Dentro de la división minorista, los ingresos de voz crecieron un 35% YoY hasta 27,3 Mn€ mientras que los de Internet y Datos aumentaron un 48% YoY hasta 92,4 Mn€.

Los ingresos de la división mayorista crecieron un 13% alcanzando los 36,9 Mn€. El crecimiento experimentado por la división minorista, por encima del registrado por la división mayorista, ha permitido la mejora del margen bruto hasta situarse en el 54% como consecuencia de los mayores márgenes generados por la primera. Sin embargo, el margen se deteriora con

respecto al 2T10 al verse impactado por las promociones para la captación de nuevos clientes que se han llevado a cabo durante el verano.

Los gastos generales y de administración crecen un 21% YoY hasta 56,9 Mn€, disminuyendo en un 12% con respecto al trimestre anterior por la disminución de los gastos de marketing y SAC (coste de captación de clientes) al haberse producido una ralentización en el crecimiento del ADSL en los meses de verano.

El Ebitda se ha situado en 27,5 Mn€, lo que en términos de margen sobre ventas supone mejorarlo hasta el 18%. El beneficio neto ha alcanzado los 5,2 Mn€ frente a las pérdidas de -11,7 Mn€ excluyendo extraordinarios del mismo período del año anterior.

Por lo que se refiere a las inversiones, éstas han aumentado frente al 3T09 ante el crecimiento del número de clientes pero con respecto al 2T10, han disminuido un 42% al haberse adelantado en el trimestre anterior la realización de inversiones correspondientes al proyecto network 2010 (que pretende mantener la capacidad de la red para hacer frente al crecimiento de clientes e incremento de consumo de datos). Como parte de este proyecto, han desplegado nuevos puertos de accesos multiservicio en las centrales desagregadas, alcanzando una cobertura de los mismos del 72% de la red, estando muy cerca de alcanzar el objetivo del 80% previsto para finales de año.

La caja se situó en 48,3 Mn€, de los cuales 3,3 Mn€ están restringidos frente a los 58,5 Mn€ del mismo período del año anterior.







Comentario bursátil:
La compañía ha vuelto a publicar resultados por encima de lo previsto, lo que fue reconocido por el mercado el día de la publicación de forma que la acción se revalorizaba un +0,21% vs – 0,61% del IGBM. Continúa el buen ritmo de captación de clientes, a pesar del menor crecimiento de este trimestre como consecuencia del efecto estacional del verano, meses en los que tradicionalmente aumenta el número de bajas de abonados como consecuencia de la vuelta de los estudiantes a sus casas para pasar las vacaciones. La base de servicios de ADSL contratados se situó en 803.718, lo que nos permite confiar en la consecución de objetivos para el conjunto del año (820.000 – 840.000).

En términos de precio, el valor cotiza con cierta prima vs a sus comparables (P/E 2011e de 22,8x vs 13,85x según  estimaciones de consenso) pero encontramos esta prima justificada por sus mayores perspectivas de crecimiento, situación financiera saneada y su capacidad de continuar incrementando su cuota de mercado.