguir viendo en el segundo trimestre, cómo empresas del sector utilities, de media, de consumo defensivo, healthcare o tecnología van a tener y están teniendo unas expectativas de beneficios positivas. Sin embargo, las empresas del sector industrial, de consumo cíclico, financieras o energía han tenido unos resultados bastante negativos.

También vemos una dispersión grande entre países y entre estilos, es decir, entre el estilo growth y el value. Esta distorsión genera oportunidades de inversión. En algún momento habrá un pequeño rally de empresas que han sido mucho más castigadas, pero en el largo plazo creemos que las empresas de crecimiento y calidad son las que van a tener una realidad mejor, sobre todo porque serán las que están soportadas por las megatendencias que hemos comentado.

¿Qué papel juegan estas temáticas en una cartera a largo plazo?

Si vemos que una tendencia va a durar muchos años, todo lo que sean empresas que vayan a dar esos servicios se van a ver beneficiadas. Nosotros creemos que en una cartera global de renta variable tienen que tener presencia fondos que tengan en cuenta estas megatendencias, ya sea a través de fondos sectoriales o temáticos.

Vemos que hay que tener en cartera tanto el sector salud, con biotecnología o healthcare, todo lo que tenga que ver con tecnología. Son como las nuevas industriales, deben tener un peso core en las carteras de renta variable.

También habrá momentos donde podamos hacer apuestas más tácticas por sectores que han estado muy castigados. Pero creemos que estas apuestas tendría que hacerlas un gestor activo, porque van a durar muy poco en el tiempo.

Son estas megatendencias las que van a empujar el crecimiento, porque vamos a ver años de crecimiento muy bajo. Con lo cual, necesitamos invertir en empresas que tengan crecimiento por sí mismas, no porque se apoyen en el crecimiento macroeconómico. Para eso, hay que estar invertido en growth y en empresas de calidad.

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