"An outlook on the Spanish economy"
Official Monetary and Financial Institutions Forum (OMFIF), London

http://www.bde.es/f/webbde/GAP/Secciones/SalaPrensa/IntervencionesPublicas/Gobernador/Arc/Fic/linde090216en.pdf

Forzando la traducción al castellano....

*       Conjunción inusual en estos momentos de un crecimiento robusto, creación de empleo y superávit por cuenta corriente

*       Factores también excepcionales soportan este escenario: tipos de interés bajos, caída de los precios del crudo y la depreciación del EUR

o       Pero estos factores también están presentes en el resto de las economías de la zona, sin que ello se haya traducido en un elevado crecimiento
o       La diferencia responde a la corrección de desequilibrios en la economía española y reformas estructurales emprendidas

*       La evolución relativa de precios frente a nuestros socios comerciales muestra que la economía española sigue ganando competitividad

*       Favorable evolución del mercado de trabajo con ritmo de creación de empleo del 3.2 % en enero, resultado de la mayor flexibilidad del mercado de trabajo y moderación salarial

*       El fuerte ajuste del déficit por cuenta corriente (del déficit de 10 % del PIB al principio de la Crisis hasta el superávit estimado del 1 % el año pasado) ha sido el resultado de un fuerte aumento de las exportaciones por encima del propio crecimiento del mercado. De nuevo, mejora de la competitividad y la propia internacionalización de las empresas españolas han sido los argumentos detrás de la corrección del desequilibrio exterior
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*       El desapalancamiento del sector privado ha sido evidente: en septiembre el ratio de deuda empresarial era del 88 % y para las familias del 69 %, 30 y 16 por ciento más bajo que los niveles de 2010. El gap con la media europea es ahora de 10 puntos para la deuda empresarial y entre 20/10 para las familias.

*       Por lo que respecta a la deuda pública, se espera que se estabilice su ratio en términos de producto en 2015

*       ¿Reformas? Se han implementado en los últimos años con un triple objetivo: 1. Mejorar la flexibilidad y competitividad de la economía; 2. Dirigir los ajustes. Las más importantes son la reforma del mercado de trabajo, disciplina fiscal y del sistema de pensiones

o       La Reforma del mercado de trabajo se enfocó en cuatro factores: mayor flexibilidad empresarial, reducción de costes y procesos, al mismo tiempo que aumentaba el abanico en la contratación
o       Fuerte reducción del déficit estructural desde niveles del 5 % en 2010 hasta un superávit estimado del 0.6 % en 2015; la reforma de la Constitución, la ley de Estabilidad y Sostenibilidad financiera y la creación de la Autoridad de Independencia Fiscal
o       La Reforma del Sistema de pensiones se ha enfocado en absorber los desajustes económicos y por el gradual envejecimiento de la población
o       La Reforma del Sistema Financiero ha llevado a unos niveles de solvencia por encima de los mínimos requeridos, con ajustes en tamaño y capacidad del sector, saneamiento de balances y recapitalización.

o       ¿Riesgos?

o       La debilidad del escenario internacional: economías emergentes, crudo y decoupling en políticas monetarias
o       La incertidumbre política, aunque por el momento su impacto ha sido limitado



José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

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