E
l EBITDA (principal magnitud en ArcelorMittal) cae hasta 923 millones de dólares (un 5% por debajo de nuestras estimaciones y en línea con el consenso y un 16% menos que en el trimestre anterior) debido a la fuerte caída de los precios del acero (bajan un 8,7% intertrimestral) y que ha sido parcialmente compensada con aumento de envíos (suben un 8,8% respecto al cuarto trimestre de 2015). En minería, los envíos cayeron un 21% aunque los precios repuntaron un 3,5% respecto al cuarto trimestre de 2015.
Los resultados del primer trimestre no se han visto impactado por gastos extraordinarios ni de reestructuración. Esperan que las mejores condiciones del mercado se noten totalmente en el segundo semestre..
La deuda neta aumentó en 1.650 millones de dólares respecto al cuarto trimestre de 2015 hasta alcanzar los 17.330 millones de dólares, debido a la inversión en circulante (-1.188 millones de dólares) y divisa (-118 millones de dólares). Teniendo en cuenta la ampliación de capital de 3.000 millones de dólares y la venta de su participación en Gestamp, la deuda neta se sitúa en 13.300 millones de dólares (nuestras estimaciones lo situaban en los 12.916 millones de dólares).
Sin cambios en la guía 2016. Mantienen su objetivo de generar un EBITDA superior a los 4.500 millones de dólares nuestras estimaciones preveían unos 4.767 millones de dólares y el consenso en torno a los 4.813 millones) y cash flow positivo teniendo en cuenta de que recortarán las necesidades de efectivo en más de 1.000 millones de dólares respecto a 2015: (capex situado en los 2.400 millones de dólares frente a los 2.700 millones de 2015, gasto en intereses instalado en los 1.100 millones (300 menos que en 2015), menor gasto de impuestos en efectivo y mantenimiento de la cancelación del dividendo) y a pesar de que necesitarán una inversión en circulante de -500 millones de dólares como consecuencia de la mejora de condiciones del mercado.
Esta guía asume una previsión de que los envíos de acero para lo que resta de año se mantengan a un nivel similar a 2015 teniendo en cuenta que la demanda aparente (intermediarios) crezca moderadamente.
Conferencia 15:30h. Recomendación Mantener.
