Los fondos de cobertura americanos ganaron el año pasado un 8,7% en promedio. Pero los repuntes de las grandes tecnológicas y otra serie de hechos no deseados en el mercado han impactado en los mismos al costarle atraer nuevos inversores a sus carteras, según Laurence Fletcher en Financial Times.
Los fondos de cobertura ganaron un 8,7% en promedio de enero a noviembre de 2021, según el proveedor de datos HFR. Eso marca su tercer año consecutivo de ganancias, pero está por detrás del 24% del retorno total del índice S&P 500 de EE. UU. durante ese período.
Los gerentes se han quedado rezagados con respecto al índice de renta variable estadounidense de referencia porque tienden a mantener posiciones relativamente pequeñas en gigantes tecnológicos como Apple, la matriz de Google, Alphabet y Tesla, pesos pesados ​​en el S&P 500 que se han recuperado con fuerza en 2021. Los fondos de cobertura también han tenido dificultades para ganar dinero ya que algunas apuestas se han visto interrumpidas por inversores minoristas a menudo hostiles.
Las entradas a los fondos de cobertura, a su vez, han demostrado ser escasas y las preocupaciones sobre el rendimiento se suman a las preguntas de los inversores sobre los rendimientos y las comisiones.
Patrick Ghali, socio gerente de Sussex Partners, que asesora a clientes sobre inversiones en fondos de cobertura, dijo que hubo una "gran dispersión" en el rendimiento de los fondos de cobertura en 2021. “Un fondo que apuesta a la caída del precio de las acciones de una empresa podría predecir correctamente un conjunto de ganancias deficiente, pero luego “puede que te arranquen la cara. . . si los comerciantes minoristas entran en bolsa”, agregó Ghali.
Con menos clientes pero bien gestionados durante la pandemia
Los fondos de cobertura han sufrido un lento éxodo de clientes en los últimos años, y los inversores se han visto atraídos con mayor frecuencia por los rendimientos más altos que supuestamente se ofrecen en los fondos de capital privado y de deuda privada.
Sin embargo, 2020 marcó un año excepcional para el sector. Los fondos sobrevivieron en gran medida al caos del mercado a principios de año cuando la pandemia comenzó a afectar a los mercados y registró una ganancia promedio del 11.8%, lo que se considera un resultado sólido en un entorno difícil. Eso generó esperanzas de que los inversores, que han estado cada vez más preocupados por las altas valoraciones en los mercados públicos y privados, vuelvan a inundar.
Los números aún son escasos
Pero aunque los inversores han comenzado a regresar, las sumas comprometidas hasta ahora son relativamente modestas y los retornos de 2021 no han ayudado.
Los inversores invirtieron 24.000 millones de dólares netos en la industria de los fondos de cobertura de 4 billones de dólares en los primeros nueve meses de 2021, según HFR. Eso se compara con un total de más de 110 mil millones de dólares de salidas en los últimos tres años.
Calpers, el plan público de pensiones de 500 mil millones de dólares, le dijo recientemente que no tenía planes de regresar a los fondos de cobertura después de venderse en 2014, citando tarifas "problemáticas".
Una gran preocupación es la falta del sector de la denominada "alfa", jerga de la industria para el desempeño debido a las hábiles operaciones de un gerente más que a los movimientos generales del mercado. Esta capacidad bien promocionada para elegir los mejores valores para comprar o apostar es el punto de venta más fuerte del sector, pero como estrategia, le ha ido mal en comparación con la simple compra de un fondo de seguimiento de índices barato.
Los gestores de fondos de cobertura argumentan que sus carteras no están diseñadas paraigualar un índice, sino para funcionar bien en todas las condiciones del mercado, pero el tamaño del bajo rendimiento del año pasado ha suscitado, no obstante, algunas preocupaciones. Los analistas de Goldman Sachs señalaron que, si bien los fondos de cobertura no necesariamente tenían como objetivo superar al S&P 500, los rendimientos del año pasado también fueron "débiles en términos absolutos".
El impacto de las acciones memes y otros
Las operaciones de fondos de cobertura se han visto afectadas por una serie de sacudidas del mercado, incluido el frenesí de GameStop, movimientos bruscos en los rendimientos de los bonos y una represión contra la industria de la educación de China. Los gerentes también se han quejado de que las acciones no han reaccionado a las noticias de ganancias de la forma en que lo han hecho en años anteriores.
