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¿Cómo valora los resultados del semestre en líneas generales?

Muy positivamente. Estamos muy contentos y, sobre todo, muy orgullosos de presentar estos resultados. Aunque se trata de resultados semestrales, nuestros ingresos han crecido un 85%, hasta alcanzar los 26,1 millones de euros, y el EBITDA ha aumentado un 137%, hasta los 1,8 millones.

Hay dos datos especialmente relevantes. El primero es que Ezentis vuelve a beneficios, pero no me gustaría fijarme únicamente en la última línea de la cuenta de resultados. Quiero destacar que esta mejora viene del propio negocio: el beneficio antes de impuestos alcanza ya los 1,1 millones de euros, frente a unas pérdidas de 300.000 euros en el mismo periodo del año pasado.

El segundo dato importante es la mejora de los márgenes. Hemos pasado de un margen del 5,4% al 7%.

A esto se suma que hemos reducido la deuda financiera neta en un 70%, hasta los 2 millones de euros, y todo ello en un semestre en el que hemos incorporado tres compañías y hemos ampliado nuestra participación en una cuarta. En definitiva, hemos mejorado todos los parámetros.

La deuda financiera neta se reduce un 70%, pero la deuda financiera bruta se mantiene prácticamente estable. ¿A qué se debe? Y de cara a los próximos trimestres, ¿en qué nivel de deuda neta o de ratio DFN/EBITDA se sentirían cómodos?

Así es, la deuda bruta apenas ha variado. Ha pasado de 9,9 a 9,5 millones de euros, por lo que la reducción de la deuda neta no viene tanto por una amortización de deuda como por el aumento de la caja. Nuestra posición de caja ha pasado de 3,3 a 7,5 millones de euros.

Y es importante destacar de dónde procede esa caja. Una parte viene de la ampliación de capital de 7,9 millones de euros que cerramos entre abril y mayo de este ejercicio, pero también de la caja aportada por las compañías adquiridas. Hemos incorporado Comavic, ADQA y Exyde Techfire, todas ellas sin deuda financiera y con posiciones de caja significativas.

Nuestro criterio de compra, “No Profit, No Project”, es fundamental: solo incorporamos negocios rentables.

En cuanto al nivel de deuda, es una ratio que ya hemos hecho pública en nuestro plan estratégico. A corto plazo, podemos situarnos en torno a 3x EBITDA, aunque hay que entenderlo como algo coyuntural, propio de una fase de expansión. Nuestro objetivo a largo plazo es estar en 1,5x EBITDA. De hecho, actualmente estamos en torno a una vez, por lo que ya nos encontramos en esos niveles.

La ampliación de capital de abril registró una demanda del 176,5%. ¿Se valoró ampliar el importe de la operación ante ese nivel de sobresuscripción, y por qué se mantuvo el tamaño inicial?

Salimos al mercado a solicitar el capital que necesitábamos. Creemos que una compañía debe pedir lo que necesita, no necesariamente todo lo que el mercado esté dispuesto a ofrecerle, porque eso también puede generar desequilibrios.

Además, teníamos un mandato del Consejo de Administración con unos límites concretos. Al tratarse de una ampliación de capital con derecho de suscripción preferente, desde el inicio estaban fijadas tanto las proporciones como el precio de la operación. Por tanto, modificar el importe en ese momento no era posible.

De las tres líneas de negocio (redes de comunicaciones, soluciones tecnológicas e instalaciones y mantenimientos integrales), ¿cuál considera que tiene hoy el mayor potencial de crecimiento y márgenes de cara a 2028?

Sin duda, y esto es algo que venimos explicando, la división con mayor capacidad de crecimiento para nosotros es la de instalaciones y mantenimientos integrales. De hecho, es el grueso del grupo, donde hemos concentrado todas las adquisiciones y donde contamos con un pipeline muy activo de oportunidades.

Estamos ante un mercado muy fragmentado y creemos que podemos actuar como una plataforma integradora para compañías de tamaño medio que buscan incorporarse a un grupo de mayor dimensión.

En términos de márgenes, destacaría especialmente las actividades más especializadas. Tenemos una compañía dedicada al suministro e instalación de equipos audiovisuales que opera con márgenes de entre el 30% y el 40%.

Además, hemos incorporado Exyde Techfire, una compañía especializada en protección contra incendios, un mercado con importantes barreras de entrada. A esto se suma que una parte relevante de su actividad procede del mantenimiento, lo que aporta una elevada recurrencia y visibilidad al negocio. 

¿Qué peso tienen los grandes proyectos singulares sobre el total de 36 millones en cartera? 

