Con sede en Reston, Virginia, General Dynamics es una compañía aeroespacial y de defensa global que ofrece una amplia cartera de productos y servicios en aviación comercial; construcción y reparación de barcos; vehículos de combate terrestre, sistemas de armas y municiones; y productos y servicios tecnológicos. General Dynamics emplea a más de 100.000 personas en todo el mundo y generó $39.400 millones en ingresos en 2022.
LA COMPAÑÍA EN CIFRAS
Durante el pasado año 2022, General Dynamic registró ganancias netas de 3.390M$, un 4,1% más que en 2021, o $12,19 por acción diluida, un 5,5% más que en 2021. Los ingresos de todo el año fueron de 39.400M$, un aumento del 2,4% con respecto a 2021 y el Margen Operativo alcanzó el 11,3%. Por negocios, el margen operativo más elevado lo consigue en Combat Systems, del 14,7%, seguido de Aerospace en el 13,2%, Technologies 9,8% y Marine Systems con un margen operativo del 8,1%.
Por el lado del balance, el pasado año General Dynamic mejoraba su solvencia con una reducción de deuda de 1.000M$, hasta llevar la deuda financiera neta a 9.254M$. Así, el múltiplo de solvencia, medida como DFN/EBITDA cerraba 2022 en 1,87v, un nivel muy robusto.
CARTERA
Los pedidos se mantuvieron sólidos con una relación pedidos/ingresos (book-to-bill) de 1,2 a 1 para el último trimestre cerrado y 1,1 a 1 para el pasado año completo. La cartera de pedidos de 91.100 millones fue la más robusta en toda la historia de la compañía. En el segmento aeroespacial, con una demanda muy robusta, la cartera de pedidos aumentó un 19,8% en el último trimestre cerrado y el book-to-bill aeroespacial fue de 1,2 a 1 en el trimestre y de 1,5 a 1 en el año. Por su parte, las adjudicaciones significativas en el trimestre para los tres segmentos de defensa incluyeron 5.100 millones de la Marina de los EE.UU.
REMUNERACIÓN AL ACCIONISTA
En 2022 General Dynamic pagó 1.400 millones de $ en dividendos y complementó la remuneración al accionista con un programa de recompra de acciones propias por importe de 1.200 millones. Para el año en curso pagó 1.32$/acción sobre las acciones ordinarias. La compañía acumula ya 26 ejercicios continuados de incremento en el dividendo que en 2022 fue del +4.8% sobre lo pagado el año pasado. La rentabilidad sobre dividendo-Yield a precios de este informe se coloca en el 2.47%.
VALORACIÓN FUNDAMENTAL
El sector de defensa y aeroespecial está viviendo sin duda un momento de dinamismo que unido al desarrollo de nuevas tecnologías está favoreciendo pedidos récord en compañías punteras como General Dynamic y todo apunta a que este tirón en el sector va a continuar durante todo el 2023. El Grupo está consiguiendo mejorar su eficiencia, repercutir parte de la inflación de costes en el precio final de sus productos y mantener su posicionamiento a nivel sectorial. La moderación en la cotización del USD favorecerá además la competitividad de General Dynamic a nivel internacional frente a competidores internacionales. Muy focalizada en mantener la disciplina operativa, generar cash Flow e invertir en crecimiento, las previsiones de la propia compañía apuntan a un cierre de 2023 con una cifra de ingresos de entre 41.200 y 41.300M$ con Margen Operativo en torno al 10,9%, desde el 11,3% con el que cerró 2022. El segmento de Combat Systems mantendrá previsiblemente su margen del 14,7%, mejorando en Aerospace hasta el 14,6%.
Cotización histórica de General Dynamics
En base a una valoración por múltiplos y bajo estimación de BPA de 12,92$/acción para el cierre de 2023, el valor cotiza con descuento frente a sus principales comparables. El mercado paga un PER de 16,3v para General Dynamic, frente a una media sectorial de 18,8v; descuento también por ratio sobre ventas, 1,41v para General Dyn. vs. 1,77v de media de comparables. Potencial de revalorización también por múltiplo sobre Cash Flow y por EV/EBITDA. El merado descuenta 3v su valor en libros, frente a un ratio de 9,93v PVC para sus competidores. Balance muy robusto y con capacidad de financiación de su crecimiento sin incurrir en costes de financiación elevados.
La recomendación bajo criterios de valoración fundamental con horizonte de inversión de largo plazo es positiva para los títulos de General Dynamic.
| 2023e | PER | PSV | PCF | EV/EBITDA | PVC | Dividend-Yield | DFN/EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| General Dyn. | 16,32 | 1,41 | 12,33 | 12,13 | 2,99 | 2,47% | 1,87 |
| Boeing | - | 1,62 | 25,46 | 29,7 | - | - | 6,9 |
| Raython Tech. | 20,3 | 2 | 16,8 | 14,7 | 13,67 | 2,26% | 2,15 |
| Lockeed M. | 18,38 | 1,91 | 15 | 14 | 13,67 | 2,48% | 1,33 |
| Media | 18,88 | 1,77 | 17,74 | 17,94 | 9,93 | 2,35% | 3,05 |
Ratios calculados con la cotización al cierre del 18/05/2023 y estimaciones propias (EI) en base a consenso del mercado.
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