Los resultados reflejan la puesta en marcha de activos por valor de casi 645 Mn € durante el año, entre los que se incluyen la adquisición del 40% de BBG. "La integración proporcional en este trimestre del 15% de BBG adquirido a Repsol con fecha 1 de enero y, sobre todo, la imputación de gastos por valor de 4,5 Mn € correspondientes a bajas y prejubilaciones ha contribuido a disparar los costes de explotación, restando notablemente al crecimiento del EBITDA en el trimestre", advierte Inverseguros en su último informe.
El incremento de las amortizaciones igualmente (+17%) ha más que contrarrestado unos menores costes financieros (-2%) y fiscales (-2,5%) lo que se ha traducido en una caída final del beneficio neto. El ratio de apalancamiento se mantiene prácticamente inalterado en el 64,6%, y la estructura de la deuda se sitúa en un 70% a tipo fijo y un 30% a un tipo variable. Las inversiones en el acumulado del año ascienden a 796,3 Mn €, superándose por tanto el objetivo fijado inicialmente de que rondaran los 700 Mn €.
Valoración. Una vez más, los resultados han estado en línea con lo previsto. "No hemos apreciado sorpresas relevantes en las cifras salvo por los gastos extraordinarios mencionados. Ajustando por ello, y por la integración de activos, la compañía mantiene un ritmo de crecimiento del Opex por debajo del de los ingresos, potenciando con ello la mejora de márgenes", reconoce el informe. De cara a este ejercicio, confía en incrementar el EBITDA a doble dígito, si bien de cara a la evolución del neto se ha mostrado algo más prudente de lo que venía siendo hasta ahora, cifrando el incremento previsto para este año en algo superior al +5%. Ese menor crecimiento del neto obedecerá principalmente al aumento de los costes financieros, que deberán pasar al 3,3% desde el 2,7% del ejercicio 2010.
Recomendación: COMPRAR.