“Alpha fue terrible”, dijo Salvatore Cordaro, codirector ejecutivo de la compañía de inversión Investcorp-Tages, que invierte en fondos de cobertura, aunque señaló que los mercados en alza lo habían “compensado un poco”.
“El entorno comercial actual es extremadamente traicionero", escribió Elliott Management de Paul Singer en una carta a los inversores vista por el FT, y agregó que "la 'estrategia' más exitosa" fue comprar "casi cualquier cosa" utilizando muchos préstamos y seguir las últimas tendencias.
Chase Coleman, un 'cachorro de tigre' que anteriormente trabajó en Tiger Management de Julian Robertson, ganó solo un 4% en los primeros 11 meses de 2021, después de perder alrededor del 8% en noviembre en Tiger Global, uno de los fondos de cobertura más exitosos de la historia.
Una versión de baja volatilidad del Pure Alpha de Bridgewater perdió un 3,8% en noviembre, aunque después de las ganancias del mes pasado, subió un 3,2% en 2021 hasta finales de diciembre. El fondo Pelham Long / Short de Ross Turner cayó alrededor de un 7% el año pasado hasta noviembre después de sufrir pérdidas ese mes. Melvin Capital, golpeado durante el frenesí de GameStop, cayó alrededor del 40% a noviembre.
Pero algunos han sobrevivido
El fondo de gestión múltiple Citadel ganó un 24,3% hasta finales de diciembre, mientras que su rival Millennium subió un 12,2% hasta finales de noviembre. El tercer punto de Daniel Loeb ganó un 23% el año pasado hasta fines de noviembre, ayudado por una apuesta contundente en la plataforma alternativa de préstamos de inteligencia Upstart Holdings y otras posiciones.
El grupo cuantitativo Qube Research & Technologies, con sede en Londres, ganó aproximadamente un 20% el año pasado y ha duplicado su tamaño durante la pandemia a alrededor de 5 mil millones de dólares. Wasserstein Debt Opportunities, con sede en Nueva York, que comercializa bonos basura, ganó un 57,6% en noviembre.
"Los buenos gerentes lo han hecho bien, pero hubo muchas minas terrestres en el camino", dijo Tiger Williams, fundador de la empresa comercial subcontratada Williams Trading.
Otros deciden bajarse del tren
Intrinsic Value Investors, una empresa de 1.300 millones de dólares, les dijo a sus clientes en otoño que les devolvería su dinero. El socio fundador Adriaan de Mol van Otterloo dijo que “las valoraciones no son atractivas para hacer nuevas inversiones”. El fondo de cobertura DSAM también está devolviendo dinero a los clientes.
La aparición de la cepa del coronavirus Omicron resultó ser otro obstáculo más. “Omicron "descarriló lo que hasta entonces había sido un mes de negociación positivo", escribió Niederhoffer Capital, empresa de fondos cuantitativos con sede en Nueva York de Roy Niederhoffer, en una nota a los inversores. Su fondo Diversified perdió un 5,9% en noviembre, pero aún subía un 21,4% el año pasado a fines de diciembre. Systematic BlueTrend de Leda Braga perdió un 8,1% en noviembre, reduciendo las ganancias en 2021 al 1,3%.
Algunos gerentes se han quedado para reflexionar sobre lo que pudo haber sido. Los grandes trastornos durante el otoño en los bonos del gobierno, cuando los inversores apostaron a que los bancos centrales aumentarían las tasas para frenar la inflación, afectaron a Rokos Capital de Chris Rokos, uno de los fondos macroeconómicos más grandes del mundo, que perdió un 25% hasta fines de noviembre.
Y aunque el fondo europeo de Crispin Odey subió un 25% en 2021 hasta noviembre, había subido más del 100% a principios de octubre, antes de sufrir grandes pérdidas.
“A personas como Chris Rokos se les entregó la cabeza en octubre”, dijo Odey. "Me entregaron la cabeza, pero entré temprano en el intercambio, lo que limitó las pérdidas generales”, agregó.