En el primer trimestre hablábamos del proyecto singular del Hotel Arts, un proyecto de un volumen muy relevante y que además ha entrado en una segunda fase. El hecho de que nuestros clientes repitan con nosotros entendemos que es una buena señal.

Ahora tenemos otro proyecto especialmente visible. Aena nos ha adjudicado la renovación del sistema de radio y comunicaciones TETRA del aeropuerto Adolfo Suárez Madrid-Barajas. Es una adjudicación muy relevante, por 3,6 millones de euros y con un plazo de ejecución de 24 meses.

Además, estamos hablando de las comunicaciones críticas de uno de los aeropuertos con mayor tráfico de Europa. Por eso, para nosotros, este proyecto tiene un peso especial y sería, en cierto modo, el equivalente al Hotel Arts del primer trimestre: uno de los proyectos estrella de este segundo semestre.

Con todas las adquisiciones que ha presentado la compañía en los últimos meses, ¿En qué estado se encuentra cada una de ellas?¿Tiene Ezentis la capacidad de gestión e integración suficiente?

Sí. Es cierto que en mayo y junio hemos incorporado Comavic, ADQA y Exyde Techfire, por lo que su aportación al primer semestre corresponde todavía a unas pocas semanas. Aún no ha habido tiempo suficiente para que todas las sinergias se reflejen plenamente en los resultados.

En cualquier caso, todas estas operaciones responden a nuestra política de incorporar proyectos rentables. Buscamos compañías sostenibles por sí mismas, que no necesiten ser reflotadas. Por eso, la integración operativa está completada y lo que queda ahora es seguir desarrollando las sinergias dentro del grupo.

En términos de sinergias, en el caso de Exyde hay que tener en cuenta que se incorporó a finales del mes de junio. Todas estas operaciones responden a nuestra política de integración de proyectos rentables. Tienen que ser compañías sostenibles por sí solas.  

Por tanto, la integración está completa. Lo que falta ahora es aplicar las sinergias. Y cuando digo que la integración está completa me refiero a que son compañías que no hay que reflotar.

Se trata simplemente de integrarlas en un grupo de mayor tamaño, con nuevas normas, manteniendo además a los equipos que ya gestionaban esas compañías, que siguen al frente del negocio. Por eso, no estamos ante una dificultad especial de incorporación e integración. Y, por supuesto, tenemos capacidad para hacer más.

Ezentis contempla en su plan estratégico multiplicar por 4 sus ingresos y por 6 su EBITDA en 2028. ¿Confirman los resultados del primer semestre que la compañía avanza al ritmo necesario para cumplir estos objetivos?

Estamos muy orgullosos de los resultados y estamos trabajando muy duro. Además, nos sentimos cómodos con las cifras que presentamos en el plan.

Partíamos de unos ingresos proforma de 42 millones de euros a cierre de 2025. Ahora, durante los primeros seis meses de 2026, nos hemos situado en un proforma de 39 millones de euros y 2,5 millones de EBITDA.

Por tanto, en solo seis meses, el perímetro del grupo está ya prácticamente en el nivel que teníamos en todo 2025. No puedo dar previsiones, pero sí te diría que seguimos cómodos con los objetivos que planteamos.

¿Qué indicadores debería tener en cuenta el inversor que está estudiando invertir en Ezentis?

Lo primero que me gusta destacar es que la Ezentis de hoy no tiene nada que ver con la Ezentis del pasado. De hecho, no conservamos ni los colores, así que me gusta decir que somos otra compañía, y esa es la realidad.

Al inversor le diría que, hoy por hoy, debe fijarse especialmente en los datos proforma, porque es ahí donde se refleja la integración de las compañías que estamos incorporando y donde puede obtener una imagen más fiel de dónde podemos situarnos.

Y, sobre todo, me gustaría que nos centráramos en el futuro, porque creo que tenemos mucho recorrido por delante.

¿Qué podemos esperar de Ezentis para el cierre de año?

Ahora tenemos que terminar de incorporar esas compañías. Exyde, que se incorporó el 26 de junio, tuvo una aportación limitada durante los primeros seis meses. De cara a los próximos meses, esperamos poder recoger todo el valor de las compañías que ya están dentro del perímetro.

La ejecución de la cartera es otro de los aspectos que tenemos que seguir gestionando. Además, mantenemos una intensa actividad comercial en todas las divisiones y en todas las filiales.

En cuanto al crecimiento inorgánico, seguimos teniendo un pipeline muy activo y continuamos analizando oportunidades de cara al futuro. Cuando tengamos más adquisiciones lo comunicaremos al mercado.

En cualquier caso, manteniendo nuestra disciplina de compra y de gestión, nuestro objetivo sigue siendo llevar a la compañía hasta donde dijimos que queríamos situarla en 2028.